美联储大手压制，2021年利率难抬头，美元将遭抛弃？

本周一系列数据强劲、企业季报向好推动美元指数一路向前，从表面上看，利率应该受到极大的推助。但经济活动水平对利率有很大影响。在美国经济完全复苏之前，美联储仍会将利率控制在较低的水平。随着风险偏好升高，近期一路上扬的美元未能得到利率支撑，投资者也许会转向复苏阶段潜力更强的股市。

美联储2021年将保持隔夜利率为零

数以百万计的美国人仍然没有工作，通货膨胀率低于目标，美联储希望在经济起飞前控制通货膨胀。分析师预测，2024年年初，影响经济起飞的因素才会解决。

而长期利率的定价不仅取决于美联储2021年的预期举措，还取决于未来几年的预期。分析师认为，2021年底，10年期美国国债收益率将在1.1%至1.6%之间。

对利率而言，更重要的是经济活动水平，而不是经济活动的增长率。这是因为经济活动的水平是驱动通胀的动力，也是投资者如何为固定的现金流定价的判断因素。

通货膨胀在2022年之前不太可能持续上升

下图描绘了产出缺口，一种比较当前需求与潜在供应的总结性指标。当这条线高于零时，通胀压力正在累积。当这条线低于零时，反通胀压力占主导地位。因此，通胀率在2020年初或2009年初放缓的原因很简单，就是总需求不足。

如今，即使有历史性的刺激措施和部分经济复苏，总需求仍然疲弱。分析师预计2021年的强劲增长将帮助我们以比全球金融危机后更快的速度摆脱困境。值得注意的是，随着更多新冠肺炎限制措施的取消和被压抑的消费需求的释放，2021年晚些时候通胀可能出现短期飙升。美联储主席鲍威尔也强调任何通胀的迅速爆发都将是短暂的，而不是持久的。分析师认为持续的通胀压力最早也要到2022年才会出现。

上图1.8%的通胀低于美联储的目标。在过去十年的大部分时间里，通胀率都低于目标水平。美联储正试图推高通胀，这应该意味着宽松政策将持续更长时间。

周五（2月5日）美元指数一度刷新两个月新高至91.5992，但因在美国非农就业数据出炉前，部分多头仓位正提前出脱获利了结，美指小幅回落触及日低91.3300。值得注意的是，随着风险偏好升高，且近期一路上扬的美元未能得到利率支撑，投资者也许会转向复苏阶段潜力更强的股市。

(美元指数日线图)

北京时间2月5日17:47，美元指数报91.4142。