周四（8月27日）欧洲时段，欧元兑美元下跌0.2%至1.18附近，欧洲央行首席经济学家连恩表示，欧洲央行准备好在必要时采取更多行动。欧洲市场投资者的夏季集中休假期，交投活跃程度受到遏制。眼下，投资者正在观望日内稍后美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的讲话，再判断美元走势引发的以欧元为首的非美货币的联动动向。

欧洲时段，美元兑日元走高0.15%至106.15，近期美国经济数据整体向好，且日本政府官员表示日本首相安倍晋三将做满自民党领袖的任期，这打消了日本政坛不稳的猜测，而疫苗也有所进展，赛诺菲公司计划下周开始对新冠肺炎疫苗进行人体试验；计划在年底前完成最后阶段的试验。此外，全球股市依旧高涨，日元并无太多避险需求。 

★近期热点提要★

1、【初请失业金数据表明，美国劳动力市场复苏正在停滞】

① 上周美国初请失业金人数徘徊在100万左右，表明由于疫情持续蔓延，以及政府的财政援助枯竭，劳动力市场复苏正陷入停滞。美国至8月15日当周续请失业金人数录得1453.5万人，为连续三周下降后首次增加

② 本月初，自疫情在美国爆发以来，首次申领人数下降到100万人以下。虽然新冠病毒感染病例在夏季的广泛复苏后有所减少，但仍有许多小范围爆发存在，特别是在已重新开放供学生进行现场学习的大学校园；

③ 企业已经用完了政府发放的工资贷款，而每周的失业补助已于7月份到期。经济学家将经济活动的大幅反弹归因于政府的金融支持，一些人下调了对第三季度经济增长的过高预期

2、【俄罗斯总统普京：希望已经度过了疫情发展的峰值】

俄罗斯总统普京：俄罗斯8个地区的群体免疫率在20%以上，疫苗注册符合全球惯例，2020年俄罗斯GDP将萎缩5%-6%，如果油价再高一点会更好，9月将有第二款新冠病毒疫苗在俄问世。普京表示，俄罗斯新冠疫苗注册程序严格遵守俄罗斯法律，尚需进一步试验。

3、【俄罗斯将增加黄金产量，以补充储备应对可能出现的下一轮制裁】

① 业内机构惠誉的研究报告指出，俄罗斯方面将在2020年剩余时间和2021年全年进一步强化黄金产能，从而为国库提供更多可用的黄金硬通货储备，来应对此后可能来自美国和西方的进一步制裁；

② 此前遭遇美国制裁的状况令俄罗斯方面担心其在国际上使用美元涨幅交易的活动将被限制，因而更加不受限制的实物黄金成为了该国央行的首选替代储备品。尤其，考虑到此前与俄罗斯关系向来不睦的美国前副总统拜登当前民调领先，俄方更是做好了未雨绸缪的准备；

③ 而俄罗斯增产黄金的举动则可能在一定程度上平抑全球实物黄金供不应求价格持续上涨的压力。近年以来，俄罗斯已经跃升为全球最重要黄金生产国之一，而该国加大力度增加黄金产能的行动则可能令其在未来十年内跃升为全球第一大黄金生产国，超过中国和澳大利亚。今年年内，俄罗斯将生产1130万盎司黄金，而到2029年，这一产能将达到1550万盎司，年增幅3.7%。

4、【日本经济再生大臣西村康稔：需要对新冠肺炎疫情保持警惕】

日本经济再生大臣西村康稔：17.9万亿日元的经济支持已经到位，提供24.4万亿日元贷款以支持经济，将继续支持失业率计划和就业计划，病毒阳性检测结果率一直在下降，鉴于消费状况，不能提高经济预期，但要密切关注天气及其影响，相信消费从根本上是稳固的，医院内感染的传播正在减少。

5、【美国最富裕的600人疫情通过美联储印钞获得了相当于九千人一年的收入】

① 分析师克里斯·马腾森罗表示，在2020年3月到4月之间，美联储给美国亿万富翁的财富增加了惊人的2820亿美元——但这还不够；

② 所以美联储继续印钞，购买越来越多的金融资产，包括公司债券等未曾涉足的资产——当然——这仍然主要是由很富有的人持有；

③ 到2020年5月，亿万富翁的财产增加额达到了4340亿美元，但是即便如此，美联储还是加码印钞，到6月时，总金额已达5830亿美元。到7月，进一步达到了6370亿美元；

④ 考虑到美国GDP在2020年第二季度下降了-32.9%，这相当于美联储将美国全部产出的3.3%捐给了亿万富翁；

⑤ 做个简单的换算，这相当于将1.6亿劳动人口全部经济产出的3.3%交给大约600个人，相当于让这600名亿万富翁每人获得9020人的全年产出。 

6、【MetalsFocus金属聚焦:7月份瑞士贸易数据解读,西方和东方市场的黄金需求状况仍呈鲜明对比】

① 新冠肺炎疫情危机已对全球实物黄金市场造成严重影响。虽然经济大环境急剧恶化刺激黄金投资显著上升（其中西方投资者是买入主力），但本年迄今黄金首饰消费量大幅下降。迄今为止瑞士黄金出口目的地所发生的巨大变化已凸显出这一点；

② 数据显示，7月份瑞士黄金主要出口至西方市场尤其是美国，已连续第五个月维持该局面。7月份对美出口量为62吨，本年迄今累计出口量达411吨，占到瑞士黄金总出口量的60%，作为对比，2014至2019年期间该占比仅为1%。延续3月份以来的趋势，瑞士对美出口的黄金大部分流入纽约商品交易所（COMEX）认可的金库。此外，受避险需求强劲上升的推动，本年迄今德国对瑞士金条的需求也很旺盛，但绝对数量低于美国；

③ 与此形成鲜明对比的是，7月份瑞士对亚洲和中东地区的黄金出口仍很疲软。 

7、【日本政府官员表示日本首相安倍晋三将做满自民党领袖的任期】

★欧洲时段外汇行情回顾★

欧洲时段，美元指数走高0.15%至93关口上方，美国第二季度实际GDP年化季率小幅上修，当周初请失业金人数略超预期，富国银行指出，由于供应链中断中普遍存在的不确定性，只要鲍威尔不发出信号表示某种形式的平均通胀目标制迫在眉睫，就可能造成市场不稳定。鲍威尔可能会承认，一段时间的通胀过度是必要的。他们目前对利率无能为力，美联储也不会很快考虑负利率，尽管综合来看负利率仍有可能实施。

欧洲时段，欧元兑美元下跌0.2%至1.18附近，欧洲央行首席经济学家连恩表示，欧洲央行准备好在必要时采取更多行动，分析师表示，随着二次疫情再起，欧元或跌向1.17。欧洲市场投资者的夏季集中休假期，交投活跃程度受到遏制。眼下，投资者正在观望日内稍后美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的讲话，再判断美元走势引发的以欧元为首的非美货币的联动动向。华侨银行外汇策略师Terence WU认为，在日内美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表讲话前，欧元兑美元在1.1780-1.1850之间整固，若跌破这一区间，下一目标将锁定在1.17，再次受到1.1850阻力位的限制，上涨势头已经明显停滞，鲍威尔的讲话可能导致汇价下行，短线目标为1.17。

欧洲时段，英镑兑美元一度走低至1.3165，美元指数有所回升，投资者等待美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的讲话，而脱欧谈判在时间益发紧迫的背景下不确定性仍多，且全球央行年会期间英国央行新行长贝利也将亮相，市场依旧屏息以待。短线上方阻力位上看1.3267和1.3284，升破此区间之后，才能打开涨到1.35的通道，反之下方首要支撑水平仍在1.3050-60区间，一旦失守并继而跌破1.30关口，后市或在基本面消息的配合下迎来更深幅度的回调。 

欧洲时段，美元兑日元走高0.15%至106.15，近期美国经济数据整体向好，且日本政府官员表示日本首相安倍晋三将做满自民党领袖的任期，这打消了日本政坛不稳的猜测，而疫苗也有所进展，赛诺菲公司计划下周开始对新冠肺炎疫苗进行人体试验；计划在年底前完成最后阶段的试验。此外，全球股市依旧高涨，日元并无太多避险需求。 

欧洲时段，美元兑加元窄幅震荡，西太平洋银行认为，尽管美国股市创下历史新高，能源价格也有弹性，但投机仓位仍明显为负(CFTC净空头合约-3.3万)，可能会进一步推动加元近期上涨，近期持续强劲的数据也会起到同样的作用，虽然高频移动指标显示，加拿大8月经济复苏趋于平稳，但传统数据继续显示，复苏势头增强，加拿大也是G10国家中少数几个成功阻止了第二波感染的经济体之一；美元兑加元年底前可能维持在1.30-1.35区间，不过中期在1.30下方交投的风险正在累积，美联储转向平均通胀目标可能引发美元再次走低，且全球前景持续稳固。 

欧洲时段，现货黄金跌破1940美元/盎司，美元回升，美国第二季度实际GDP年化季率小幅上修，当周初请失业金人数略超预期，且新冠疫苗的进展令黄金避险需求降温，赛诺菲公司计划下周开始对新冠肺炎疫苗进行人体试验；计划在年底前完成最后阶段的试验。黄金多头期待着鲍威尔表态美联储通胀目标变化，或者维持长期低利率，尤其是通过债券收益率曲线控制的工具。北京时间今晚美联储主席鲍威尔就将在杰克逊霍尔视频会议上讲话。

欧洲时段，美油一度跌破43美元/桶，随后有所回升，美元指数有所回升，但全球疫情形势依旧严峻，需求复苏仍非常缓慢，俄罗斯总统普京表示，如果油价再高一点会更好。超强飓风劳拉正向美国石油产业的腹地移动，迫使石油钻井平台和炼油厂关闭，但几乎未能影响原油供应，因为由于新冠病毒大流行的打击抑制了需求，石油和相关产品库存仍然很高。下半年国际原油市场预计需求仍将过剩，油价反弹仍面临很大不确定性。 

机构观点

【策略师：鲍威尔讲话可能会导致投资者调整通胀预期】

①Bryn Mawr Trust固定收益部门主管Jim Barnes表示，我认为市场正在改变方向，试图为鲍威尔讲话时可能说的话做好准备，他的讲话可能会导致投资者调整通胀预期。较长期美国公债收益率本周走高，因投资者为通胀预期上升做准备。美联储下调利率、开始购买部分债券以及批准大规模贷款计划的举措，使债券收益率保持在历史低位；

②瑞银全球财富管理公司首席投资官Mark Haefele写道，美联储将利率在更长的时间内保持在较低水平，意味着在可预见的未来，现金和最安全债券的实际回报率可能为负；

③渣打银行董事总经理Steven Englander表示，预计鲍威尔将有望传达……保证宽松货币政策和2%以上通胀的承诺。投资者押注通胀收支平衡点会更高，目前水准仍远低于美联储可能的目标。房地产市场和某些类型的企业投资是由长期利率驱动的，这一举措似乎会降低收益率的水平和波动性。数周以来，分析师们一直在关注美联储将延长资产购买期限以增加更多长期资产的可能性。 

【大摩：美股大跌可能在未来几个月甚至几周出现】

① 摩根士丹利（Morgan Stanley）的迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）表示，在未来几周或几个月内，可能会出现“股市增长恐慌，然后是利率恐慌”；

② 威尔逊表示：“近期广度继续收窄，上周五的价格走势可能是迄今为止最极端的例子。只有一只股票——苹果贡献了纳指和标普500指数105%的回报，以及道指88%的回报。”

③ 市场广度是一种技术分析方法，这个指标通过分析上涨股票数量与下跌股票数量的差额来判断未来市场走势；

④ 但是近期的数据显示，美国的股市上涨更多的依靠头部几家科技公司推动，未能直观的反映股市的实际情况；

⑤ 根据标普的数据，标普500指数中前五大科技股的市值占比超过23%，而前10大成份股公司市值之和在该指数总市值中占比更接近30%，这是至少40年来的最高占比；

⑥ 基于此，威尔逊表示，等权重的标普500指数结果更能剔除FAAMG等领涨科技股对标普500指数的影响。该方法的依据是不按照成分股市值加权计算，而是让每只个股都具有相同权重，从而直观反映股市总体状况。

⑦ 威尔逊指出，等权重标普500指数仍然低于6月8日的高点。这意味着一旦引领股市的科技股遭遇挫折，整个股市都将遭遇损失。

【摩根大通：稍晚鲍威尔讲话或推出平均通胀目标制】

摩根大通分析师在给客户的最新报告中称，北京时间周四(8月27日)21:10美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔研讨会上发表讲话，届时可能推出新的货币政策框架，在美联储9月会议前，鲍威尔不太可能不发表对美联储政策评估的讲话，平均通胀目标制是基准预期；如果鲍威尔在9月的会议上有效地为这一框架的推出做准备，美元将面临更大的压力，如果他给出具体细节并保证这一框架将向前推进，美元面临的压力将更大，显然，如果鲍威尔回避或否认这一话题，人们可能会感到失望，无疑会使美元收复近期的部分失地；外汇期权反映出与美元相关的短期波动性上升。 

【瑞士信贷(Credit Suisse)表示，后市金价在测试下行的关键位置之后，才可能再次走高创下新高】

① 在此前的大涨后，多头和空头胶着使得黄金市场陷入了1920至2000的震荡区域内；黄金市场继续盘整，尽管整个长期趋势仍是看涨的，因为实际利率低迷美元又表现疲软，但在上涨之前，金价需要继续盘整；

② 目前来看，我们认为金价会下行测试1837至1867的支撑区域，即2018年低位后上升趋势的23.6%回撤水平，如果金价进一步走低，那么看向1765甚至1726的水平；

③ 从过去黄金市场的牛市能看出，确实会出现上涨中的暂停。月度RSI触及了相当极端的水平，这此前在2006年和2008年出现过，即牛市中的长暂停；

④ 事实上，2001年到2011年的黄金牛市中，其出现了两次长久的盘整，分别出现在2006至2007年，以及2008年至2009年，分别维持了16个月和18个月。因此这一次黄金市场也会出现相似的盘整；

⑤ 金价还会进一步上涨，上行看向2700。在盘整之后，金价看向2075的阻力水平，之后就是2175和2300。再之后是2417的阻力水平，长期则看向2700 

【澳新银行上调澳元兑美元的预期】

①澳新银行的外汇和G3研究部主管Daniel Been表示，鉴于澳洲联储维稳，而中国经济复苏势头良好，澳元应该保持相对良好的表现，从长远来看，投资者应该逢低买入澳元；

②与此同时，澳元与全球股市的正相关关系预计将保持不变，这意味着如果目前的股市上涨趋势在未来几个月持续下去，那么澳元将受益；

③ 澳新银行因此上调澳元兑美元预期，到今年年底，汇价将为0.73，20201年3月底为0.75，2021年年中为0.75。 

【市场似乎相信，鲍威尔本次讲话将公布“平均通货膨胀目标”（AIT），并在9月16日FOMC决议上正式通过这项政策】

① 但美银美林的一份报告指出鲍威尔不会，也不能正式采用AIT。在正式施行AIT之前，需要使PCE通胀率达到2%的平均值。由于此前通胀低迷，鲍威尔需要忍受很长一段时间的高通胀来拉高平均通胀水平。

② 根据美银的测算，如果PEC通胀率保持在2.1%的水平，则可能需要美联储实行42年的低利率水平保持不变！如果核心PCE同比飙升至4.0%，则只需要2年。但通胀水平飙升至4.0%之后如何降下去又成了一个难题。这是鲍威尔和美联储能承受的吗？

③ 另外，实施AIT可能会进一步削弱美联储已经在减弱的信誉，高通胀水平一旦出现，美联储将难以控制其持续时间。况且美联储能忍受多高的通胀水平？这么多年来美联储都没能完成其通胀目标，民众对其控制能力也不太有信心。

④ 根据美银分析师的Ralph Axel的说法：“可以采取将2%的通胀目标正式改为1.5-2.5%的范围，或者在一个周期内允许通胀超调50-100个bp来实现2%的平均通胀目标”。