周四(8月20日)，美元指数窄幅震荡，前一交易日扩大涨幅，美国长债承压。此前公布的7月份政策会议纪要显示美联储认为实施收益率控制政策只会带来很小的好处，并对国债购买前景保持沉默。美国20年期国债发行结果弱于预期，也帮助推升国债收益率，而美股标普500指数则抹去盘中涨幅。

　　美联储对9月提供更明确前瞻指引的态度转变

　　美联储7月份会议纪要显示，对于未来提供更明确利率路径指引一事，美联储官员似乎改变了之前的积极态度。关于本次会议之后的货币政策前景，多名与会者认为，提供更清晰的联邦基金利率目标区间指引在未来某个时候是恰当的。

　　与之前的会议纪要相比，这个措辞发生了微妙的变化，当时决策者表现出渴望在“之后举行的会议上”强化所谓的前瞻性指引。自上次会议以来，多位联邦公开市场委员会(FOMC)成员表示，只要疫情仍然对经济构成严重阻力，就不太有必要提供新的指引。

　　经济活动、就业和通货膨胀面临严重承压

　　纪要称，“委员们认为，持续的公共卫生危机将在短期内令经济活动、就业和通货膨胀严重承压，并在中期对经济前景构成相当大的风险”。美联储关于复苏势头减弱的观点对股市构成压力。美元扩大涨幅。

　　道富高级全球宏观策略师MarvinLoh谈到美联储对提供新指引的迟疑态度时表示，数据仍然起伏很大，希望在做出承诺前对经济节奏有更清晰的把握。

　　美联储官员在7月份会议上将利率维持在接近零的水平不变，并继续以每月约1200亿美元的速度购买国债和抵押支持债券。

　　前景不确定

　　在7月份货币政策会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，经济发展的道路“极其不确定”，将取决于遏制新冠病毒的情况。这方面的结果喜忧参半，美国几个州的感染率上升，有可能削弱复苏。

　　美联储官员对前景抱有很多担忧，包括新一波疫情损害经济增长，信贷状况恶化，财政支持力度减弱，以及疫情对海外经济造成破坏。重要的是，数位官员称疫情带来的长期影响可能会导致商业结构调整，从而“可能在一段时间内导致经济生产能力增速放缓。”

　　虽然官员们降低了近期内调整前瞻性指引的迫切性，但他们仍然在讨论最终调整货币政策的条件，包括加息前先等待通胀率或失业率达到目标水平，在“培育宽松的金融环境和支持经济复苏”方面，强化与资产购买行动有关的措辞。

　　策略评估

　　尽管在前瞻指引上有所后退，但美联储继续推进有关长期目标和策略的新声明，这个步骤将标志着美联储完成其有史以来对策略、政策工具和沟通机制的首次评估。

　　根据会议纪要，美联储官员称“在近期内完成对声明的所有修改非常重要”，此举“将有助于指导委员会未来的政策行动和沟通”。这表明美联储可能会在对前瞻指引做出任何实质性调整之前完成框架评估。

　　外界广泛预期这项评估将导致美联储在通胀问题上采取更宽松的做法，允许通胀率有时超过2%的目标，以便让平均通胀水平更接近目标。

　　收益率曲线控制

　　美联储官员依然对限制国债收益率的做法表现冷淡，这导致美国国债价格承压，收益率升至日内高点。在讨论了这个方案的与会者中，多数人认为在当前环境下，设置收益率上限和目标只能带来不多的好处，因为委员会关于联邦基金利率路径的前瞻指引已经显得高度可信，而且较长期利率已经很低。

　　美债市场肯定美联储在与通胀的较量中占了上风

　　规模20万亿美元的美国国债市场给了美联储一个大大的赞，赞许它在新冠疫情可能将美国经济推入一场通缩灾难的情况下作出的各种提振通胀努力。

　　最能体现这个赞的莫过于通胀挂钩10年期美国国债收益率。该收益率在名义收益率颇为稳定的背景下已跌到了零以下而且与零想去颇远的水平。其他成功迹象还包括美国家庭的未来通胀预期在不断上升。

　　所有这些都是投资者认定某种程度通胀或将来临的信号，而在一定程度上，这是美联储主席鲍威尔及其同事将利率降至近零水平并祭出规模数千亿美元购债计划的结果。有些人甚至认为，在国会通过规模3万亿美元甚至更多的开支计划后，在超宽松货币政策和财政刺激的共同作用下，通胀压力或许最终还有可能失控。

　　此前受金价突破2000美元/盎司以及美元的持续走软的影响，令投资者将注意力投向了通胀预期。如果投资者认定价格上行势头会加快，那么鉴于通胀率眼下仍然远低于美联储2%的目标水平，那么消费者和企业足够规模的开支便是希望所在。实际上自2012年目标设定以来，美国通胀还从未曾持续达到过这一水平。

　　然而相比经济过热，美联储官员更担心经济增长失去动力。他们对国会提出的警示是开支太少而不是泛滥可能带来的危害。已经有迹象表明通胀恐难维持同样的上行势头，那也就意味着美联储未来数年内会继续维持宽松的政策甚至进一步放松，认定在通胀突然飙升的情况下自己有能力作出相应的调整。

　　美股标普500指数下跌，美联储会议纪要显示复苏乐观预期有所降温

　　因美联储7月政策会议纪要显示对于下半年经济复苏的乐观预期有所降温，标普500指数周三抹去盘中涨幅。

　　StateStreet高级全球宏观策略师MarvinLoh表示，鉴于华盛顿的财政刺激谈判仍然僵持不下，决策者可能更担心复苏的步伐;美联储将继续尽其所能，但决策者确实感觉到在复苏过程中，财政政策与货币政策同等重要，美联储向大众提供资金的工具仍有局限。

　　众议院议长佩洛西表示，民主党人可能愿意进一步削减刺激提案规模，以便与共和党达成协议，然后在11月大选后会带着额外议程回来再谈。

　　纽约收盘，标普500指数下跌0.4%，报3374.85点;道琼斯工业平均指数下跌0.3%，报27692.88点;纳斯达克综合指数下跌0.6%，报11146.461点;纳斯达克100指数下跌0.7%，报11318.64点;罗素2000指数上涨0.1%，报1572.066点。