描述

　　分析人士表示黄金在出现修正走势后将维持反弹的走势。

　　尽管有迹象表明疫情蔓延已经趋于平缓，但全球经济的复苏之路仍是棘手和渐进的。世界各国央行将不得不维持扩张性的货币政策，将利率降低到零，即便不使用负利率。同时国际贸易担忧局势也加剧了全球经济复苏的不确定性，因此使黄金的避风港地位更具吸引力。

　　黄金被誉为避险工具有多重因素：黄金作为货币的历史地位、黄金与传统资产的负相关性或零相关性，以及对冲通胀和通缩的能力，从而保持价值持有者的财富。毫无疑问，过去几个月黄金价格大幅上涨，因为疫情冲击了全球经济，增加了全球经济复苏的不确定性，并导致世界各国央行向市场注入大量流动性。

　　极低的收益率环境对黄金来说是个好兆头。3月，主要中央银行采取了积极行动，将政策利率降低到创纪录的低水平。他们还恢复或开始量化宽松，承诺购买资产，从而也使得市场利率降至0，这对金价构成了支撑，受此影响，黄金在4月14日7年来首度逼近1750美元，并在随后几周刷新7年半高位。

　　美联储不愿采用负利率，但不断扩张的资产负债表暗示——政策工具耗尽，负利率仍是选项

　　经过一个月的修正走势，黄金的上行的势头得以恢复。尽管美联储不愿采用负利率，但美联储主席鲍威尔在5月18日美国国会面前的鸽派言论使黄金升至1765.43美元，刷新7年半高位。

　　鲍威尔表示，复苏可能要到2021年底才能开始，并承诺使用“各种工具来支持经济”。

　　对此渣打银行表示，若美联储决定将指标基金利率调降至负值，则需要大幅降息50至100基点;尽管负利率的猜测仍在持续，但如果经济出现令人失望的反弹，且其它政策选择都已用尽，负利率的情况可能会出现;若负利率成为最后的手段，美联储将需要进一步降息。

　　下图显示了金价与美债收益率之间的强烈负相关。

　　尽管美联储已经排除了负利率的可能性，但从现在起，市场将继续消化联邦基金利率的下跌走势。

　　30天期联邦基金期货显示，到2021年2月，隐含政策利率将从本月的0.05%降至0%。在3月份宣布无限宽松政策之后，美联储的资产负债表增加了2.69万亿美元。

　　尽管在过去几个月里，购买速度有所放缓，但有迹象表明，美联储上周开始加大购买力度。

　　周四公布的最新数据显示，美联储资产负债表总规模已升至7.15万亿美元。而一周前为7.09万亿美元。

　　美联储所持的企业债交易所交易基金(ETF)猛增至348.53亿美元，较一周前增加了330.52亿美元。

　　美联储上周开始通过其二级市场企业信贷工具购买企业债ETF，这是美联储3月创建的几种工具之一，旨在提振因疫情受到干扰的信贷市场

　　基于此，如果经济数据显示复苏艰难，美联储的购买行动将会加速。这应该会给美国国债收益率带来压力，并支撑金价。

　　欧洲央行先发制人迫使德国央行参与购债，下周欧洲央行将加强紧急资产购买

　　除了美联储之外，其他各国的央行也继续扩大宽松的力度。

　　周二(5月26日)消息称，欧洲央行正在起草应急计划，以在没有德国央行参与的情况下实施其数万亿欧元的债券购买计划，以防德国最高法院迫使该计划的这一主要参与者退出。

　　不愿透露姓名的消息人士称，在这种最坏情境下，欧洲央行将史无前例地对其最大股东德国央行采取法律行动，使其重新参与购债计划。

　　此前德国宪法法院要求欧洲央行在8月初之前证明其大规模购买政府债券计划的合理性，否则只能在德国央行不参与的情况下继续该计划。德国央行本应执行购债计划中逾四分之一的公债购买。

　　欧洲央行的行动凸显了该央行扩大资产购买以支持经济的决心。

　　彭博对经济学家的一项调查显示，欧洲央行下周将加强紧急资产购买，帮助经济走出较最初预期深得多的泥沼。

　　近四分之三的受访者表示，欧洲央行疫情纾困计划将在周四加码，届时管理委员会将举行下一次定期会议。多数人预计欧洲央行刺激计划将增加5000亿欧元(5500亿美元)，今年所有计划下的购买额将达到1.6万亿欧元。

　　此次加码将增强欧洲央行在重建19国经济中的关键作用，并消除对有争议的德国法院裁决将限制政策制定者行动范围的担忧。在欧洲各国政府制定雄心勃勃的联合财政计划细节的同时，它也能有助于抑制借贷成本。

　　最新的经济预测可能证实欧洲央行行长拉加德的最新悲观评估，她周三称经济将在2020年萎缩8%-12%，与该机构的更严重情况一致。

　　PantheonMacroeconomics首席欧元区经济学家ClausVistesen称：“他们将具体阐述欧元区的残酷现实。欧洲央行将以此来进一步提高其资产购买量，并承诺将其延期至2020年12月之后。”

　　日本央行3月迄今公债持有量相当于GDP的90%，未来购债速度有望加快

　　周三(5月27日)日本央行公布的数据显示，在实施大规模的刺激经济措施之后，该行3月为止的公债持有量几乎相当于国内经济规模的90%。

　　日央行债券持仓规模凸显出其印钞规模有多么庞大，印钞是为了重振经济，并让通胀达成一直遥不可及的2%目标。

　　在3月止的财年内，日本央行持有的外币资产规模也增加近三倍，因该行扩大美元融资操作，以应对新冠病毒疫情引发的紧张市况。

　　根据日本央行上一财年的财报，央行截止3月的公债持仓较上年同期增长3.4%至486万亿日元(4.5万亿美元)，大约相当于该国经济规模的90%。

　　继日本央行4月承诺无限量购买公债以抗击疫情冲击后，本财年的购债速度可能加快。