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周一（5月18日）欧洲时段，现货黄金盘中创七年多新高至1765.43美元/盎司，一度回落24美元至1741.46，日内避险情绪一度高涨，投资者对贸易及美国经济问题存担忧情绪，且全球央行的宽松行动引发通胀预期，推动包含大宗商品整体走高，黄金白银也不例外，但短期而言，黄金看涨情绪过于高涨，可能引发获利资金平仓离场，且日内美国疫苗公司Moderna表示公布mRNA疫苗第一阶段积极中期数据，预计在7月开始最终阶段的疫苗试验，这打压了避险需求，后期依旧继续关注贸易风险进展，此外全球复工进展也值得关注。

欧洲时段，美油一度暴涨9%，创两个月新高至32.23美元/桶，油市受到供需两端利多的支撑，且美国疫苗公司Moderna公布mRNA疫苗第一阶段积极中期数据，预计在7月开始最终阶段的疫苗试验，这可能推动美国加快复工。数据显示，随着炼厂加大炼油力度，中国4月原油日使用量出现反弹，但大华银行分析师认为，国际原油价格自4月28日以来连续三周持续上涨，目前来看短线已经处于超买状态，后市可能面临一波深度回调；该机构指出，布伦特原油价格长期确实继续看涨，年底有望升至40美元/桶上方，但至少短期内，行情上行动能以及市场利多消息都有耗尽的倾向。 

★近期热点提要★

1、【意大利债务状况急剧恶化，经济学家发出警告】 

①有报道称，意大利的债务有变得难以控制的风险，而且借贷成本的不断攀升表明投资者越来越紧张；

②高级欧元区经济学家戴维·鲍威尔称，意大利经济表现不佳，随着该国领导人努力应对疫情的影响，情况将会恶化，这使该国偿还债务的能力受到质疑。 

2、【欧元区救助基金总裁雷格林：欧元区今年的赤字可能达到GDP的9%-10%，欧洲央行不会在德国法院裁决后改变做法】

3、【世界铂金投资协会：新冠疫情对铂金市场的影响小于预期】

① 预测2020年需求量下降18%，而供应量也下降13%；

② 2020年将出现8吨盈余，仅比之前预测高出4吨；

③ 铂金价格下跌导致投资者购买踊跃，铂金条币需求从上一季度的2%激增至本季总需求的19%；

④ 冶炼厂故障和更严格的汽车排放法规是制约盈余的主要因素。 

4、【机构调查：预计英国 GDP 2020年将萎缩7.7％，2021年增长5.5％，2022年增长2.7％】

2020年第二季度GDP预测环比下降14.2％，前次调查为下降11.8％；2020年第三季度GDP预测环比增长8.9％，前次调查为增长5.5％；2020年CPI预测同比增长1％持平；2021年CPI料同比上升1.5％，前次调查上升1.6％；到二季度末，英国央行利率料为0.10％，目前为0.10％。

5、【4月中国黄金市场处于进一步复苏的状态】 

世界黄金协会中国研究经理贾舒畅在Goldhub发文指出，4月中国黄金市场处于进一步复苏的状态。在黄金价格方面，以人民币计的上海金基准价和以美元计价的LBMA黄金价格分别上涨了5.1%和7.7%。随着新冠肺炎病毒疫情得到有效的控制，以及宽松的货币和财政政策，4月份中国经济进一步反弹。

6、【Kpler：OPEC+石油出口量在5月份出现“惊人反转”】

① 数据情报公司Kpler在报告中称，从14天移动均值来看，5月份至今OPEC+海运出口下降640万桶/日，约至2700万桶/日。

② 在所减少的出口中，沙特、科威特、阿联酋占到70%；俄罗斯出口减少92.2万桶/日，阿尔及利亚减少27.7万桶/日，伊拉克减少26.5万桶/日；

③ 很显然，由于陆地存储能力紧张，市场需求遭严重破坏，许多OPEC+产油国不得不减少出口。沙特出口在726万桶/日，较前月下降224万桶/日；沙特国内库存已下降500万桶，再次表明OPEC+正在实施减产措施。 

7、【机构调查：预计欧元区GDP 2020年将萎缩7.6%】

① 2020年GDP预测同比下降7.6%，前次调查为下滑5.2%；2020年第二季度GDP预测环比下降12.4%，前次调查为下降8.3%；2020年第三季度GDP预测环比增长9.1%，前次调查为增长4.8%；

② 2020年HICP预测为同比增长0.4%，前次调查为增长0.5%；2021年HICP的预测为同比增长1.2%，前次调查为增长1.3%；

③ 到2020年二季度末，欧洲央行的再融资利率料为0.00%，目前为0.00%；二季度末欧洲央行存款利率料为-0.50%，当前利率为-0.50%。

8、【机构调查：德国第二季度经济料萎缩9.2%】

① 德国GDP第二季度撩将萎缩9.2%；第三季度GDP料环比增长6%，之前预估增长3.1%；第四季度GDP料环比增长2.2%，之前预估增长1.9%；2020年GDP料同比下降6.4%，之前预估下降4.7%；2021年GDP料同比增长4.9%，之前预估增长4%；

② 2020年第二季度HICP同比上涨0.5%，之前预估上涨0.4%；第三季度HICP同比上涨0.6%，之前预估上涨0.4%；2020年HICP同比上涨0.8%，之前预估上涨0.8%。 

★欧洲时段外汇行情回顾★

欧洲时段，美元指数冲高回落至100.1附近，市场风险偏好情绪回暖，美元避险需求有所回落，美国疫苗公司Moderna公布mRNA疫苗第一阶段积极中期数据，预计在7月开始最终阶段的疫苗试验。这意味着，如果疫苗研发成功，美国复工可能加快，全球经济有望很快恢复，此外投资者对美联储负利率的预期一直是近期炒作的焦点，继续关注本周鲍威尔的相关讲话。

欧洲时段，欧元兑美元探底回升近50点，市场风险偏好情绪回暖，美元指数有所回落，美国疫苗公司Moderna公布mRNA疫苗第一阶段积极中期数据，预计在7月开始最终阶段的疫苗试验。欧元区救助基金总裁雷格林表示，欧元区今年的赤字可能达到GDP的9%-10%，欧洲央行不会在德国法院裁决后改变做法。但投资者应警惕，意大利的债务有变得难以控制的风险，而且借贷成本的不断攀升表明投资者越来越紧张。

欧洲时段，英镑兑美元震荡走高80点，亚洲时段触及七周新低，美元指数有所回落，因市场风险偏好转暖，但多机构中期依旧不看好英镑，荷兰合作银行表示，对英镑构成负面拖累的三方面因素包括：(1)脱欧谈判的持续缺少进展；(2)英国央行的进一步宽松预期，以及(3) 英国政府在何时解除封锁措施上出尔反尔的态度。而若疫情及脱欧前景在近期仍无乐观消息传出，那么英镑兑美元短线将可能下探至1.19低位。

欧洲时段，美元兑日元触及四日高点，避险情绪降温，因美国疫苗公司Moderna公布mRNA疫苗第一阶段积极中期数据，预计在7月开始最终阶段的疫苗试验。不过分析师指出，美联储的后继宽松行动仍会施压美元指数，这意味着美元兑日元上行空间仍然受限。CIBC World Markets驻东京的金融解决方案部门主管Ko Haruki表示，尽管避险情绪可以同时提振美元和日元，但贸易摩擦往往会给日元带来更大的升值压力。

欧洲时段，美元兑加元大跌0.6%，日内商品货币集体走高，因市场风险偏好情绪回暖，因美国疫苗公司Moderna公布mRNA疫苗第一阶段积极中期数据，预计在7月开始最终阶段的疫苗试验，此外，油价的大幅走高也支撑了加元。 

欧洲时段，现货黄金盘中创七年多新高至1765.43美元/盎司，一度回落24美元至1741.46，日内避险情绪一度高涨，投资者对贸易及美国经济问题存担忧情绪，且全球央行的宽松行动引发通胀预期，推动包含大宗商品整体走高，黄金白银也不例外，但短期而言，黄金看涨情绪过于高涨，可能引发获利资金平仓离场，且日内美国疫苗公司Moderna表示公布mRNA疫苗第一阶段积极中期数据，预计在7月开始最终阶段的疫苗试验，这打压了避险需求，后期依旧继续关注贸易风险进展，此外全球复工进展也值得关注。

欧洲时段，美油一度暴涨9%，创两个月新高至32.23美元/桶，油市受到供需两端利多的支撑，且美国疫苗公司Moderna公布mRNA疫苗第一阶段积极中期数据，预计在7月开始最终阶段的疫苗试验，这可能推动美国加快复工。数据显示，随着炼厂加大炼油力度，中国4月原油日使用量出现反弹，但大华银行分析师认为，国际原油价格自4月28日以来连续三周持续上涨，目前来看短线已经处于超买状态，后市可能面临一波深度回调；该机构指出，布伦特原油价格长期确实继续看涨，年底有望升至40美元/桶上方，但至少短期内，行情上行动能以及市场利多消息都有耗尽的倾向。 

机构观点

【高盛：未来几周，脱欧的担忧情绪将继续拖累英镑】

①高盛的全球外汇策略联席主管潘德尔(Zach Pandl)表示，英国和欧盟的谈判代表在未来的贸易关系上再次陷入僵局，双方似乎都不愿在现阶段做出太多让步；

②我们的经济学家预计，英国不会要求延长脱欧过渡期。谈判最后期限日益临近，双方坚持不妥协，市场的相对平静，使投资者能够略微看得更长远一些；

②我们预计，对英国脱欧的担忧情绪将在未来几周继续拖累英镑。 

【分析师评论美国和英国央行是否会推出负利率政策】

① 随着疫情继续对经济产出构成压力，美国和英国面临的把利率降至零以下的市场压力也日益增加。不过，官员们不太愿意迈出这一步，理由是负利率政策可能扼杀银行的盈利能力。分析师们表达了对央行是否会推出负利率的看法；

② 美银美林首席英国经济学家Robert Wood指出，鉴于通胀低于目标，复苏未完成，未来几年财政政策料收紧，我们预计英国央行将出台进一步的刺激措施，似乎越来越难以排除降息至零的可能性；

③ 摩根士丹利的分析师称在利率为负的日本和欧元区，股市、经济、贷款增长和银行估值表现均不及美国。我们认为美联储一直以来不愿实施负利率是有充分理由的，我们的经济学家和利率策略师预计美联储会保持这一立场。 

【海外投资者狂抛美债，最近资本从美债流入黄金的趋势还在继续】

①根据最新的美国财政部国际资本报告，海外投资者在3月份债券市场反弹期间抛售了2993亿美元的美国国债，单月抛售规模创历史新高。分析师认为，最近资本从美债流入黄金的趋势还在继续；

②财经博客网站Zerohedge则指出，在抛售美债的同时，全球黄金储备正在持续增长，最近资本从美债流入黄金的趋势还在继续；美国富瑞金融集团高级货币市场经济学家Thomas Simons表示，随着3月全球市场崩盘，全球企业纷纷提取循环银行信贷额度，美元需求飙升；分析师表示，海外投资者抛售美国国债表明，海外银行和企业正在出售以美元计价的资产，以获得美元资金，而在美联储无限量放宽政策的背景下，黄金似乎是比美元更受青睐的保值资产；

③最近几周以来，美联储(Fed)是美债最大的买家之一，它实际上已经“印刷”了超过1万亿美元来购买国债。截至5月13日当周，美联储资产负债表规模增至创纪录的6.98万亿美元，高于前一周的6.72万亿美元。

【美国各州陆续重启，投资者预期未来股市波动率将会上升】

①许多投资者都在关注美国各州重启经济的进度，期望经济重启不会导致感染人数再次上升。在经济逐步重启的背景下，分析师们认为接下来美股波动率将会上升；

②Invesco的投资组合经理Alessio de Longis指出，，经济逐步重启后，我们不知道新常态会是怎样，对预期的管理将导致一些错误举措。Boston Private的首席投资官Shannon Saccocia指出，我们现在看到的是市场正回归现实；

③Susquehanna Financial Group的衍生品策略联合主管Christopher Murphy认为，VIX期货曲线反映出市场对经济重新开放的忧虑，显示投资者押注未来几周波动率会上升，而非等到夏季稍晚才上升；

④法盛投资管理首席市场策略师Dave Lafferty认为，近期股市上涨并未反映即使各州重启经济，企业的运营可能会低于平日水准的可能性。是的，可能会从谷底强劲上涨，但暂时是回到欠佳的水准，股市反映了低于平均水平的增长了吗？我看是没有。 

【整个市场充满了对黄金利好的因素，尤其是全球通胀预期正在升温】

① 基金经理Crispin Odey表示，截止3月末，其旗舰基金Odey European Inc持有的黄金期货持仓是其持仓第三大的资产。短期而言，通胀将成为获利的关键；

② 为了应对疫情，包括美联储在内的各大央行都采取了极为宽松的货币政策，美联储将利率降至零，开启无限宽松。此外，美国政府还进行了大量救助刺激措施，同样为市场注入了大量流动性；

③ 在这种情况下，通胀或许会是一个问题。Elliott Management Corp表示，近几个月金价已经涨到了一定水平，但它仍然是最被低估的资产之一；

④ 无论是低利率、矿企受影响还是货币的大幅贬值都能把金价推到翻几倍的水平。

【分析师：随着金价攀升接近8年高位，金矿股的表现可能超过黄金本身】

① 知名金融分析师Bryce Coward认为，尽管近几个月来金价有所上涨，但在巨量美元供应的冲击中，金矿股的收益可能超过黄金本身，金矿股更大的受益者。Coward列出了5个理由，证明金矿股可能会在一段时期内表现出色；

② 第一，相对价格较低，金矿股相对于黄金的价格目前基本上处于25年来的低点；第二，估值便宜，金矿股的股价目前要比整个市场便宜；第三，流动性强，金矿企业的流动比率是标普500指数的近两倍；第四，偿付能力强，金矿企业的债务比整体市场低75%左右；第五，总市值相对较低，全球金矿企业的总市值为2600亿美元。相比之下，五大科技股Facebook、亚马逊、苹果、微软、谷歌股票的总市值为5.4万亿美元。 

【策略师：对美股倾向积极结果，经济活动将逐步复苏】

① Evercore的策略师Dennis DeBusschere周日在一份报告中写道，关键的对策是在世界各地重新开放商业。经济方面的坏消息和股市反弹之间明显的两面性并不那么神秘，我们仍然看好美国股市。人类的聪明才智将使经济活动逐渐恢复，我们倾向于积极的结果；

② DeBusschere指出，标准普尔500指数的估值并不极端；股价与现金流和股价与现金回报来看，股票看起来很便宜，即使不是以市盈率来衡量。与其它时期不同，你选择的估值方法可能严重扭曲你对市场风险回报的看法；AAA级和垃圾债券最高等级之间的信贷息差，以及美国国债的波动性，以及新冠疫情病例增长和估计传染率等健康指标，是判断未来的关键指标；

③ 据估计，美国的新冠疫情传播率正在下降，欧洲和亚洲的新病例增长率正在下降，而且几乎没有病毒再次大规模传播的迹象。一些专家对疫苗的态度变得更加乐观，今年晚些时候可能会被研发出来。

【眼下黄金市场上涨并不是完全没有阻碍】

① 在2008年就发生了差不多的事情，John Paulson当时因为预计通胀大幅走高而大规模押注黄金，认为这是唯一一个能保值的资产；

② 金融危机爆发后，金价在2011年触及了历史最高水平的1921美元/盎司，但Paulson预计的通胀却从未发生。之后黄金市场开始了持续走低，同时影响到了John Paulson基金的表现；

③ 眼下黄金市场有着类似的问题，在大量流动性被注入市场后，通胀却似乎仍然难以走高。美国5年平准通胀率从年初的1.8%下降到了1.4%；

④ DWS集团大宗商品和投资组合主管Darwei Kung表示，资金的流动速度大幅放缓，这种情况不改变的话，很难说高通胀的情况是否会发生；

⑤ Greenlight Capital表示，预计美联储等央行将接受5%左右的通胀水平，加上利率走低的因素，这是唯一一个应对大量债务的办法；

⑥ 但黄金多头认为，这一次和2008年还是有所不同的。一方面是为了应对疫情，各国政府大举刺激，债务水平涨至极高水平。另一方面，目前的经济危机不仅仅打击着商品和服务，还打击着供应面。企业关闭了，长期而言，这样的危机会使得企业调整期供应链。