描述

　　周一(5月11日)欧洲时段盘中，现货金价维持震荡下行的走势，曾跌破1700美元关口，最低触及1693.62美元。金价下跌，主要因为随着欧美逐步解封，市场更加担心疫情可能会有二次爆发的可能，这种担忧情绪重新支持避险美元，而美元上涨给金价短线走势带来压力。从中长期角度来看，美国通胀大幅攀升的预期，美联储实施负利率的预期情绪等因素，都是金价中长期的强劲支撑。

　　随着欧美逐步解封，疫情二次爆发的担忧情绪短期支持美元施压金价

　　虽然欧美目前开启了诸多的逐步解封措施，但解封的同时，也增加了市场认为疫情可能二次爆发的担忧。对于疫情的担忧通常对增加美元现金的需求支持美元，而给金价带来压力。

　　美财长呼吁尽快重启经济。当地时间10日，美国财政部长姆努钦承认，美国的失业率可能已高达25%，并表示失业率在好转之前可能会进一步恶化，如果不解除封锁措施，可能会导致“永久性的经济损害”。报道称，随着美国每周失业人数的持续增加，关于何时及如何重新开放的争论，已持续了数周之久。美国劳工部8日发布的就业报告显示，美国4月份的失业率为14.7%。姆努钦10日表示，失业率可能已高达25%，并表示，“出现这种情况，不是因为经济状况不佳，而是因为我们的经济活动停止了。报告的就业数据可能会先变差，然后才能变得更好”。姆努钦1表示，“我认为不重新开放经济存在很大的风险。我们将以一种非常周到的方式重新开放，以使人们重新安全地工作，并使他们保持社交距离。”

　　疫情二次爆发的担忧情绪升温。近期美国又传出多名政要隔离。据三名知情人士透露，美国副总统彭斯正在白宫之外隔离，此前一名助手周五确诊感染新冠病毒。知情人士称，目前彭斯出于谨慎留在家中。身陷丑闻的美国前副总统拜登在上周五表示，特朗普经济政策加剧了美国因疫情而面临的经济危机。而美国前总统奥巴马在当天也抨击称，特朗普政府的抗疫措施是“一场绝对混乱的灾难”。在大萧条以来最糟糕的月度非农就业报告发布几小时后，拜登发表了讲话，笼统地宣传了他的经济理念，重点是加强中产阶级，并将其与特朗普对富人和权势者的关注进行了对比。这位民主党提名的总统候选人主要关注的是在他看来特朗普对经济的不当处理，特朗普的错误已经成为他竞选连任的最大优势。另外，美国前总统奥巴马不留情面地对白宫的抗疫举措做了尖锐批评，直言这是“一场绝对混乱的灾难”。他指出，此次疫情暴发也是一个重要的提醒，提醒人们在全球危机期间为什么需要一个强有力的政府。奥巴马说，这场即将到来的选举在各个层面上都非常重要，因为我们要对抗的不只是某个特定的个人或政党。我们反对的是自私、种族化、分裂、与人为敌的长期趋势，而这些已在美国人生活中愈来愈强烈。

　　美联储负利率预期升温对金价的中长期走势构成支撑

　　对于美联储来说，当前有数百万因为疫情而不得不待在家中的工人，如何解决这些工人的生存和就业问题是美联储面临的最大的挑战。美联储下一次会议上，可能会讨论使用更有力的前瞻性指引或资产购买等工具，这将为已经降至零的利率增添更多力量。甚至，当前市场还有美联储会把利率降低至负值的预期，虽然美联储明确表示不会这样做，负利率的可能性很小。不过缺乏明确性可能是降低人们对美联储将在6月份采取此类措施的预期的一个原因，随着美国慢慢重新开放，美联储官员们很难对经济前景做出预测。美联储副主席理克拉里达警告称，存在“巨大的不确定性”，并表示“在这一时期，我们必须保持适当的谦逊。”旧金山联储主席戴利表示，现在预测“已经变得非常困难”，因为这取决于病毒的传播过程。费城联储主席哈克描述了各种情景，其中包括第二次感染浪潮，以及“2021年随着再次关闭工厂，国内生产总值（GDP）将出现痛苦的收缩”。而美联储主席鲍威尔也曾表示，美联储将尽其所能遏制病毒对人类经济危害的悲剧。目前交易员们已经定价今年剩余时间美联储实行零利率、甚至可能在2021年实行负利率，鲍威尔过去对负利率不屑一顾，其他官员上周却将此视为美国经济的前景。美国旧金山联储主席戴利表示，在利率已经为零的情况下，“第二个工具是前瞻性指引”，然后是资产负债表政策。不过，美联储官员有一种感觉，在货币政策的同时，还必须辅以进一步的创造性财政政策，以帮助推高市场需求。有资深分析师指出，尽管美国政府发行了大量国债，但利率不太可能在短期内飙升。美联储通过购买债券和远期利率指引，将继续对利率施加下行压力。这位资深分析师称，预计10年期美国国债收益率将很快跌至25个基点或更低水平，中期有可能变为负值——预测目标是-50个基点，在某些情况下可能还会走得更低。近期，2年期国债收益率徘徊于10个基点的新低附近，表明市场虽然认为政策利率将维持在零水平，但国债收益率存在很快跌入负值的风险。

　　金价中长期受到通胀上升预期升温的支撑

　　在疫情危机之下，全球各国央行和政府都实施了非常规操作，这些操作很可能给中长期通胀攀升带来伏笔。而作为最好的抗通胀品种，金价在中长期走势中将会受到支撑。摩根士丹利表示，疫情危机很可能会结束长达30年的通货紧缩势头，并预示着通货膨胀压力重新加速，并有可能会超过各国央行的目标。摩根士丹利首席经济学家兼全球经济研究负责人ChetanAhya指出，“十年来，我们终于第一次实现了货币和财政的协调宽松，这在我们看来是摆脱低增长、低通胀循环所必不可少的政策动力，宽松的规模也是和平时期前所未有的。再加上解决日益严重的财富不平等的可能措施，将开始推动通货膨胀。”ChetanAhya指出，明显的不平等以及公开的扩张性货币和财政政策使美国在此周期中最有可能面临更高的通胀风险。我们看到通货膨胀将从2022年开始出现并将在本轮周期内超过央行目标的威胁，通货膨胀的驱动力已经就位，转变正在进行中。近期的通货紧缩趋势将很快让位给通货再膨胀，然后是通货膨胀。美国耶鲁大学高级研究员StephenS.Roach在文章中指出，全球供应链中断可能将令世界面临通胀风险。StephenS.Roach指出，上世纪70年代初，我和美国联邦储备委员会的同事们分析了成本推动型通货膨胀，也就是供给型通胀。之前全球经济增长引发大宗商品价格飙升，1973年阿以“赎罪日战争”后油价上涨3倍，进一步加剧了这一势头。在劳动力市场已然吃紧、生产率走弱、美国监管成本上升的情况下，很快就出现了工资-物价螺旋式上升。随之而来的是两位数通胀和缓慢经济增长现象同时存在的10年滞胀。StephenS.Roach指出，消费者缩减开支的现象将持续下去，直至疫苗问世。如果像科学家们认为的那样，疫苗问世还需要12个月到18个月的时间，那么被压抑的需求将累积到前所未有的程度。假如政府在此期间继续提供支持，让劳动者能够获得收入，那么这些被压抑需求的释放可能将引发一轮市场意料不到的通胀飙升。全球供应链中断也为这一结果埋下了种子。上世纪70年代初，虽然有来自跨境交易的大宗商品的周期性压力，但通胀主要是地区性的，受国内劳动力市场、国家监管机制以及不太依赖跨境贸易的、相对封闭的经济体推动。全球供应链的出现改变了这一切。StephenS.Roach指出，飙升的赤字和债务可能加剧这一问题。目前，没人担心它们，因为大家相信，利率将永远保持在零水平。但随着断裂的供应链推高通胀，这一假设将受到考验。StephenS.Roach指出，对于负债累累的美国经济而言，由通胀驱动的加息将减缓经济增长。到2025年，公共债务将上升至相当于国内生产总值的120%左右，高于2019年的79%，也远高于二战后106%的纪录。历史表明，通胀可能是唯一出路。二战后，美国利用通货再膨胀摆脱了公共债务。

　　分析师预测未来金价前景

　　瑞银财富管理投资在报告中指出，当前黄金价格最近徘徊于1700美元关口，没有被美国经济阴霾、大国关系及金融市场波动所左右；但随着实际利率及美元下跌，资金将再流进黄金，维持未来一年金价目标于1800美元。瑞银称，疫情令部份炼金厂运营中断，黄金供应因而下降；不过影响正逐渐褪去，金属销售已经回升，伦敦及美国期货价格差距也恢复正常。当前黄金仍然是理想的风险对冲工具，对偏好实体资产的投资者更有吸引力。世界黄金协会报告中指出，疫情刺激投资者对避险资产的需求，一季度新增投资需求（包括金条、金币及黄金交易所买卖基金）接近540公吨，同比增长80%，其中，交易所买卖基金的黄金持有量创出新高，弥补了珠宝需求同比下降39%的影响。报告指出，中央银行继续净买入黄金，协助拉动一季度全球黄金总体需求约1084公吨，同比增长1%。但由于俄罗斯央行表明暂停买金，估计二季度来自央行的驱动力将有所减弱。道明证券大宗商品策略师RyanMcKay表示，市场对明年年初美国进入负利率的预期为黄金带来了提振，这也将是本周市场关注的一大焦点。市场会继续关注美国联邦基金期货的表现，这会成为推动金价的主要因素，负利率看起来已经变得可能，正因此金价受到提振回升。LaSalleFuturesGroup高级市场策略师CharlieNedoss表示，负利率的预期是一件大事。股市在带路，这是唯一一个还有利率的地方。黄金则跟随股市在走高。CharlieNedoss表示，黄金和股市之间的关系似乎有所逆转。作为避险资产的黄金应当在股市下跌的时候受益。但此前3月美股抛售引发投资者对流动性的需求，带动金价走低，而近期金价则跟着股市一同上涨。北京时间20：05，现货金价报1703.65美元/盎司