事件分析 | 工作空缺还是通货膨胀？美联储在风险观点上存在分歧

　　随着美联储政策制定者开始就他们应该何时开始撤回他们对经济提供的一些大规模支持进行激烈的辩论，他们在哪些因素构成更大风险的问题上存在分歧：就业赤字仍然很大，还是潜在的通胀冲击。。

　　一方是罗伯特·卡普兰（Robert Kaplan）和詹姆斯·布拉德（James Bullard），他们分别是达拉斯和圣路易斯联储银行的负责人。周四，他们分别警告说，通货膨胀可能会上升得更高，并且比他们的许多同事可能预期的时间更长。

　　Bullard在圣路易斯附近的克莱顿商会上表示：“政策制定者必须在未来几个月和几个季度内考虑到这一新风险。”

　　在18位美联储政策制定者中，有7位认为美联储需要在明年开始加息以保持经济的平稳发展。其余的人认为2023年甚至更晚才合适。

　　另一方是纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）、费城联储主席帕特里克·哈克（Patrick Harker）和里士满联储主席托马斯·巴尔金（Thomas Barkin），他们每个人都在周四强调了在疫情中流失的数百万工作岗位尚未恢复。

　　Barkin在一次虚拟活动中告诉里士满风险管理协会，真正的充分就业仍然是“遥遥无期”，美国人可能会在秋季重返劳动力市场，从而解决许多雇主现在所说的劳动力短缺问题。与此同时，他表示，通货膨胀可能会在第四季度消退，这在很大程度上是因为企业将通过增加供应来应对。

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)也经常提出通胀将是暂时的，并经常指出巨大的就业赤字--多达1060万。就此，Harker在周四表示充分就业将在短时间都无法达成。

　　这场辩论的风险很高。如果通胀是更大的威胁，那么等太久才撤回美联储的一些大规模刺激措施可能会使价格螺旋上升，从而削弱家庭购买力并拖累经济增长。如果劳动力市场是更严重的问题，过早减少支持有可能使数百万美国人再也找不到工作。

　　去年疫情开始时，美联储在充分就业和稳定物价这两个任务之间几乎没有紧张关系。接近零的利率和每月1200亿美元的资产购买计划被调整为双重任务，通过降低借贷成本推动招聘和一直以来过低的通货膨胀。

　　但现在，随着经济快速恢复，企业努力满足需求，消费者价格在上个月上升了5%，是2008年以来最快的。一些项目的价格上涨得更快，培根比一年前上涨了18%，二手车上涨了30%。伴随着一些人对这种价格上涨的潜在持续性的担忧，人们对在需要提高利率之前是否能够真正填补就业空缺表示怀疑。

　　达拉斯联储的Kaplan周四指出，自疫情爆发以来，有250万或更多的55岁以上的美国人已经退休，他说目前还不清楚有多少人将重返劳动力市场。此外，数据显示，这一点，加上150万为照顾家庭成员而离职的工人，意味着劳动力市场可能比目前5.8%的失业率所显示的更紧张。

　　Kaplan表示，尽管通胀上升的某些部分是暂时的，但他对明年2.4%或2.5%的通胀率的预测存在 “上行风险”，这一水平远远高于美联储2%的目标。他认为，这就是一个原因，美联储应该 “尽早 ”开始削减其资产购买，以温和地开始减少刺激的过程，避免以后不得不急剧刹车。卡普兰表示，继续购买资产的时间超过必要的时间，也可能助长金融市场的过度和失衡。

　　但纽约联储的Williams却不这么认为。他在斯塔滕岛学院举办的虚拟对话表示：“一旦经济复苏更加完整，经济处于一个非常好的位置，那么我们就可以收回低利率，让它们回到更正常的水平。现在还不是时候，因为经济还远远没有达到最大就业率。”