周三(9月16日)黄金T+D下跌0.18%至416.24元/克;白银T+D下跌0.17%至5881元/千克。现货黄金升至1960上方，欲再度冲击1970，美联储利率决议前，美元跌跌不休，瑞银集团预计，美联储将会明确强调，在一年期通胀率预期至少达到2.25%的目标之前，将维持当前下限为零的政策利率区间不变，而这料令美元指数进一步承压。此次美联储利率决议是美国大选之前的最后一次，更使其意义重大。但人民币的升值限制了国内黄金的走高，美元兑人民币离岸价创2019年5月以来的逾16个月新低。

　　上海黄金交易所2020年9月16日交易行情

　　①黄金T+D收盘下跌0.18%至416.24元/克，成交量46.396吨，成交金额192亿7968万4460元，交收方向“多支付给空”，交收量9.334吨;

　　②迷你金T+D收盘下跌0.27%至416.16元/克，成交量7.0038吨，成交金额29亿1115万1132元，交收方向“多支付给空”，交收量27.444吨;

　　③白银T+D收盘下跌0.17%至5881元/千克，成交量11320.408吨，成交金额665亿9790万9288元，交收方向“多支付给空”，交收量0.510吨。

　　现货黄金探底回升

　　周三(9月16日)现货黄金升至1960上方，欲再度冲击1970，美联储利率决议前，美元跌跌不休，瑞银集团预计，美联储将会明确强调，在一年期通胀率预期至少达到2.25%的目标之前，将维持当前下限为零的政策利率区间不变，而这料令美元指数进一步承压。此次美联储利率决议是美国大选之前的最后一次，更使其意义重大。但人民币的升值限制了国内黄金的走高，美元兑离岸人民币创2019年5月以来的逾16个月新低。

　　摩根大通对美联储周三决议前景给出前瞻称，在此次会议上，美联储主席鲍威尔将侧重于进一步诠释其在上月全球央行年会上就通胀预期政策指引给出的相应观点，并正式将其写入政策决议，承诺在通胀不达目标之前维持零利率政策。总体来看，美联储的政策措辞料不会改变近期以来的市场基调，美元仍会维持阴跌弱势。

　　欧盟委员会主席冯德莱恩表示，与英国及时达成贸易协议的机会日益减少，谈判总是很困难，但是英国脱欧谈判并没有像欧盟希望的那样取得进展。

　　美国财政刺激僵局持续!众议院温和派刚推出折中版方案几小时后，众议院议长佩洛西再放“狠话”称，坚决反对共和党“瘦身版”疫情纾困法案，必须通过规模更大的刺激计划。华尔街越来越不看好大选前能达成协议，无法及时推出纾困政策的后果严重。

　　美国新一轮财政刺激计划继续“难产”之际，全球最大对冲基金桥水创始人达利欧再次发声警告美元作为储备货币地位的风险问题。

　　黄金市场本周继续震荡，在一度冲高测试1970美元/盎司的情况下回落，上行显现出强劲的阻力。不过FXTM高级研究分析师LukmanOtunuga表示，黄金市场震荡区域在收缩，从技术面看，金价更偏向于上行。

　　目前各种利好黄金的基本面因素都还在，包括了围绕疫情的经济不确定性、地缘政治风险和股市风险等，都为黄金带来避险需求的提振。此外，通胀压力升温也将推高金价。美联储调整至平均通胀2%，就意味着通胀能够涨至2%上方，也就是说利率会长期维持在低水平，这对黄金是个好消息。

　　Otunuga表示，股市可能出现修正将成为金价接下去上涨的推动因素。如今整个市场都对美联储宽松刺激上瘾，但即使如此之多的流动性被注入市场，经济的真实情况迟早是会让投资者意识到的。

　　9月16日黄金ETFs数据显示，截止9月12日黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量1248吨,较上一交易日减少4.96吨;GoldTrust9月16日数据显示，iSharesGoldTrust9月12日黄金持有量516.74吨,较上一交易日持平。

　　金价短期或将承压，中长期黄金及黄金股具备战略性配置价值

　　今年以来，黄金与黄金股均表现出色，投资者可以同时配置这两种资产，但两者短期背离的风险依旧存在。

　　长期来看，黄金股走势与金价趋于同步。短期内黄金股和黄金涨跌存在正相关关系，并且涨跌幅越大，相关性越明显。

　　长期来看，黄金价格将持续上行。主要原因包括：1.人口和债务问题使得全球央行流动性长期持续宽松。黄金作为一种商品，其名义价值自然随着信用货币的长期贬值而长期增加。2.美元的货币锚风险，使得黄金作为交易货币的持有需求长期存在。

　　我们构建Wind黄金指数/COMEX黄金价格度量黄金股和国际金价相对走势。该指数比值在2015年波动趋缓，稳定在10附近。指数比值稳定，表明黄金股和金价长期来看具有大体一致的运动方向，以及黄金股涨跌幅≈金价涨跌幅。从股票估值角度来说，指数比值的稳定也表明A股市场对于黄金股的估值比较贴近基本面。

　　短期来看，黄金股偏离金价的原因主要有：1.大牛市行情下的黄金板块得到拉升。2.金价的短期快速上涨。在2008、2009以及2015年的大牛市行情中，黄金股受到拉升与金价背离明显，此时股价表现脱离基本面。当金价受消息驱动短期快速拉升时，比值也可能同步上行，从而形成了“戴维斯双击”。

　　我们以黄金周度涨跌幅作为自变量、黄金股周度涨跌幅作为因变量进行回归分析，可以得到两个主要结论：1.短期内黄金股和黄金涨跌存在正相关关系，并且涨跌幅越大，相关性越明显;2.黄金股的变动幅度大于黄金。

　　未来短期来看，前期金价上涨较快，同时经济复苏背景下政策刺激力度弱于预期，金价短期可能面临调整。

　　中长期来看，未来利率将长期下行，全球央行已经连续11年净买入黄金，并且近两年有加速买入迹象，长期看好黄金的上涨空间。为稳定经济增长，各国将长期维持宽松的货币政策，导致未来全球名义利率继续下行，持续的货币宽松环境将使得实际利率处于低位而利好黄金。此外，目前各国的通胀率较低，对实施宽松货币政策的限制也较小。当前我国经济复苏良好，黄金股估值合理。在我国当前流动性合理充裕的背景下，黄金股将受益于金价增长前景而同样具有长期配置价值。

　　机构观点：预计明年一季度金价还有上涨的潜力，但之后随着全球经济复苏，金价上行或许将遭遇阻力

　　法兴银行(SocieteGenerale)表示，预计明年一季度黄金均价2200美元/盎司，但之后随着市场风险下降，金价也将回落。随着疫情为全球经济带来的影响逐渐消散，经济复苏，全球会回到接近正常的环境中。

　　法兴银行表示，对黄金市场而言，目前一大关键的因素是投资者需求，即黄金ETF。今年全球黄金ETF流入强劲，同比去年增速41%。该行认为，如果接下去其继续这样强劲的流入，那么未来12个月金价就有望涨至3000美元/盎司上方。未来12个月黄金ETF持有量不太可能增持41%，也就是1382吨左右，这么大的增持量不太可能再出现，因为基金经理和散户投资者们基本上都已经增加了其黄金配置。该行预计全球黄金ETF需求量将增加9.5%，推高金价回到2000美元/盎司上方。

　　由于整个黄金市场都非常依赖于投资需求，因此全球经济的表现对其很重要。法兴银行认为，全球经济将是L型走势，利率会持续低迷，为黄金提供支撑。这是假定各种财政刺激和货币手段都无法推动金融和经济复苏。

　　在这种情况下，整个市场都可能出现大规模抛售，类似3月美股多次熔断的情况，黄金也会因此被拖累。

　　但该行表示，投资者们也可能因为对股市继续上行的信心不足而将资金转入黄金。在L型经济走势的情况下，黄金ETF的流入会维持金价上行动能。

　　另外，全球高企的债务水平也是需要关注的方面，一旦出现债务危机，那么也将推高金价。全球经济陷入了衰退，未来几年各国政府的支出都会首都影响，债务水平的上升是难以持续的，一旦出现主权债务危机，那么黄金投资需求会增加。

　　如果全球经济出现V型复苏，那么全球股市波动会缓解，也会减少对鸽派货币政策的预期，对黄金是不利的。投资者们会减少黄金持有量，金价可能出现2013年那样的下跌。