今年以来黄金已经累计上涨35%，同时黄金ETF持仓增量仅上半年就超过了此前全年的记录水平。但是过快的涨势也意味着黄金存在着回调的风险。

　　本周因为美国经济数据改善，美元自逾两年低点反弹，美债收益率也有所回升，这对金价构成压力，而随着周二俄罗斯注册了世界上首支新冠疫苗，因此黄金ETF持仓创出了今年3月以来最大单日减持，这使得黄金周二创出7年最大单日跌幅，并在周三跌至三周低点至1863.16美元。

　　但是分析人士指出，俄罗斯疫苗只是给了市场一个抛售黄金的理由，从而对过于拥挤的仓位进行调整，因此黄金在触及三周低位后随后反弹100美元，收复近一半的跌幅。

　　总体而言，全球经济复苏依旧乏力，同时近期疫情反弹可能会进一步阻碍复苏前景，因此黄金下方支撑依旧明显。同时市场押注美联储还将继续扩大宽松，目前美联储已经将“平均通胀目标”纳入了考量的范围，这意味着如果通胀复苏乏力，美联储将扩大刺激以提振通胀。受此影响，美元本周初小幅反弹后，本周后三个交易日继续走低，周线录得8连阴，同时市场仍在加大美元的看跌押注。

　　此外美国两党在刺激方案谈判上陷入僵局，距离失业救助到期已经过期了两个星期，如果僵局持续可能会进一步打击经济前景，并加剧美联储的政策压力。

　　不过分析人士也指出，黄金此前的暴跌已经破坏了技术面，已经难以在短期内快速回升，需要进行数周的盘整，从而为进一步反弹奠定基调。本周黄金录得3月以来最大周线下跌。

　　下周美联储将公布7月决议的会议纪要。AxiCorp金服策略师Innes认为，随着美债收益率走高，下周黄金价格需要得到来自美联储鸽派声明的支撑，否则短时间仍面临压力，市场需保持关注。

　　美国经济数据改善施压金价，但美元周线8连阴，凸显市场对美国经济持续改善抱有疑虑

　　因美国经济数据改善叠加黄金过快的涨势，本周黄金大幅回落，尤其是周二创出了7年来最大单日跌幅。

　　上周五美国劳工部的报告显示，7月非农就业岗位增加176万个。经济学家此前预测，7月新增就业岗位为160万个。

　　而周二公布的美国7月生产者物价指数(PPI)较前月上升0.6%，这是自2018年10月以来的最大涨幅，也是该指数六个月来首次同比加速上涨，本周三公布的美国7月未季调CPI年率实际公布1.0%，预期0.7%。CPI和PPI数据暗示美联储的刺激已经开始对通胀产生明显的作用。

　　而周四公布的数据显示，截至8月8日当周，初请失业金人数减少了22.8万人，经季节性调整后为96.3万人。这是自3月中以来的最低水平，当时当局开始关闭非必要企业，以减缓新冠病毒的传播。一份调查显示，经济学家此前预测，上周初请失业金人数为112万人。

　　受美国经济出现好转迹象的影响，美元于逾两年低点附近出现小幅企稳的迹象，此前因为美国疫情反弹，市场押注美国经济复苏将慢于欧洲，削弱了美元的吸引力。但是随着越来越多的数据显示最糟糕的时刻已经过去，因此美元受到支撑，因此施压黄金。

　　尽管美国经济数据改善推动美元反弹，但是美元本周反弹的走势并未持续，因市场押注美国持续巨量的刺激将继续施压美元，同时尽管美国经济出现复苏的迹象，但是总体疲软，随着近期疫情反弹，市场对于美国经济持续改善的预期降温。

　　因此美元本周后三个交易日三连跌，周线连续8周收阴。黄金一度跌至1863.16美元，但是随着美元走弱和美债收益率再度走低，黄金反弹至1966.34美元，收复近一半的跌幅。

　　值得一提是最近一周投机客美元净空仓规模增加。

　　据美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据，最近一周投机客愈发看空美元，美元净空仓规模有所增加。截至8月11日当周，美元净空仓增至321.2亿美元，之前一周净空仓规模为289.4亿美元。这暗示短期内美元仍有进一步走弱的空间，这将继续支撑金价。

　　黄金多仓过于拥挤引发了仓位调整也是金价大跌的原因之一

　　除了美元反弹外，黄金多头持仓过于拥挤也是引发黄金暴跌的一个关键因素。

　　HighRidgeFutures金属交易总监DavidMeger表示，黄金市场之前呈抛物线状态，因此，当你看到公债收益率略有回升时，就会出现一点回调;金价涨势可能有点太快了，我们认为市场需要稍作喘息，需要盘整，这正是我们所看到的。

　　今年黄金一度上涨35%，为今年迄今表现最佳的资产。但是过快的涨势意味着市场情绪的任何变动都可能引发市场的获利抛盘。

　　MillerTabak首席市场策略师Maley指出，黄金相对强弱指数(RSI)是衡量超买和超卖状况的指标，上周金价触及纪录高位时，RSI处于90年代以来未见的高位。白银的RSI再次触及2011年以来的超买极端水平。

　　同时根据Bespoke的数据显示，相关ETF的动量数据甚至更为引人注目。SPDR黄金信托公司(GLD)和iShares白银信托公司(SLV)的RSI指数在8月6日创下历史新高。

　　Maley还表示：“我们还观察了每日情绪指数，它衡量了期货交易者的看涨程度，上周看涨黄金的比例达到了93%。事实上，它的9天平均水平超过了90%。再次强调，当你遇到这种极端情况时，它需要的不仅仅是几天的时间来消除。”

　　Maley预计，黄金价格将很快失去疫情以来50%的涨幅，跌至每盎司1750美元以下。但他也表示，长期而言仍看好金价，短期内仍有一些下行趋势只是为了消除超买的状况。

　　俄罗斯疫苗消息使得大量多单获利了结，黄金ETF近一周累计减持近20吨

　　另一个体现市场出现大量获利抛盘的是黄金ETF持仓量的变化。今年以来黄金ETF持仓量持续增加，仅上半年的新增持仓量就超过了以往全年的记录水平，凸显了市场对于黄金买需激增。

　　8月15日黄金ETFs数据显示，截止8月14日全球最大的黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量1248.29吨，较上一交易日减少3.8吨。

　　自8月5日黄金ETF触及1267.96吨以来，黄金ETF持仓量持续下降，累计减持近20吨。尽管相较于总持仓量而言，20吨的减持量似乎微不足道，但已经是2020年3月以来最大的减持量，凸显了市场对于继续持有黄金的兴趣降温。

　　值得一提的是8月11日减产量超7吨，为3月末以来最大单日减产，因俄罗斯疫苗的消息使得市场风险情绪上升，加剧了黄金的抛售，这是导致黄金当日创出7年最大单日跌幅的直接原因，并在周三刷新三周低点。

　　周二俄罗斯总统普京表示，经过不到两个月的人体试验，俄罗斯成为全球第一个给予一款新冠肺炎疫苗监管批准的国家。普京表示疫苗是安全的，他的一个女儿也接种了疫苗。

　　对此Oanda高级市场分析师爱德华·莫亚(EdwardMoya)在一份报告中表示，许多黄金交易商都在“寻找锁定利润的借口”，并在俄罗斯冠状病毒疫苗获得批准后找到了抛售黄金的理由。

　　相当一部分分析师认为，俄罗斯在开始后期试验之前已经批准了该疫苗，尽管这一步骤被视作是必要的。

　　但Moya说:“这在某种程度上是一种暗示，或者俄罗斯只是开始了第三阶段的试验，这都无关紧要。”他补充，黄金“已准备好抛售。”

　　美联储认为不会实现V型复苏，并正在考量“平均通胀目标”，未来或加码刺激

　　不过尽管美元反弹、美债收益率上升以及黄金ETF出现了3月末以来的最大减持，但是黄金较记录高位回落近210美元后，随后一度反弹超100美元至1966.34美元，目前交投于1950美元附近，已经出现了一些企稳的迹象。

　　除了过于拥挤的黄金仓位得到调整外，对于美联储持续宽松的预期继续支撑金价。

　　本周三美联储三位决策者表示，随着更多旨在控制新冠疫情的限制措施出台，美国经济放缓趋势可能会持续，美国人将不得不学会在今年余下时间里学会“与病毒共处”。

　　波士顿联储主席罗森格伦称：“对今年秋季美国经济的预测相当不确定，但我的观点是，我们在高频数据中看到的近期经济活动放缓的趋势可能会持续。”

　　旧金山联储主席戴利称，经济复苏将是缓慢且渐进的，这取决于疫情的发展进程，她预计不会出现V型复苏。

　　达拉斯联储主席卡普兰也表达了类似的担忧，他称美国人需要学会“与病毒共处”，使用口罩等安全措施，这样经济才能保持开放状态。

　　同时旧金山联储的经济学家们表示，在当前环境下，通胀低迷已经迫使央行把利率维持在较低水平，限制了危机时期的政策选择，因此以平均通胀率为目标可能是一个有效的工具。

　　美联储去年开始对其政策战略展开框架评估，平均通胀目标是正在研究的选择之一。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在7月29日举行的新闻发布会上称，将在“不远的将来”完成评估。

　　美联储以2%为通胀目标，以避免出现1970年代和1980年代那样价格上涨过快的局面。然而过去十年一直难以达到这个目标。为了推升通胀，美联储已经把利率保持在较低水平，限制了新冠疫情来袭时的货币宽松空间。

　　目前，美联储并未试图填补过去通胀与目标间的缺口。但若采取平均通胀目标，如果一段时间内物价上涨过慢，美联储将在未来超调以弥补缺口。

　　经济学家们写道：“平均通胀目标框架可以减轻通胀和产出下行压力，从而将通胀预期锚定在更接近甚至达到目标的水平。”

　　总体而言，美联储对于经济较为悲观的预期可能意味着美联储在更长的时间内维持超宽松的货币政策。而随着“平均通胀目标”提上日程，分析师普遍认为美联储存在进一步扩大刺激的可能，且不排除动用“收益率曲线控制”这一工具，这将进一步施压美元，提振金价。

　　美国刺激方案难产，加剧了经济复苏的难度和美联储政策压力，因而推动金价大幅反弹

　　另一个推动黄金大幅反弹的因素是美国两党刺激方案谈判陷入了僵局。据悉美国的救助方案于7月末到期，随着近期8月中旬，整整两周美国两党尚未达成一致，这使得相当一部分依靠美国政府救助的失业人口陷入了困境。

　　据悉，美国众议院议长佩洛西拒绝了财长姆努钦重启新一轮刺激计划谈判的“提议”，因为白宫要求缩小刺激规模并且不肯让步。共和党希望缩减刺激规模，仅出台1万亿美元的刺激，而民主党则希望这一数字是3万亿。双方就刺激规模分歧过大，导致刺激方案迟迟未能达成一致。

　　实际上，美国迟迟未出台刺激方案已经对经济产生负面影响，本周五公布的7月零售销售数据增幅不及预期，因相当一部分申领失业金的人在救助到期之前缩减了开支并进行了储蓄。

　　同时给大规模紧急贷款计划带来了麻烦。由于该计划的受助对象是美国的小企业，而美国小企业有2300万家，雇佣了52%的工人和61%的领取失业救济的工人，这可能会加大就业市场复苏的难度。

　　里士满联储主席巴尔金表示：“我们认为经济面临一个坑洞，而刺激措施就好像是盖在坑洞上的踏板，我们有了它才可以继续前行，现在，疫情的升级可能会使坑洞变成一个大深坑，所以我们需要更大的踏板。如果国会突然放弃支持，你应该猜得到我们的经济之车会遇到什么麻烦。”

　　自3月美联储将利率降至0附近以来，随着疫情蔓延持续阻碍经济复苏，美联储官员们一再表示，需要额外的财政支持。

　　一些国会工作人员猜测，刺激法案谈判僵局可能持续到9月份。如果猜测成真，将会加剧美联储的政策压力，这仍将推动金价回升。

　　技术面形态被破坏+短线波动较大，黄金重返高位前需要数周的盘整

　　本周黄金暴涨暴跌的走势使得市场对于黄金未来的走向存在分歧。

　　对此德国商业银行分析师CarstenFritsch表示，尽管贵金属价格大幅回落并不意味着涨势已经结束，但是想要迅速恢复到纪录高位水平可能并不容易。

　　Fritsch补充说：“在2013年价格下跌之后，黄金花了将近7年的时间才恢复到高位。这一次，恢复的速度不会那么慢，但是也不太可能很快恢复。”

　　但是和上一次黄金大跌后相比，这次的主要区别在于宏观环境，它仍然非常支持较高的黄金和白银价格。

　　“这就是全部，贵金属得益于实际利率为负，货币供应量空前增加以及债务激增。正如美联储主席鲍威尔在最近的新闻发布会上明确指出的那样，关于加息的辩论很长一段时间都可能不会出现，而加息是七年前引发黄金抛售的因素之一。”

　　但是，由于周二的下跌对技术造成了太大破坏，因此黄金仍然不可能实现快速复苏。Fritsch指出：“黄金ETF的流出已经持续三天，而白银ETF更是创出一年中最大的单日流出量。”

　　展望未来，价格整合期可能会持续几周。Fritsch说：“在价格出现大幅上涨后，进行一段时间的盘整也是健康的情况。”

　　洛克菲勒资本管理公司(RockefellerCapitalManagement)董事总经理迈克尔·巴普斯(Bapis)持有类似的观点。

　　他表示：“从根本上讲，我认为黄金会因为几个不同的原因而暂停涨势。”Bapis表示，尽管黄金今年迄今的表现令人印象深刻，但曾是"避风港"的黄金现在是一种波动性较大的资产。

　　他表示:“不仅现货价格处于正常高位，而且经通胀调整后的价格也超出了正常水平。”“我们会寻求其他替代方案，比如市场中性债券或全球宏观基金，它们将限制波动性，而且与市场的其它部分不相关。”