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黄金是本月表现最好的大宗商品之一，几乎抹去了今年的全部损失。黄金作为通胀对冲工具的吸引力让投资者重新回到金市，而美联储仍在维持其货币刺激措施，并表示价格压力应是暂时的。周五，随着对通胀的争论升温，现货黄金价格小幅走跌，但仍持稳于1890美元/盎司上方。

执掌Quadriga Igneo基金的帕里拉(Diego Parrilla)是最近增加黄金敞口的人之一。他说，各国央行不会冒险加息来对抗通胀，因为担心会“戳伤自己制造的巨大泡沫”。Parrilla表示：“我们已经进入了一个新的模式，这个模式将由严重负的实际利率、高通胀和低名义利率主导，这对黄金来说是一个极其有利的环境。”

下图显示随着通胀预期升温，黄金收回今年大部分失地：

不过，黄金终究是一种避险资产，传统逻辑认为，随着经济的繁荣，黄金会受到损害。那么，最近的涨势能否持续?以下是四个值得关注的关键图表：

通货膨胀的难题

目前的通胀压力是暂时的还是持续的？这是今年金融领域最热门的问题，可能也是黄金领域最大的问题。美联储认为，答案是前者，但债券市场的部分人士不同意这种看法，以市场为基础的长期通胀预期指标本月早些时候升至2013年以来的最高水平。

下图显示美国十年的盈亏平衡率（黄色）及经通胀调整的10年期国债收益率（白色）

当货币政策在通胀持续之际将债券利率维持在低位时，黄金将受益。最近，美国国债的实际收益率进一步下滑至负值，增强了黄金的吸引力。

美联储的下一步去向将至关重要。他们可能因通胀或劳动力市场走强的任何迹象而缩减购债规模，从而可能导致债券利率飙升，引发金融危机后出现的“缩减恐慌”(taper tantrum)重演，当时金价在6个月内下跌了26%。

麦格理集团(Macquarie Group Ltd.)金属策略主管加维(Marcus Garvey)表示:“我认为金价目前所处的位置非常容易受到缩减购债计划的影响。”

另一方面，任何拖累全球经济复苏的因素，无论是糟糕的就业数据还是新的病毒变异，都应导致实际收益率大幅下降，令金价受益。

美元的影响

美元是今年推动黄金上涨的另一个重要因素。由于美国的疫苗接种计划超过了世界其他国家，美国的疫苗接种最初有所加强，但自3月份以来，随着其他国家缩小与美国的疫苗接种差距，美国的疫苗接种力度有所下降，为黄金提供了有利条件。

多数分析师认为美元未来不会有太大变动，彭博(Bloomberg)编制的预测中值显示，美元只会小幅走强。

但如果这样的预期出现偏差，不管是由于全球复苏的分歧，还是其他国家央行意外采取强硬态度，美元走高对黄金的影响都可能是巨大的。

下图显示美元即期指数近12个月走势：

投资者需求

黄金年初表现不佳的原因是，在截至4月30日的4个月里，交易所交易基金(ETF)共减持了237吨黄金。3月初，Comex的对冲基金也将其风险敞口降至2019年以来的最低水平。

不过在第二季度，资金流动已开始逆转。如果这种势头继续上升，金价可能会再次走高。盛宝银行大宗商品策略主管汉森(Ole Hansen)表示:“潜在仍有大量被压抑的投资需求。不过，头寸相对较小。”

下图显示Comex净多头头寸（白色）及黄金ETF持仓（蓝色）：

包括全球人寿集团(Aegon NV)的范德马克(Robert Jan Van Der Mark)在内的其他投资者，则有不同的看法。在疫苗计划宣布后，范德马克于去年11月减少了对黄金的投资。他说:“随着疫苗接种计划的启动和经济的重新开放，我们对投资组合中避险/滞涨类型资产的兴趣减弱。”

比特币反弹

比特币经常被吹捧为数字黄金，今年头几个月的涨势让看涨黄金的人感到沮丧。这两种资产都受到了那些担心恶性通胀和货币贬值的人的青睐，因此，这种加密货币的出色表现可能让潜在的黄金买家失去了兴趣。目前，比特币已经从4月中旬的高点下跌了约40%，资金大量流出。黄金或将从中受益。

下图显示，2021年比特币价格（白色）与黄金价格（蓝色）几乎完全呈负相关：