黄金一直是2020年表现最好的资产之一。与标准普尔500指数的个位数涨幅相比，黄金价格迄今已上涨逾35%。尽管黄金表现出色，但黄金仍具有巨大的上涨空间。

　　随着美元疲软，债券收益率下降，美联储以前所未有的水平刺激经济，黄金已站稳脚跟。以下是黄金为什么会在今年下半年继续飞涨的原因。

　　美元越来越弱

　　作为全球储备货币，在地缘政治不确定时期，美元受益于避险需求。

　　当疫情在亚洲和欧洲爆发时，投资者之所以蜂拥而至美元，是因为他们认为美国经济是世界上最安全的地方，而世界其他地方相比较之下处于劣势。

　　然后转眼到了8月，情况已经发生了转变。美国未能控制住疫情，而欧洲和亚洲的经济已经恢复正常。比较优势再次发挥作用，只是这一次，市场押注欧洲经济复苏将明显快于美国，因此美元遭到抛售。

　　图1：美元指数将美元与欧元、英镑和日元等其他一篮子硬通货进行比较

　　更糟糕的是，由于全国各大城市发生大规模抗议活动，美国正在经历几十年来最严重的社会动荡。美国将在11月举行大选，并且这是美国历史上第一次有一位总统在竞选失败后可能不会接受选举结果。

　　外国投资者正在对美国失去信心，这一点从过去三个月美元指数的快速下跌就可以看出。

　　债券收益率下降

　　黄金价格往往与实际收益率成反比，实际收益率是经通胀调整后的10年期美国国债收益率。

　　这些债券的利率目前约为-1.08%。通俗的来说，就是通胀率高于政府债券的收益率。这驱使投资者转向黄金等资产，这些资产可以对冲通胀。

　　下图显示了金价与10年期美国国债通胀指数证券之间的反比关系。

　　图2：圣路易斯联储：黄金(红色)趋向于与实际利率(蓝色)相反

　　当实际收益率下降时，黄金上升，反之亦然。

　　由于美国政府正向经济注入大量财政和货币刺激措施，实际收益率可能会继续下跌。

　　美联储和国会过度刺激美国经济

　　在国会和美联储共同努力下，美国已向疫情刺激计划投入了超过6万亿美元，随着华盛顿正在讨论另一项数万亿美元的刺激计划，这一数字很快就会增长。

　　在2月下旬，特朗普政府表示计划斥资25亿美元与疫情作斗争。一个半月后，白宫批准了将近一千倍的支出——2.35万亿美元。而且这还不包括美联储的努力。

　　总而言之，美国政府已承诺投入超过6万亿美元来遏制大流行造成的经济下滑，实施的刺激总额占美国经济产出的四分之一以上。

　　无党派的联邦预算委员会估计，刺激性支出加上当前经济衰退的影响，预计将导致2020年的预算赤字为3.8万亿美元，2021年的赤字为2.1万亿美元。

　　与此同时美国的货币供应量已从2019年底的15.33万亿美元增长20%至7月底的18.3万亿美元。根据可追溯的美联储统计数字，自1981年以来，这是有记录以来货币供应最快增长水平。

　　摩根士丹利(MorganStanley)首席美国股票策略师迈克·威尔逊(MikeWilson)表示，这可能导致大规模通货膨胀。可以很客观的说，我们从未观察到像今天这样高的货币供应量增长。通货膨胀率上升的风险也可能比以往更大。

　　尽管货币和财政刺激措施并不总是会对CPI产生直接影响，但似乎确实会加剧资产价格通胀。这加剧了收入不平等(和社会动荡)，压低了债券收益率，并有可能提振黄金价格。

　　这波涨势还没有结束

　　随着进入2020年下半年，黄金的势头将继续得到一场完美的牛市风暴的支撑。

　　美元兑其他主要货币汇率迅速下跌，债券收益率大幅下挫，极端的财政刺激可能很快导致通胀失控。现在是持有黄金的最佳时机。

　　图三：今年黄金市场的表现超过了股票市场

　　北京时间15：40，现货黄金现报2031.80美元，跌幅0.18%。