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北京时间周四(6月10日)20:30，欧洲央行行长拉加德举行新闻发布会，预计下半年经济活动加速，但长期通胀预期仍低迷。截至发稿，欧元兑美元波动38点，相对低位和高位分别触及1.2153和1.2191。

稍早前，欧洲央行公布新政，维持三大利率不变，但指出购债将不乏灵活性，欧元兑美元短线震荡20点。

利率

拉加德：市场利率进一步上涨，部分反映了更好的经济，近期融资状况大体稳定，但市场利率的持续上升可能导致过早的紧缩。欧洲央行准备根据需要调整所有工具。保持良好的融资条件至关重要。

增速

拉加德：数据显示服务业在反弹，调查显示，第二季度情况有了相当大的改善，投资显示出韧性。预计下半年经济活动将加速。

欧洲央行：2021年GDP增速预期为4.6%，此前预期为4.0% ；2022年GDP增速预期为4.7%，此前预期为4.1% ；2023年GDP增速预期为2.1%，此前预期为2.1%。

通胀

拉加德：通胀率的上升主要受基数的影响，基数效应和临时因素导致通胀上升，能源价格上涨，物价的潜在压力有一定程度的上升。供应瓶颈可能在短期内造成不利影响，将监测汇率对通胀的影响，下半年通胀预期将上升。

但拉加德指出：价格压力总体上保持温和，随着暂时性因素逐渐消失，通胀率将在2022年初下降，潜在价格压力因市场疲软而有所缓和。长期通胀预期仍然低迷。经济疲软、欧元走高抑制了通胀压力。

欧洲央行：2021年通胀预期为1.9%，此前预期为1.5% ；2022年通胀预期为1.5%，此前预期为1.2% ；2023年通胀预期为1.4%，此前预期为1.4%。

欧元区经济刚刚摆脱疫情引起的双底衰退，依靠欧洲央行前所未有的刺激措施来维持运转。即便经济随着疫情限制的放宽而迅速增长，决策者似乎更倾向于谨慎行事。

欧洲央行执委帕内塔最近断然拒绝削减紧急购债，表明即使在周四的会议之前，6月份围绕是否削减购债的讨论实际上已经结束。尽管决策者承认增长前景改善，且疫苗接种迅速推进，也不太可能削减购债。

中期通胀前景疲软是维持大规模支持举措的主要理由，然而随着经济基础更加稳健、通胀回升以及其他央行采取试探性措施放缓刺激措施，逐步缩减的压力正在积聚。但决策者也担心借贷成本正在逐步上升，可能会扼杀仍处于起步阶段的复苏。因此欧洲央行的任何回撤动向都有可能引发潜在的危险的市场波动。

数据显示，欧洲央行在4月和5月买入的公债超过欧元区四个最大国家在此期间的发债规模，但仍难以遏制收益率上升。如果后续出炉的经济数据表现强劲，借贷成本会继续上升。

贝伦贝格经济学家Holger Schmieding说：“在欧洲央行承认全速实施大流行病紧急资产收购计划(PEPP)的理由不再像3月份那样强烈之前，等待的时间越长，未来向减少资产购买过渡的步伐就越不平缓。如果是这样，债券收益率在一段时间后可能会更加强劲地上涨。”

欧洲央行 3 月会议纪要显示，决策层对欧元走强表达了担忧。自3月会议以来，它兑美元汇率已上涨1.6%，但目前的水平不应让决策者过于担心。

欧银9月是否行动？

欧元区通胀也在急升，上个月超过了欧洲央行略低于2%的目标，这对乐于忍受目前较高价格的决策者提出了沟通挑战。在过去10年的大部分时间里，通胀都没有达到这一目标。

欧银鹰派代表人物、荷兰央行行长诺特此前表示，欧洲经济从新冠疫情冲击中的复苏速度快于预期。法国央行行长德·加洛认为，欧洲央行可以为购债计划引入更多灵活性。拉加德则表示，欧洲央行将支持欧元区“顺利”复苏。

但欧洲央行重点关注的基础物价压力仍然乏力，薪资增长疲弱，表明未来几年通胀率会很低。官员们认为，市场上关于价格迅速上涨的说法是错误的。

欧洲经济复苏落后美国

决策者表示，经济还需要一年时间才能恢复到疫情前的水平，而且通胀跳升主要是由于去年能源价格暴跌势头出现逆转，而不是物价压力新时代的开始。因此任何先于美联储撤回支持的举动都将被视为一个危险的信号。

安联集团（Allianz）旗下贸易信用保险公司——裕利安宜（Euler Hermes）最新发表报告称，预期2021年全球GDP增长5.5%，其中美国增速将达6.3%，且为唯一一个由年底起能够超越疫情前增长预测轨道的经济体。欧洲将比美国慢一年（2022年第一季度）才能复苏至疫情前水平，而回复至疫情前增长预测轨道的话，更需要四年时间。

法国财长勒梅尔(Bruno Le Maire)告诉JDD周刊，法国经济将在2022年第一季度恢复到疫情之前的水平。勒梅尔重申了今年法国经济增长5%的目标。

在对美国贸易增长的推动下，德国4月的出口略有增长，但德国4月工业生产意外下降，这进一步表明半导体短缺和其他供应瓶颈正在阻碍这个欧洲最大经济体的复苏。

法国兴业银行经济分析师Anatoli Annenkov说：“鉴于市场对任何缩表言论感到紧张，以及欧洲央行坚定地希望与美国准备在夏季缩表保持距离，欧洲央行可能会在9月之前保持购债计划不变。”

但距离解除紧急购债不远了。调查的分析师认为，鉴于经济稳步反弹，决策者不太可能扩大购债规模或将其延长到2022年3月的预定结束时间之后。这将给政策制定者带来压力，需要开始规划紧急购债结束后的政策路线。分析师称，可能最快在9月传递出这方面的一些信号。

由于中期通胀前景仍然低迷，在削减PEPP购买规模的同时，欧洲央行可能会扩大其灵活性较差但开放式的资产购买计划，并暗示央行的一些支持措施，即使不再那么慷慨，也将持续很长一段时间。

Nordea Asset Management高级宏观策略师Sebastien Galy表示：“争论将是你如何在紧急抗疫购债计划(PEPP)和资产购买计划(APP)之间过渡，以及他们是否需要暂时增加 APP，很可能……这是一个复杂的讨论过程。”