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本周原油市场经历了最黑暗的一周，美国5月原油期货周一崩跌，史上首次跌至负值区域。因重要原油交割地俄克拉何马州库欣的储油空间迅速减少，促使交易员大举抛售。同时经济下行的压力持续，原油需求疲软，预计二季度之前油价仍缺乏持续反弹的空间。不过本周后三个交易日因各国欲逐步解除封锁以及市场预计各国将出台更多的刺激措施，加上各产油国准备提前实施减产，甚至扩大减产的力度，因此油价超跌反弹，美原油连续三个交易日收阳，但是周线仍录得逾30%的跌幅。同时市场继续押注看空商品货币，因认为油价反弹仍遥遥无期，凸显市场信心不足。在原油需求出现明显回升之前，料继续限制油价反弹空间。

美国原油钻井上周大减60口，未来或不足300口

北京时间周六（4月25日）公布的美国原油钻井数据显示，过去一周美国原油钻井数继续呈现直线式下跌，减少60口至378口。过去六周，美国的钻机总数减少了347口，跌幅为41％。凸显了低油价压力之下，各产油商不得不大幅削减开支以节约成本。能源咨询公司Enverus内容主管鲍勃·威廉姆斯（BobWilliams）表示：“过去五周，美国陆地钻机数量都以两位数的速度下降，并且速度还在加快。”威廉姆斯补充说：“在过去的一个月中，各厂商每周的损失增加了一倍。”“如果像得克萨斯州和俄克拉荷马州这样的主要生产州实施真正的按比例分配措施——到目前为止它们已经停止了短暂的举债——那么预计钻机数量可能很快跌破300口，创记录新低。”此前哈里伯顿能源服务集团(Halliburton)也对石油市场前景表示悲观。哈里伯顿首席执行官米勒(JeffMiller)在一份声明中表示：“我们预计北美地区的业务活动将在第二季度大幅下降，并在年底前持续低迷，影响到所有的盆地。”这家油田服务巨头公布第一季度净亏损10亿美元。数据显示，美国国内原油产量连续3周录得下滑，上周美国国内原油产量减少10万桶至1220万桶/日，较此前峰值1300万桶/日下降了90万桶/日。石油分析师JamesThornhill表示，油价在经历疯狂抛售后持续复苏，但仍受到全球供应过剩加剧的巨大压力；预计油价将持续低迷，直到产量下降到可以抵消需求空前的下滑为止

美原油5月合约史无前例跌至负值，因存储空间达到极限

美国5月原油期货周一（4月20日）崩跌，史上首次跌至负值区域，收于令人瞠目结舌的每桶负37.63美元，因重要原油交割地俄克拉何马州库欣的储油空间迅速减少，促使交易员大举抛售。周一投资者持续抛售将于周二到期的美国原油期货5月合约。该合约盘中一度触及负40美元；结算价报每桶负37.63美元，跌幅高达约305%或每桶55.90美元。虽然周一的下跌来得如此突然，但跌势已经酝酿了数周。疫情导致全球燃油需求自3月初以来减少约30%，同时全球原油供应却继续增加。即便OPEC和其他主要产油国近期达成减产协议，但减产速度不够快、规模也不够大，不足以消除市场上数百万桶多余的原油。随着全球石油需求下降30%，石油买家几乎别无选择，只能将原油存储起来，而库欣是美国主要的储油地。库欣的油罐区拥有约7600万桶的储油能力，据美国能源部数据显示，截至上周，已储存在那里的原油大约有5300万桶。消息称，虽然油罐还没有装满，但已全部租给生产商和贸易商，他们很快就会把油罐装满。“这些终端已经签定了100%的存储空间，”新泽西州普林斯顿的一个终端存储结算所TankTiger执行长ErnieBarsamian表示。“我们看到市场全面崩溃。每个人都在卖出，没有人买入，”PriceFuturesGroup资深市场分析师PhilFlynn称。“他们需要把价格压低到有人愿意接手的水平，但没有人买。”不过更令人担心的是，全球过剩原油产量仍处于增加的过程中，根据石油分析机构Vortexa的数据，全球海上储油设施储存的主要成品油数量已经在过去一个月增长逾一倍，至约6800万桶。

疫情对于全球经济的冲击预计将在短期内对原油需求构成压力

自3月中旬以来，多达2650万美国人申请了失业金，这一令人震惊的数字证实了，在美国历史上持续时间最长的就业热潮期间增加的所有工作岗位，都因疫情重创经济而消失殆尽。此外，美国3月新屋销售降幅为逾六年半最大。数据公司IHSMarkit在周四发布的另一份报告中称，追踪制造业和服务业的美国综合产出指数初值本月跌至27.4，为2009年底开始编制该指数以来的最低水平，3月为40.9。欧洲方面，德国4月制造业PMI跌至逾11年低位，综合PMI录得纪录低位。德国央行在一份例行月度经济报告中表示，德国经济正陷入严重衰退，不太可能很快复苏，因为许多与疫情相关的限制措施可能会在很长一段时间内继续实施。周一国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃表示，疫情引发了自大萧条以来最严重的一场危机。OPEC在近期公布的夏季原油展望报告中表示，二季度原油需求将遭到最大程度的破坏，并且这一影响将在三季度和四季度延伸，预计分别造成的需求损失为1200万桶/日、600万桶/日和350万桶/日。同时OPEC在夏季能源展望报告中表示，今年夏季美国出游高峰汽油需求也将遭遇重大损失，尤其是在美国成品油出口国需求也大幅下降的情况下，可能会导致夏季汽油库存进一步增加。该机构还指出，自疫情爆发以来，全球炼油厂的进料量下降了460万桶/日至2660万桶/日，创下2年来的最低水平。这也将短时间对原油需求构成压力。

投资者增加商品货币看空押注，认为油价反弹仍遥遥无期

尽管美国原油期货在本周稍早首次出现负值后，近几天已有所反弹，但许多投资者认为，疫情导致的全球需求放缓可能持续多月，这使油价承压，并削弱了大宗商品生产国的货币。“油价崩跌只是证实了我的观点，即全球经济情况非常糟糕，”法国巴黎资产管理驻纽约货币主管MomtchilPojarliev表示。“我认为，我们不会很快摆脱这种情况。”近几个月，押注商品货币下跌为基金经理带来回报，因为新冠病毒疫情降低了从原油到工业金属等各种资产的需求。巴西雷亚尔是受挫最严重的货币之一，今年迄今下跌36%；墨西哥披索下挫30%。澳元、新西兰元和加元的跌幅介于9%至10%。

美国石油基金和多家券商采取分散投资和限制措施防止油价过于波动

周二油价大跌迫使市场上最大石油ETF基金——美国石油基金（USO）不得不申请改变持仓结构，开始清掉近月合约，直接移到八月。基金还申请不再增加新的份额，基本上变成了一个封闭式基金。这种恐慌情绪在全球原油ETF蔓延，使得周三布伦特原油刷新1999年以来低点至15.98美元。受此影响，USO在提交的监管文件中表示，为因应市场极端波动，该基金开始分散在原油期货上的投资。USO表示，可能将投资组合中的20%分配给纽约商业期货交易所(NYMEX)和洲际交易所(ICE)6月原油期货，50%分配给7月原油期货，另外20%和10%分别分配给8月期货和9月期货。该基金之前主要投资于近月合约。该基金在监管文件中称，正在调整投资组合，以应对“异常的市况”。此举是USO为缓解油价前所未有崩跌带来的冲击的最新举措。通过分散投资较大范围的原油合约，该基金可能可能减轻其股价面临的压力。远月原油合约价格高于近月合约。“这样设计的目的是抑制下行敞口和波动，”瑞银财富管理美国基金投资解决方案业务主管GregTrinks称。而其他一些机构也出台了限制措施以抑制油价的大幅波动。包括美国大型折扣券商TDAmeritradeCorp在内的多家券商限制客户购入部分原油合约的新仓位。TDAmeritrade对客户表示，将只允许对6月和7月美国原油期货合约，以及所有美国原油期权合约进行平仓。另外两家券商，伦敦的MarexSpectron和国际资产控股(INTLFCStone)表示，周一的高波动性交易给合约持有者造成高额亏损后，他们正限制新建仓位。

产油国寻求提前减产部分缓解油价下行压力

油价持续下行的压力使得各产油国不得不考虑采取措施以抑制油价下跌。OPEC+本月同意减产970万桶/日，约占全球供应量的10%，以支撑油价，但油价仍继续下跌。基于此部分产油国呼吁在5月协议生效前，尽快实施减产。受此影响，周三油价大跌后随后迅速收回跌幅，并在周四延续涨势。科威特周四表示，在5月1日新减产协议生效前，已开始削减对国际市场的石油供应。这是否足以抵消需求疲软尚不清楚。能源咨询公司RystadEnergy将2020年石油需求预测下调至8920万桶/日，较2019年下降10%。同时本周早些时候有消息称，俄罗斯能源部已要求国内石油生产商在2月日均产量的基础上减产约20%，使俄罗斯政府能够兑现其在一项全球协议中的承诺。、三名公司消息人士和两名交易商表示，在OPEC+达成全球减产协议后，俄罗斯油企已大幅下调了5月石油出口计划。能源行业消息人士称，本月迄今，俄罗斯石油和天然气凝析油产量为1127万桶/日，低于上月平均水平1129万桶/日。根据3月底到期的协议，俄罗斯在2018年10月产量基础上，即从当时的1140万桶/日的水平减产。去年，OPEC同意俄罗斯将天然气凝析油产量排除在其产量配额之外。因此仍需进一步关注各产油国的减产进展，如果各国采取更加强力的减产措施，预计可能会部分缓解油价下行的压力。

各国考虑逐步解除封锁措施也部分提振油价

不过随着近期疫情出现缓解的迹象，各国正在逐步的解除封锁措施，可能也会对油价构成部分支撑。本周美国南卡罗莱纳州、佐治亚州和田纳西州相继宣布将重启经济、放松疫情的控制措施。据英国《每日邮报》21日报道，佐治亚州州长称一些企业最早将于24日复工，而田纳西州政府称企业可以在下周复工。报道称，特朗普对于国家重启的指导方针很大程度上强化了州长们已经在制定的计划。美国财长姆努钦表示，他预计美国大部分经济将在8月底前重新开放，我们正准备开放部分经济，我们期待到夏天的晚些时候，大部分经济，如果不是全部经济的话，将处于开放状态。新西兰总理阿德恩周一也表示将在一周内解除封锁措施。法国总统马克龙周五也表示，解除封锁的计划将于下周二公布。随着各国逐渐解除封锁预计短时间内有助于提振市场信心，这对于油价构成部分利多。

美伊紧张关系也为油价提供部分支撑，但警惕效果有限

美伊紧张关系近期有所升温，加上此前油价大跌，这是近期油价大幅反弹的重要因素。特朗普周三表示，如果伊朗炮艇距离美国海军船舰太近，美军将把伊朗炮艇“击沉”。此前有11艘伊朗精锐战斗部队的船只在波斯湾地区危险地靠近美方船只。据悉，特朗普这一表态前，伊朗刚成功发射首颗军事卫星。而伊朗革命卫队负责人也表示，如果伊朗在海湾地区的安全受到威胁，将摧毁美国军舰。尽管美伊剑拔弩张使得油价有所反弹，但是全球能源市场分析的VandaInsights的创始人VandanaHari表示，我甚至不把这称为反弹，我认为油价正在得到喘息的机会，实际上，美伊紧张局势并没有把油价抬得太高。地缘政治紧张因素对市场的影响是非常小的。在1月初，因为美国刺杀了伊朗高级将领，伊朗随后进行还击，一度推动美原油升至65.65美元。但是随着市场担忧情绪消退，油价开启了暴跌走势。Hari指出全球封锁仍是影响油价的关键因素，因为目前疫情仍在继续造成损失，这将继续削弱需求，损害油价。油价的下行压力依然巨大，市场情绪发生了戏剧性的转变，尤其是本周，因为持续的封锁，需求情绪变得更加消极。那些发现疫情曲线变平的国家都非常谨慎。。从本质上说，我们看到的是一个不知道如何走出这场大流行和相关封锁的世界。