描述

　　美元指数是什么?

　　美美元指数是综合反映国际外汇市场美元汇率变动的指数。参照1973年3月欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗、瑞士法郎六种货币对美元汇率变动的几何平均加权值计算，以100.00为基准测算。105.50的报价意味着它的价值自1973年3月以来增加了5.50%。其中，欧元权重最大，超过50%，因此美元指数的涨跌只能代表美元相对于其他货币的升值和贬值。

　　美元指数的计算及公式

　　美元指数每周7天,每天24小时地被计算。

　　计算公式

　　其中,50.14348112是一个常数。这是为使基期指数为100而引入的。美元指数显示的是美元的综合值。一种衡量各种货币强弱的指标,类似于显示美国股票综合状态的道琼斯工业平均指数。

　　美元指数的主要影响因素

　　1、美国联邦基金利率:在一般情况下,美国利率下跌,美元的走势就疲软;美国利率上升,美元走势偏好。

　　从美国国库券(特别是长期国库券)的价格变化动向,可以探寻出美国利率的动向,因而可以对预测美元走势有所帮助。如果投资者认为美国通货膨胀受到了控制,那么在现有国库券利息收益的吸引下,尤其是短期国库券,便会受到投资者青睐,债券价格上扬。反之,如果投资者认为通货膨胀将会加剧或恶化,那么利率就可能上升以抑制通货膨胀,债券的价格便会下跌。美元的走势,受利率因素的影响很大。

　　2、商品价格:国际商品市场上商品大多以美元计价,所以商品价格与美元指数成较为明显的负相关。选取具有代表性的CRB指数来与美元指数叠加,来形象的观察美元指数与商品价格指数之间的关系。

　　CRB指数是由美国商品调查局(CommodityResearchBureau)依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数,通常简称为CRB指数。CRB期货指数反映的是17种商品的价格,是用算术平均与几何平均的方法计算,它不只是17种商品没有加权的价格平均数,同时也收入了每种商品在不同时间的价格平均数。CRB指数是一种较好反映通货膨胀的指标,它与通货膨胀指数在同一个方向波动,与债券收益率在同一方向上波动。可以说,CRB指数在一定程度上反映着经济发展的趋势,与经济波动同样也具有较强的趋同性。

　　3、欧元汇率:美元指数根本上来讲还是一系列汇率的一个加权指数,所以最终还是反映到美国与其主要贸易货币的自由兑换货币的强弱上。

　　在美元指数构成的一揽子货币上,欧元是权重最重的一个货币,欧元的走势自然也成为与美元指数的重要影响因素。欧元汇率和美元指数有着非常强的负相关性。这也验证了欧元汇率在美元指数中的重要作用。因此我们可以很容易的推测,欧元汇率的强弱很可能成为美元强弱的反向指标。近期由美国次贷危机所引发的金融动荡对欧元区产生了重要的影响,欧元区经济连续两个季度出现负增长,反而较美国提前步入衰退,这也成为投资者看空欧元从而促使美元飙升的一个重要因素。

　　美元指数大幅波动

　　“美强欧弱”的基本面支撑年初美元走强。2020年以来,欧洲经济体的惨淡数据施压欧元,使得美元指数一路高涨。2月份,欧洲经济领头羊德国的经济景气指数仅为8.7,较上月的26.7明显回落,同时德国和法国的工业产出数据也不及预期。与此同时,美国多项经济数据持续良好,欧美经济基本面落差进一步加大,欧元兑美元当月下跌2.19%至1.1下方,推高美元指数至99.92高位。

　　新冠病毒疫情蔓延酝酿避险情绪。新冠病毒疫情传播至110多个国家和地区,世界卫生组织(WHO)宣布新冠病毒疫情构成全球大流行。由于全球医学界对如何对抗新冠病毒仍处于研究阶段,疫情的蔓延和防控具有极大的不确定性,带动全球避险情绪和恐慌情绪的上升。黄金、日元、瑞郎等传统避险资产受到追捧,美股连续下跌,美债收益率屡创新低,被称为“恐慌指数”的芝加哥期权交易所市场波动率指数(VIX)一度攀升至2008年金融危机以来的历史高位。

　　资产价格持续下跌催生流动性需求带领美元指数反弹。全球风险资产价格的加速下跌,必然触发大量平仓或赎回需求,金融体系面临流动性危机,需要通过卖出资产获得流动性来应对赎回或补仓,黄金、美债等传统避险资产受到拖累,美元指数因此快速反弹。各国央行纷纷紧急出台宽松政策缓解市场流动性压力,令美元指数的反弹势头得以暂缓,但若全球股市和商品价格继续下跌,流动性问题得不到根本性解决,市场对美元的需求将持续旺盛。

　　美元指数波动的深层原因

　　历史经验表明,美元指数的走势与经济周期存在较大关联。通过对经济周期和美元周期的比较分析可以得出,当美国与欧洲经济周期出现分化时,美国经济的相对强势通常伴随美元走强;当美国与欧洲经济周期处于同步时,相对较高的美国国内利率水平让美元强势。反之亦然。这与美元指数中占比最高的欧元兑美元有着密切关系。“美强欧弱”的局势支撑美元指数持续高位已久,强劲的美国经济是美元指数的根本依靠。

　　市场对美国经济步入衰退已产生持久担忧。2019年初开始的10年期和3个月美债收益率倒挂引发市场恐慌,8月中旬10年期与2年期国债收益率也出现倒挂。市场之所以持续关注美债长短端收益率倒挂的进展,是因为历史上几乎每一次“倒挂”都伴随着大约一年后美国经济步入衰退的教训,因此当前市场对美国经济数据质量有着极高的敏感性。

　　本次美元指数下跌起始于不佳的经济数据。本次美元指数的下跌始于2月21日,因当日公布的美国2月服务业PMI和制造业PMI均远不及预期,尤其是服务业PMI意外低于50荣枯线,创2013年11月以来新低。服务业占美国经济最大比重,不佳的经济数据令市场对美国经济放缓的担忧再起,叠加新冠疫情的恐慌情绪,美元指数从三年高位跌落,并一路走低。信心的缺失有可能将导致市场预期方向的掉转改变,进而影响市场行为,导致美国经济被过度看空,美国国内经济增速或将进一步放缓。