美国通胀预期是否真是“狼来了”？今晚CPI数据将见分晓

美国将于当地时间周二发布3月份消费物价指数(CPI)数据，在去年疫情高峰期间，受经济活动停摆的影响，美国物价水平同样陷入停滞，然而眼下，物价同比涨幅将有望恢复到疫情爆发前水准，观察人士更预测其有可能在此后数月间进一步上行，这可能在未来影响到美联储进一步的政策动向，并因而在眼下受到格外瞩目。

而事实上，在3月美国就业环境已经大幅好转，且疫苗接种行动还在继续推进之际，美国市场投资者所顾虑的焦点，也已从疫情与就业的困境，转向了未来通胀可能抬头的这一前景。一方面，如果通胀水平过高，可能影响到美元计价资产的保持价值，令市场出现异动。同时，通胀也会侵蚀民众购买力，并挤压企业利润率空间，而更重要的是，通胀一旦超预期抬头，将令美联储被迫提前在货币政策上转向紧缩，这会让股市与债市的流动性面临雪上加霜式的打击。在上周末的讲话中，美联储主席鲍威尔已经坦言，他并不希望看到通胀率持续高于2%目标的状况。

无论如何，在美国疫情渐趋消退，经济趋于重启之际，重新涌现的消费需求，连同之前美国政府发放的额外援助资金一同，都会推动物价出现短期快速已经上行的趋势，尤其是在全球供应链仍不畅通，导致供需关系吃紧的大背景下。在接种了疫苗之后，民众将迫不及待外出消费与旅行，这也会把大量的沉淀现金流集中输入到消费领域，额外推升物价压力。

但即使如此，美联储及其他一些经济学研究人士近期都仍强调，物价加速上行料只是暂时状况，因而美联储未来的加息时间节点将不会因此而改变。然而，美联储主席鲍威尔此前却也的确首次直面提及了通胀前景的影响，这意味着从当前开始，每月的通胀数据报告都会显得尤为关键，其是否与美联储的预测相一致，将直接决定未来政策及行情方向走向。

眼下，各方预计，3月美国扣除食品与能源价格的核心CPI将环比录得0.2%的增速，同比增幅则将从2月的1.3%升至1.5%，同时整体CPI则将录得0.5%的月率增速，年率增速更将从2月1.7%激增至2.5%，但有小部分观察者甚至不排除受油价上涨带动，CPI同比升幅甚至达到3.5%的可能性。在2020年1月疫情爆发前，美国整体CPI一度曾在2020年1月升至2.5%。

巴克莱的资深美国经济问题专家Blerina Uruci表示，当前，该机构对于未来经济前景仍持乐观预期，认为在直至今年年底至明年年初这段时间内，伴随着经济的进一步放开，美国消费市场面临的供给瓶颈将得到逐步化解，因而中期期限通胀持续升温压力并不大。核心通胀率在5月份可能达到2.3%的峰值，但之后在下半年将回落至2%下方。

Uruci指出，未来美国通胀率水平确实可能发生短期剧烈波动并令投资者感到紧张，但这更多是因为暂时性的供应渠道紧张，以及去年疫情期间的对比数据出现异常波动所致。因而，美联储面对此状况也势将在更久的期限内维持耐心，宁可在年底之前继续按兵不动。此前，美联储也已一再承诺，在首次加息之前，会容许通胀率在“相当一段时间”内维持在2%目标区间上方。

之前美联储主席鲍威尔也曾表示，美国的低通胀环境自上世纪90年代以来已经维持了四分之一个世纪之久，因而这个趋势也会延续下去。而通胀率恰好略高于2%的水平，则是当前美联储所最为乐见的。

于是，摩根士丹利的首席全球投资管理策略师Jim Caron也指出，在鲍威尔周日的讲话后，市场势将对通胀率前景加以额外关注。如果通胀相关数据走势一如美联储的预期，那么市场将皆大欢喜，但是，假如之后的数据严重偏离目标，那么市场情绪就会再度起伏异动。

市场也担心原材料价格的上行可能经由PPI渠道传递到终端市场，最终推动CPI持续走高，但分析师指出，至少在美国仍有数百万失业人口亟待消化的背景下，终端服务产品价格最快也要到下半年才能跟随商品价格进入上行周期。然而，一旦服务价格超预期上行，那么通胀的强力抬头结果就可能将在所难免。

但分析师也指出，美联储先入为主认为通胀只是“暂时”状况，这一措辞本身就埋下了隐患，因为投资者会对其“未卜先知”的表术予以质疑，并反过来在一旦通胀相关数据录得波动时，对货币政策预期更加失去信心。而这势将在债市和股市引发更不可测的走势前景。而短期内，CPI的走高确实将推动美债收益率进一步上行，从而带动美元汇价走强，但是如果美联储的政策行动被证实果真与通胀大势脱节，那就不排除美元汇价未来面临经济政策信心溃散之下的戏剧性反转下行走势。