描述

本周（5月18日至5月24日）经济数据主要集中在各国PMI初值数据，投资者得以进一步窥探经济是否在全球复工的背景下继续下滑。此外，通胀数据也相对较多，但预计市场影响力有限，因目前并无通胀或通缩风险。美联储官员的讲话仍是焦点，尽管负利率预期降温，但不排除其他宽松工具的使用，这将可能进一步推高金价。另外，上周油市大幅反弹，在减产和需求复苏的背景下，库存数据的影响力上升，值得进一步关注。

周一(5月18日)亚洲盘初，美元指数在100.38附近窄幅震荡，现货黄金则守在近七年半高位附近，目前交投于1748附近；美原油主力合约小幅冲高，一度升破30整数关口，创两个月新高至30.40美元/桶，受OPEC+加速减产和欧美部分国家重启经济提振；美国股指期货震荡微涨。

本周市场热点

① 5月18日周一，日本GDP、国家统计局发布70个大中城市住宅销售价格月度报告、英国央行委员滕雷罗就抗疫措施发表讲话、美国亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)就经济发表讲话。

② 5月19日周二，英国就业数据、德国欧元区5月ZEW经济景气指数、南非3月黄金产量、美国房地产数据等，事件方面关注澳洲联储公布5月货币政策会议纪要、欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话。美联储主席鲍威尔和美国财长努钦将通过视频出席参议院金融委员会听证会，向国会通报应对新冠疫情的经济措施。2020年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)就经济发表讲话。 

③ 5月20日周三，API/EIA库存报告、英国欧元区加拿大通胀数据、英国央行行长贝利、副行长布罗德班特、坎利夫出席财政部委员会发表讲话。 美国圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)就经济发表讲话。美联储公布4月货币政策会议纪要。

④ 5月21日周四，日本贸易帐、 英国美国5月Markit PMI初值、美国截至5月16日当周初请失业金人数、美国4月成屋销售数据、FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。美联储主席鲍威尔在“美联储倾听”活动中致开幕词，美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)将发表讲话。 

⑤ 5月22日周五，日本CPI、 英国4月季调后零售销售；法、德、欧元区5月Markit制造业PMI初值；加拿大3月零售销售。

⑥ 5月23日周六，美国5月22日当周钻井数据。

周一开盘行情

上周回顾

【美国4月份零售销售环比下降16.4%，为1992年有记录以来最大降幅】 

美国政府公布的数据显示，4月份美国消费者支出下滑16.4%，创历史新低，在新冠病毒大流行的影响下，美国经济的支柱出现了收缩。在美国21.5万亿美元的经济总量中，约68%来自个人消费支出，今年第一季度个人消费支出下降7.6%，而与此同时，旨在遏制病毒传播的社交距离限制措施开始生效。周五公布的数据显示，随着裁员开始增加，社会进入封锁状态，经济放缓延续到了第二季度之初。

【沙特将在6月额外减产100万桶/日，沙特6月产量将为749.2万桶/日】

沙特政府告诉阿美石油公司，如果可能的话，要削减5月份的原油产量；此举将使得沙特石油总减产量达到约480万桶/日左右。沙特此举旨在鼓励欧佩克和其他产油国遵守其减产承诺，沙特旨在提供额外的自愿减产的目标，以支持全球石油市场的稳定。

【IEA月报：在历史性减产下，预计全球油市将有所改善】

经合组织3月份石油工业库存增加了6820万桶，达到29.61亿桶，比5年平均水平高出4670万桶；预计全球石油需求将减少860万桶/日，创历史最大降幅；预计第二季度全球炼厂产量将减少1340万桶/日，2020年平均产量将减少620万桶/日；修正了中国3月和4月的石油需求数据，因此上半年石油需求下降幅度没有最初预期的那么大；到今年年底，美国将成为全球石油供应减少的最大贡献者，较上年同期减少280万桶/日；非欧佩克成员国4月原油产量较年初减少300万桶/日，美国和加拿大降幅最大；今年5月，全球石油产量将下降1200万桶/日，至8800万桶/日的9年低点；到5月底，全球将有28亿人处于疫情封锁措施下，低于40亿人的峰值；经合组织的石油储存能够覆盖未来90天的需求；下调对2020年下半年的石油需求预期，需求将同比下降460万桶/日。

【欧洲多国逐步开放边境，德国对疫情的防控工作有信心】

①5月15日起，欧洲多国将逐步相互开放边境，不过市场仍然担心疫情二次爆发的风险，然而德国对疫情的防控工作有信心；

②即日起，波罗的海三国拉脱维亚、立陶宛和爱沙尼亚将向彼此公民开放边境。16日起，德国将部分放松与法国、瑞士、奥地利之间的边境管制，德国与卢森堡将完全开放边境。以德奥边境为例，放松边境管控后，两国之间将只实施抽查式边控。一些欧洲国家虽然并未放开边境，但其政策已有趋缓的迹象；

③疫情是否会二次复发成为各方当前关注的焦点。德国内政部长泽霍费尔表示，德国取消边境管控的前提是，邻国疫情的发展处于可控状态。实际上，在欧洲多国放松疫情管控后，疫情感染曲线稍有回升；

④分析认为，德国最先开放边境，是因为对其防控具有信心，这也将对瑞士、卢森堡等国的产业链恢复带来积极影响。如果欧洲经济运转不起来，德国也无法独善其身。开放边境意味着会有新的疫情输入的风险，但是德国似乎对于疫情的防控工作很有信心。

【欧盟脱欧谈判首席代表巴尼尔：我们与英国的立场截然不同】

与英国的谈判还没有取得进展，与英国的第三阶段谈判令人失望，仍然致力于对所有商品实行零配额、零关税的贸易协定，与英国的贸易协定必须确保公平竞争，我们需要就公平竞争的环境得到切实的保证。如果不就渔业和公平竞争环境达成协议，就不会达成协议，即使与英国的新协议取消99%的配额和关税，我们仍然会坚持公平竞争的环境。

全球主要市场行情一览

尽管贸易局势紧张且经济数据疲软，但美国股市上周五依然上涨，标普500指数收复了盘中跌幅，但仍创出3月20日以来最糟糕的一周。上周五早些时候股市下跌，因为零售销售和制造业产值均创出历史最大跌幅。尽管股市反弹，但全球两大经济体之间日益紧张的局势仍令投资者担心全球经济衰退会进一步加深。Wells Fargo Investment Institute表示，这是令人清醒的一周，投资者对中国有很多思考，我们得到的数据凸显了经济目前面临的困难。

贵金属与原油

上周五，现货黄金一度涨逾20美元，创2012年11月27日以来新高至1751.69美元/盎司，现货白银最大涨幅达5.37%，刷新3月12日以来高点至16.726美元/盎司；之前苍白的美国政府数据凸显了疫情对商业活动造成的损害，此外，对贸易紧张局势的担忧也提振贵金属的避险需求。

GoldMining执行副总裁Jeff Wright表示，推动周五金价上涨的原因不单单是某个经济数据、或者是某个因素，而是每一个数据和因素，并且市场参与者又不想在周末卖空或持平黄金。黄金即将上涨至1800美元，但过程将是震荡不定的。

 

Blue Line Futures LLC首席市场策略师Phil Streible则指出，每个人肯定都意识到这一点，但更多的证据表明现实情况是目前的经济形势非常苍白，人们继续涌入黄金，因为疲软的经济形势将继续推低利率。

 

上周是油价连续第三周上涨，美油大涨7%，因多个经济体开始重新开放，且需求复苏的迹象继续出现。在利好消息作用下，美油7月合约上周上涨14.36%，布伦特原油上涨6.09%，两个合约都连续第三周上涨。

WTI 6月合约的价格短暂上涨高于7月合约，是3月中旬以来第一次，表明对存储容量的担忧正在缓解。瑞穗能源期货总监Bob Yawger表示，美国原油次月合约价格自2月底以来首次低于近月，这意味着市场供应趋紧。

石油输出国组织(OPEC)和其他主要产油国已经削减了供应，以缓解供过于求的问题，现在也出现了需求改善的迹象。数据显示，随着炼厂加大炼油力度，中国4月原油日使用量出现反弹。

OPEC乐观认为石油危机最严重的时期已经过去，并看到全球经济开始复苏的迹象。Tradition Energy市场研究经理Gene McGillian表示，随着我们看到限制措施回撤，预期是我们将看到需求恢复到更正常的水平。

不过油价今年仍下跌超过50%，需求远低于疫情前水平，Rystad Energy表示2020年全球石油需求将下降11%；不过，BP看到消费上升的证据，国际能源署表示前景已经改善

此外，沙特阿拉伯6月将削减对全球客户的供应，作为OPEC+创纪录减产的一部分。

巴克莱(Barclays)将对2020年布兰特原油和美国原油的价格预测上调了每桶5-6美元，将2021年的价格预测上调了每桶16美元。巴克莱现在预计，今年布伦特原油的均价为每桶37美元，美国原油(WTI)的均价为33美元。该行还预计，2021年布伦特原油的均价为每桶53美元，美国原油的均价为50美元。 

外汇

美元上周录得0.51%的涨幅，因第二波冠状病毒感染的威胁，以及美国一系列黯淡的经济数据均令投资者感到不安；英镑兑美元上周跌幅达到2.4%，是自3月20日以来的最大周跌幅。大宗商品货币下跌，尽管油价上涨，纽元表现落后于所有其他G-10货币。

此前美国公布4月零售销售连续第二个月录得创纪录降幅，吸引避险买盘，新型冠状病毒疫情使得美国人足不出户，美国经济可能在第二季录得自大萧条以来最大幅度萎缩。

道明证券全球外汇策略主管Mark McCormick表示，看似美元本周将以上涨作收，它也是过去一个月表现最好的资产之一，有趣的是，它与明晟中国指数(MSCI China index)有着同样良好的表现。从全球范层面来看，我们认为市场可能最终会相信，短期内不会出现V型复苏。在我们追踪的国家中，所有国家都下调了未来一年的GDP预测。

摩根大通策略师称，在外汇观点上保持防御性，并将未来一年的美元总体“预测轨迹”上调了1-1.5%，近期趋势仍然是美元进一步温和升值。持防御性观点是因为对经济复苏时机和形态的可见性很差、贸易紧张局势再次升级、流动性较浅、以及估值还不够便宜。

欧元兑美元上涨0.14%，报1.0820；在美国零售销售数据公布后，欧元和瑞士法郎兑美元曾触及盘中高点。

英镑兑美元仍承压，盘中触及1.2102，为3月26日以来最低，此前欧盟脱欧谈判代表巴尼尔周五称，与英国就新伙伴关系进行的第三轮谈判"令人失望"。欧元兑英镑上涨1.13%，报0.8935。英镑本月在G-10货币种跌幅最大，跌幅达3.80%，因英国与欧盟有关未来关系的谈判周五进一步恶化。英国和欧盟之间的最新谈判似乎势将陷入僵局，双方拒绝在贸易和公民流动等关键问题上达成妥协。

日元和瑞郎缩减稍早避险情绪引发的涨幅；美元兑日元基本持平。其它货币对方面，美元兑加元上涨0.42%；澳元兑美元下跌0.76%。纽元兑美元下跌1.15%，该货币对本周下跌3.29%，是表现最差的G-10货币，新西兰联储周三暗示，对进一步降息甚至实施负利率持开放态度。

★国际财经要闻

【美国国会监督参众两院外交关系的民主党高层决定对特朗普解除美国国务院监察长利尼克一事展开调查】

特朗普曾在周五晚间通知国会准备解除利尼克的监察长职务，此举引起民主党人的谴责，认为特朗普此举是为了试图阻止利尼克对美国国务卿蓬佩奥展开调查.

【荷兰合作银行：预计布伦特原油价格将维持在30美元/桶附近】

预计在大量原油浮仓库存开始减少之前，布伦特原油现货价格都将维持在30美元/桶附近。随着越来越多的原油运往港口，相信本周所出现的原油库存减少情况将在未来数周内出现扭转。从当前水平来看，在石油曲线后部的高风险高回报指标仍相当具有吸引力，若全球原油需求出现恢复迹象，对石油曲线继续走高并不会感到意外。

【英国央行首席经济学家霍尔丹：对于负利率问题，存在着其他负利率以外的或与负利率同时进行的选项，我们也会考虑】

通过量化宽松，原则上我们可以在英国国债和企业债券方面做得更多。正如我们从其他国家央行所发现的那样，可以选择购买风险更低的资产。并非想要暗示英国央行已经对上述所有选项中的任何一个做好了准备。

【美国三州重启后新冠病例大幅反弹】

据雅虎新闻报道，美国国土安全部最近一份跨部门应对新冠疫情文件显示，美国三个州自5月11日重启当地部分行业之后引发新冠感染病例大幅反弹，其中佛罗里达州南部棕榈滩、南加州圣伯纳迪诺、阿拉巴马马歇尔等三个地方新增新冠病例突出，已变成疫情新热点。文件称，自5月11日佛罗里达州重启理发店、美甲沙龙、饭店等行业后，棕榈滩地区新冠病例周增幅达71%；南加州圣伯纳迪诺最近一周报782起新增病例，比前一周增加一倍；阿拉巴马的马歇尔地区有多家肉食加工企业，重启之后本周报217例新冠确诊，较上一周增加5倍。（中国日报）

【能源市场或将见证更多负价格】

美国商品期货交易委员会日前提醒市场相关各方需要为一些合约可能继续经历极端市场波动和可能的负价格做好准备，尤其要注意监控和评估风险。纽约商品交易所日前曾发布通知，18个天然气和液化天然气相关期货和期权产品以及30个成品油期货和期权产品将可以接受负价格，从5月17日开始生效。这是今年4月份芝加哥商品交易所允许51个原油和成品油期货和期权产品以负价格交易以来再一次为负价格开绿灯。美国资深市场人士安德鲁·赫克特此前表示，纽约商品交易所天然气期货的交割地位于美国路易斯安那州的伊拉斯，如果该地缺少存储空间，天然气价格也可能会降至零以下。（新华社） 

美联储主席鲍威尔：经济复苏的时间或将延长至明年年底，经济将在第二到第三季度“稳步”恢复，全面的经济复苏需要人们对疫情充满信心。这是一个痛苦的时刻，来得既迅速又强劲。需要疫苗以实现全面复苏。

★国内宏观

【朱民：中国股市表现优于世界其他股市】

IMF原副总裁朱民指出，经济增长强劲，特别是高科技投资在科技、医疗等企业带动下，外资进入中国，所以中国股市相对表现要优于世界其它股市。

【肖钢：存款准备金率还有下调空间】

全国政协委员，中国证券监督管理委员会原主席肖钢接受媒体采访时表示，尽管这几年已经几次下调存款准备金率，但目前还处于平均18%的较高水平，未来是可以动用的。此外，我国还有3万多亿的外汇储备，货币政策的回旋调控余地也是比较大的。

【香港财政司司长陈茂波：当前香港经济仍然严峻】

17日，香港财政司司长陈茂波发表文章说，经历了20多天零本地确诊个案后，上星期再次出现了数宗本地确诊个案，为香港正在好转的疫情添上不确定性。当前，香港经济仍然严峻，上季GDP按年下降8.9%，是有记录以来最差的数据。另外，3月份的失业率已升至4.2%，估计4月份失业率将无可避免会更大幅度攀升。政府早前宣布推出810亿港元“保就业”计划，通过向雇主提供有限度的财政支持，协助他们保留员工。计划将于下星期接受申请，相信可一定程度缓解失业情况。（央视）

【恒指拟修改编撰方法能否纳入中资科技股受瞩目】

拥有50多年历史的香港恒生指数正迎来一次重要转变，可能会决定其能否摆脱全球股市估值洼地的局面。恒生指数有限公司将于明天盘后宣布有关指数编撰方法的市场咨询结果，议题包括恒指定位、是否将同股不同权及二次上市公司纳入指数选股范围、恒指中金融行业比重等。本次咨询结果关系到恒指能否为纳入阿里巴巴、美团点评等重量级中资科技股铺平道路，因而广受瞩目。

【马骏：是否应该搞“财政赤字货币化”？没必要大动干戈】

央行货币政策委员会委员马骏发表文章指出，对当下的中国来说，虽然疫情对经济和财政收支造成了短期的冲击，但从二季度开始，经济复苏势头已经相当明显，财政收支情况也会逐步好转。即使今年我国要比去年多发一些国债、特别国债和地方政府专项债，其规模并不会太离谱，完全可以在现有的财政与金融之协同框架下有序进行。没有必要大动干戈，以增加长期经济金融风险为代价，打破好不容易建立起来的“央行不得对政府财政透支、不得直接认购政府债券”的法律底线和对财政行为约束的最后一道防线。

【清华大学五道口金融学院理事长吴晓灵：央行没有必要在一级市场直接购买政府债券】

清华大学五道口金融学院理事长吴晓灵17日撰文指出，近日大家对财政赤字货币化有许多的讨论，应该从理论、逻辑和实证上考虑这样两个问题：1）什么是财政赤字货币化；2）用什么方法弥补财政赤字。结论是：中国市场仍有一定的政府债券容纳能力，中国人民银行没有必要在一级市场直接购买政府债券，应该通过公开市场买卖政府债券向市场提供必要的流动性支持。

★国内股市

【海通策略：市场的核心矛盾是基本面】

海通策略研报称，市场近期表现略显疲态，根本原因在于当前市场核心矛盾是基本面。市场估值处于低位，流动性环境宽松，影响行情的核心因素是盈利，3月19日以来阶段性反弹还需回撤震荡，源于目前数据偏弱。展望全年，企业盈利有望填平Q1深坑，即正增长，但仍需跟踪后续政策和疫情控制情况，6-7月是个验证期。中期坚定信心，短期保持耐心，步步为营，外需不足内需来补，先聚焦新基建和消费，中期科技和券商更优。

【券商重磅业务裂变，事关基金业绩大事】

券商投研江湖正在迎来剧变。近期，不少券商研究所所长、首席经济学家等核心人物频繁变动，而券商佣金分仓排名也出现巨震，除了头部研究所优势集中外，也有机构因积极发力卖方研究业务，而成为跑赢同行的“黑马”。在这些变化背后，正是近年来券商研究所转型、发力卖方研究后的结果，投研商业模式也正在从传统的佣金模式变得更加多元化。同时，投研人才竞争依旧激烈，券商研究所则凭借各自优势和机制建设，搭建特色化的投研平台，提升研究所的核心竞争力。（中国基金报）

【中泰宏观梁中华：纸币超发下背景下 买茅台等于买黄金】

中泰证券宏观首席梁中华发布最新报告提供一种在纸币滥发情况下的大类资产配置的思路。他认为，长期来看，如果纸币不断超发，只要供给速度较慢、能够长期存活下来的资产，其以纸币标价的名义价格都是受益的。不仅仅是黄金，茅台酒某种程度上也是一种“货币”，茅台公司的股价和黄金价格的走势有很大相关性。他表示，并非在当前时点去推荐茅台个股，而是强调货币超背景下，优质资产长期更加受益于货币超发。

【资金聚焦半导体板块，“聪明钱”已提前布局】

4月以来4只半导体类ETF涨幅均超26%，其他科技类ETF也涨势喜人。近日，美国商务部发布公告，计划限制华为使用美国技术和软件在美国境外设计和制造半导体的能力。面对“卡脖子”，半导体国产化替代的呼声再度高涨。中信证券指出，国内半导体板块核心逻辑是十年维度的自主可控，除中芯国际等芯片制造企业外，还可关注国产替代相关设备、在基金经理看来，从未来几年的维度看，科技股的行情远未结束，5G和新能源是两条重要主线。（中证网）