为避免七年前缩减恐慌再现，鲍威尔本周料维持QE政策不变！美指低迷恐将延续

美联储利率决议将近，为了避免2013年的缩减恐慌再次出现，市场预计美联储主席鲍威尔将保持谨慎态度，延续目前量化宽松政策不变。市场各项指标已经出现通胀抬头迹象，美联储如果如市场预期维持鸽派立场，美元指数恐将走低。

预计鲍威尔对待购债问题态度将更加谨慎，以免重蹈2013年覆辙

2021年是美联储主席鲍威尔任期最后一年，七年前担任美联储理事的鲍威尔是带头要求缩减美联储量化宽松计划的人之一，他的这种立场导致了2013年削弱经济、折磨市场的“缩减恐慌”。

尽管在美国总统拜登预计将大幅提振预算下，经济前景进一步明朗，鲍威尔本周在抑制美联储大规模资产购买的问题上可能还是会更加谨慎。Wrightson ICAPLLC首席经济学家Lou Crandall认为他会强调过早行动的风险远远超过行动太晚了的风险。

正如2013年的情况所表明的那样，把握正确的缩减时机可能至关重要。当时的美联储主席伯南克曾在当年5月暗示，美联储可能很快开始收紧量化宽松政策，结果长期利率飙升，颠覆了新兴市场，抑制了美国经济。

但就像当时的情况一样，美联储为量化宽松政策制定了一个相当模糊的指导方针。2013年，联邦公开市场委员会(FOMC)表示将继续购券，直到劳动力市场前景在价格稳定的背景下大幅改善。现在，美联储表示将每月购买至少1200亿美元的资产，直到委员会在最大就业和物价稳定目标方面取得实质性进展。

国际金融研究所首席经济学家Robin Brooks说，就像2013年一样，投资者可能会在年中再次对美国经济的强劲复苏感到意外，这一次是因为疫苗接种更为广泛。随着美国政府为财政刺激计划融资，美国国债发行量的增加可能会加剧债券市场的抛售。

2013年与今天的另一个相似之处是：美联储领导层可能发生变化。布鲁克斯认为，伯南克七年前即将卸任，对其潜在继任者的担忧可能是导致债券市场下滑的原因之一。

随着2021年的过去，金融市场可能会更多地关注鲍威尔的命运。梅隆资本集团(Mellon)首席经济学家Vincent Reinhart说，这可能加剧投资者对未来政策的不确定性。然而经济学家们预计鲍威尔将继续留在美联储，认为美国新总统拜登会让他连任。

指标显示美国通胀抬头

需要关注的一个关键因素是美国的通货膨胀，美联储希望通货膨胀率一直保持在2%左右，而过去10年的大部分时间里，美联储都没有达到这个水平。然而，如果通货膨胀升温，最终将迫使美联储收紧其政策。

尽管鲍威尔明确表示要保持宽松的政策，但市场一直表示担心，通胀可能会比预期更快上升，并迫使美联储最早在2021年改变政策。

五年盈亏平衡点预计通胀率将升至2.15%，与近八年来的最高水平持平。周二公布的Case-Shiller房价指数上涨9.5%，是历史上最大的月度涨幅之一。资产价格涨势汹汹，除了股票市场之外，比特币也在迅速上涨。作为传统经济指标的铜价过去一年上涨了32%以上，仅1月份就上涨了近3%。除此之外，美国经济中已经有超过3万亿美元的刺激计划，美国总统拜登希望尽快增加1.9万亿美元的刺激计划，之后还会增加不计其数的基础设施和其他支出。不过，鲍威尔可能会摆脱这些指标，专注于更宏观的观察。

市场对缩减购债时机有争议

摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)董事总经理John Normand认为，考虑到目前金融市场的估值和定位，美联储缩减购债规模不太可能引发恐慌。

调查显示，对于美联储何时开始控制购债规模，人们的看法存在广泛分歧。虽然35%的多数受访者预计缩减购债将在2022年第一季度开始，但只有四分之一多的人认为会在2021年第四季度开始。大约还有25%的人认为这种情况要到2022年第二季度或更晚才会发生。

美联储现在购买的债券比七年前多得多。目前，美国财政部每月购购债规模达1200亿美元，而2013年每月仅购买850亿美元。

鲍威尔承诺明确传达信息以稳定市场

美联储通过每月购买债券帮助保持金融体系资金充裕，鼓励投资者继续承担风险。尽管股市估值已经达到21世纪初互联网泡沫以来的最高值，但市场认为，只要美联储继续注资，那么继续购买就是安全的。

鲍威尔和其他美联储官员承诺继续购买债券，并将短期借贷利率固定在接近于零的水平，直到经济足够强劲，可以自行运行。

他在1月14日表示:“在考虑开始逐步缩减资产购买规模之前，我们将非常明确地向公众传达信息。”

纽约联储前主席达德利表示，尽管采取了这些措施，但长期利率大幅上升实际上是不可避免的。随着美联储缩减规模并最终取消债券购买计划，投资者将要求更高的收益率来填补空缺。他补充称：“只要美联储在必要时停止缩减购债规模或推迟最初的加息，就不会造成过度破坏。”

鲍威尔明确表示，将就缩减购债计划何时开始向市场发出明确消息。Evercore ISI全球政策和央行战略主管古哈（Krishna Guha）认为，缩减购债计划要到2022年才会开始，之后需要一年时间，美联储才会停止扩大7.5万亿美元的资产负债表。因此，会后的声明可能不会有什么变化，而鲍威尔在会后的新闻发布会上将保持信息简单。

花旗集团(Citigroup)经济学家Andrew Hollenhorst写道:“我们预计会后声明不会有实质性变化，到2021年年末可能才会出现大幅调整。”

汇通网提醒， 综合以上消息可以看出，为了避免七年前的缩减恐慌，美联储主席鲍威尔本周料维持购债规模不变，将令美元指数承压，美指低迷的情况或还要延续一阵。

(美元指数日线图)

北京时间1月27日16:57，美元指数报90.27。