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周三（6月3日）欧洲时段，现货黄金跌破1710大关，美国ADP就业数据大幅好于预期，随着许多州开始分阶段恢复营业，失业人数可能已在4月份达到峰值。而黄金产业基本面正在转变，供需两端均存在利空。近期黄金市场的一个大转变就是实物黄金供应开始大幅增加。黄金市场在实物需求方面继续受到疫情的极大影响，印度5月黄金进口量大跌。另一方面，黄金近期避险需求大降，投资者纷纷涌向风险资产，全球股市再度纷纷走高，但黄金仍未摆脱震荡格局。

欧洲时段，美油自三个月高点一度回落6%，投资者对OPEC+延长减产的预期转为悲观，由于沙特和俄罗斯对一些OPEC+国家的配额作弊行为采取了强硬立场，本周四会议或无法举行。据英国金融时报，沙特正考虑推翻额外减产的幅度，消息人士指出，沙特可以自7月起额外增加100万桶/日的供应量。但也有消息称海湾地区的欧佩克成员国并未考虑在6月以后继续加大118万桶/日的减产力度。此外，美原油厂商已经着手产量复苏。而渣打银行表示，每桶30美元的油价可能足以使得关停的油井复工，但该行业可能需要约45美元/桶的价格才能开始完井和新钻探的任何重大复苏，而对于许多运营商来说，则需要50美元/桶甚至更多。 

★近期热点提要★

1、【ADP报告：失业可能已经在4月见顶】 

5月制造业就业人数减少71.9万人，4月减少167.4万人；建筑业就业人数减少2.2万人，4月减少247.7万人；贸易/运输/公用事业就业人数减少82.6万人，4月减少344万人；金融服务业就业人数减少19.6万人，4月减少21.6万人；专业/商业服务就业人数减少25万人，4月减少116.7万人。

ADP就业数据公司副总裁：新冠肺炎危机继续对各种规模的企业施压，而劳动力市场仍然受到美国经济衰退的影响。随着许多州开始分阶段恢复营业，失业人数可能已在4月份达到峰值。

2、【5月欧元区企业活动再遭毁灭性萎缩，恢复增长可能需要数月时间】

① 5月欧元区企业活动再次遭遇毁灭性萎缩，尽管有迹象显示最糟糕的时期已经过去，但要恢复增长可能需要数月时间；

② 但由于许多人的收入和健康都面临威胁，他们仍被鼓励呆在家里，而大量企业仍处于关闭状态，IHS Markit 5月最终综合采购经理人指数(PMI)描绘了一幅黯淡的画面；

③ IHS Markit首席商业经济学家威廉姆森(Chris Williamson)表示，PMI数据显示，所有国家的商业活动又经历了一个月的大幅下降，突显出欧元区经济低迷的规模和广度；

④ "因此，欧元区第二季度国内生产总值(GDP)料将以前所未有的速度下滑，失业率也将创下欧元区历史最高纪录。"

⑤ 由于家庭支出受到高失业率的打击，企业支出在企业修复资产负债表的过程中受到抑制，需求持续疲软的前景给经济前景蒙上了阴影。因此，我们对复苏仍持谨慎态度。” 

3、【英国经济在5月仍处于严重低迷状态】

① 英国经济在5月仍处于严重低迷状态，不过下滑速度较4月有所放缓，且一些企业受益于全球解除抗疫封锁。

② IHS Markit经济主管摩尔(Tim Moore)表示，消费者需求也依然非常低迷，服务经济的大部分领域仍处于重启业务的规划阶段；

③ 市场预期从3月份的低点连续第二个月小幅上升。但与客户面对面打交道的企业非常担心，社交疏远措施会阻碍他们的发展，并推高成本；

④ 从积极的方面看，一些公司看到了来自亚太地区的新订单，以及来自新的在线销售努力。亚太地区的复苏更为迅速；

⑤ 但出口订单继续下降，一些服务公司表示，由于旅行受到严格限制，它们不会从国外接收工作。 

4、【沙特和俄罗斯对部分成员国减产作弊采取强硬立场，本周四会议或无法举行】

① 由于沙特和俄罗斯对一些OPEC+国家的配额作弊行为采取了强硬立场，欧佩克及其盟友本月的会议能否召开存在疑问；

② 知情人士称，沙特和俄罗斯对OPEC+其他成员国说，如果包括伊拉克和尼日利亚在内的国家不做出实施限制供应的坚定承诺，原定于6月初举行的讨论延长创纪录产量削减的会谈可能不会举行。如果协议没有任何变化，OPEC+将从7月开始放松减产；

③ 在将会议提前到本周四（6月4日）的提议首次提出4天后，各方仍未就日期达成一致。虽然将减产延长一个月的计划获得了支持，但代表们表示，沙特和俄罗斯正在寻求保证，确保所有成员国都将遵守它们所承诺的减产。 

5、【全球黄金ETF创四年最高季度资金流入，持仓总量创纪录新高至3185吨】 

① 随着疫情流动的规模及其潜在的经济影响开始显现，投资者开始寻求避险资产。黄金ETF吸引了巨额资金流入298吨，推动全球此类产品持有量创下3185吨的新纪录；

② 黄金ETF实现了4年来最高的季度资金流入。截至第一季度末，这些产品的持有量达到创纪录的3185吨；

③ 这些投资流入推动以美元计价的黄金价格升至7年半高点。因此，全球黄金需求达到了550亿美元，为2013年第二季度以来的最高水平。

6、【美原油厂商已经着手产量复苏】

① 据彭博社报道，5月28日巴肯油田（Bakken）的停产总产量为45.7万桶/日，比上周减少7％；

② 6月初，EOG Resources表示，它计划在2020年下半年“加速”生产，因为目前的石油价格足以促进钻探活动。该公司还减少了对冲敞口，这表明该公司对价格走势持乐观态度；

③ 此外在一份投资者介绍中，欧芹能源公司还表示，它将在6月收回其缩减产量的“绝大部分”。欧芹在三月份关闭了约400口井；

④ 石油价格从4月份的负数飙升至6月初的38美元左右。在需求反弹的帮助下，急剧的减产已经使得极端的供应过剩得到了缓解；

⑤ 三个月的低迷和几乎停止的钻探活动加剧了页岩钻机的压力。但是债务压力有增无减，页岩油厂商需要足够的现金流来偿还债务。因此原油钻探商们显然很希望能够尽快复工。WTI上涨至30美元左右可能足以吸引他们重返市场；

⑥ Rystad Energy的石油市场主管Bjornar Tonhaugen在一份声明中说：“我们看到更多的证据表明水平石油钻机数量正在接近这一下行周期的底部。”“但是，决定美国石油生产的短期趋势的是，运营商多快能够恢复我们估计的165万桶/日关闭的产量。”  

7、【德国5月服务业收缩幅度有所放缓，但未改变对前景的悲观态度】

① 随着遏制新冠肺炎的限制解除，德国5月份服务业活动出现了创纪录的收缩，但降幅有所放缓。活动放缓并未阻止企业对前景保持悲观，5月份新业务大幅下滑，尽管速度慢于前一个月。

② IHS Markit首席经济学家菲尔·史密斯(Phil Smith)表示，数据显示，经济仍有相当大的疲软，并表明第二季度经济真的有可能出现两位数的收缩。随着失业人数继续攀升，5月份德国劳动力市场出现了更多坏消息。在封锁开始时，裁员最初集中在服务业，但在这里，裁员速度略有放缓，现在已被制造业超过 

8、【法国5月服务业改善程度超预期，但仍处于低迷状态】

① 随着法国开始摆脱全国范围的抗疫封锁，5月份法国服务业活动的改善程度超出最初预期，不过仍处于低迷状态。

② 法国在3月中旬进入了欧洲最严格的封锁，限制措施一直持续到5月11日，咖啡馆和餐馆周二只允许正常营业。

③ IHS Markit经济学家Eliot Kerr称，5月制造业和服务业活动下降速度均有所放缓，随着越来越多的企业重新开业，这一趋势料将持续；

④ 他补充称，尽管我们可能会在需求依然低迷的情况下看到进一步的收缩，但未来几个月PMI数据应会继续攀升，除非出现第二次爆发 

★欧洲时段外汇行情回顾★

欧洲时段，美元指数跌幅收窄，日内美国ADP就业数据大幅好于预期，随着许多州开始分阶段恢复营业，失业人数可能已在4月份达到峰值。但经济复苏题材是主要影响因素，非美货币纷纷走高。更多政府刺激措施有望出台，且全球经济将迎来复苏，令投资者更加大胆地增持风险较高资产。

欧洲时段，欧元兑美元徘徊于两个多月的高位水平，市场预期决策者将为欧元区最弱的经济体提供支持。欧洲央行将在周四开会，届时料将把7500亿欧元(8392.5亿美元)的大流行病紧急资产收购计划(PEPP)规模提高约5000亿欧元；通过达成经济复苏基金协议，市场对欧元区在疫情解封后的经济前景的乐观情绪升温，为带动欧元兑美元上涨的主要动力，即欧洲官员最终同意为欧元区主要经济体提供更有效的一揽子支持计划，汇价向上突破1.10关口的原因是在经济复苏这一关键问题上取得了进展。三菱东京日联银行预计到今年四季度，欧元兑美元目标上看1.1300附近点位。

欧洲时段，英镑兑美元高位震荡，亚洲时段创逾一个月新高，英国和欧盟谈判代表周五(6月5日)将发表的声明，可能为英镑走势提供关键指引，任何有关贸易谈判取得突破的消息，均将带动英镑走升，尽管脱欧计划中缺乏细节可能很快挫伤乐观情绪；如果谈判双方无法弥合分歧，那么市场对于英国和欧盟之间明年开始将在世界贸易组织(WTO)条款下进行贸易的预期就会上升，将致英镑承压。 

欧洲时段，美元兑日元交投于108.7附近，近期日元表现整体弱势，因市场风险偏好情绪整体回暖，日内美国ADP就业数据也大幅好于预期，显示经济最坏的时候已经过去，此外全球复工加快，资金涌入风险资产，日元吸引力实在有限。

欧洲时段，美元兑加元探底回升，一方面美国ADP就业数据好于预期，另一方面，国际油价涨势停歇，投资者对OPEC+延长减产的预期转为悲观，此外，稍后将迎来加拿大利率决议，市场分析师Theophilos Argitis称，随着波洛斯将加拿大央行主席职位移交给新的领导层，投资者预计，除了重申加拿大央行做出的支持经济度过危机的决定外，他不会再做什么；掉期交易表明，市场认为加拿大央行本周调整利率的可能性接近于零。

欧洲时段，现货黄金跌向1700大关，美国ADP就业数据大幅好于预期，随着许多州开始分阶段恢复营业，失业人数可能已在4月份达到峰值。而黄金产业基本面正在转变，供需两端均存在利空。近期黄金市场的一个大转变就是实物黄金供应开始大幅增加。黄金市场在实物需求方面继续受到疫情的极大影响，印度5月黄金进口量大跌。另一方面，黄金近期避险需求大降，投资者纷纷涌向风险资产，全球股市再度纷纷走高，但黄金仍未摆脱震荡格局。

欧洲时段，美油自三个月高点一度回落6%，投资者对OPEC+延长减产的预期转为悲观，由于沙特和俄罗斯对一些OPEC+国家的配额作弊行为采取了强硬立场，本周四会议或无法举行。据英国金融时报，沙特正考虑推翻额外减产的幅度，消息人士指出，沙特可以自7月起额外增加100万桶/日的供应量。但也有消息称海湾地区的欧佩克成员国并未考虑在6月以后继续加大118万桶/日的减产力度。此外，美原油厂商已经着手产量复苏。而渣打银行表示，每桶30美元的油价可能足以使得关停的油井复工，但该行业可能需要约45美元/桶的价格才能开始完井和新钻探的任何重大复苏，而对于许多运营商来说，则需要50美元/桶甚至更多。 

机构观点

【三菱东京日联银行：欧元兑美元再次下跌的几率降低】 

三菱东京日联银行预计到今年四季度，欧元兑美元目标上看1.1300附近点位，欧洲央行极有可能再次采取行动；通过达成经济复苏基金协议，市场对欧元区在疫情解封后的经济前景的乐观情绪升温，为带动欧元兑美元上涨的主要动力，即欧洲官员最终同意为欧元区主要经济体提供更有效的一揽子支持计划，汇价向上突破1.10关口的原因是在经济复苏这一关键问题上取得了进展；此外德国宪法法院裁决料不会质疑其他量化宽松计划下的合法性，因这将阻止欧洲央行采取行动，如果德国宪法法院做出裁决，将表现出坚定的独立性，可以鼓励欧洲央行采取有力行动；对欧元再次下跌的预期正在减弱，此前1.06-1.10目标范围可能已移至1.08-1.12，但是如果国际贸易紧张局势进一步升级，可能施压欧元，因此对上行空间仍然保持谨慎。

 

【荷兰合作银行：欧元兑英镑一个月目标上看0.91】

荷兰合作银行分析师表示，英国和欧盟谈判代表周五(6月5日)将发表的声明，可能为英镑走势提供关键指引，欧元兑英镑在一个月内的预期水平为0.91；任何有关贸易谈判取得突破的消息，均将带动英镑走升，尽管脱欧计划中缺乏细节可能很快挫伤乐观情绪；如果谈判双方无法弥合分歧，那么市场对于英国和欧盟之间明年开始将在世界贸易组织(WTO)条款下进行贸易的预期就会上升，将致英镑承压。 

【交易员：不要忽略1.12附近有逾60亿欧元兑美元期权将到期】

①交易员称，欧元兑美元目前回到危机前水准，小心出现获利了结抛盘，也要留意仓位调整；周三在1.1200美元附近有逾30亿的欧元兑美元期权到期，周四在1.1205-10有逾10亿欧元期权到期，周五在1.1220-35有23亿到期，相关delta对冲操与行权价集中在1.12附近，将有助于抑制现汇走势；

②市场等待欧洲央行利率决议，隔夜期权的波动率风险溢价位于一个月高位。 

【加拿大丰业银行：加银本周料没有什么政策变动，将把问题留给下任行长】

①经济学家Derek Holt预计，在6月4日的利率决议上，预计加拿大央行不会有任何政策变化；

②他们将把这个问题留给新行长马克勒姆，不仅是因为领导人过渡的问题，还因为他们还没有确定一套完整的经济预测，这要等到央行7月份发布下一份货币政策报告时才会公布；

③加拿大央行可能会利用此次过渡会议来概述其迄今采取的流动性措施，并可能提供一些前瞻性指引 

【Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible认为，黄金下一波涨势即将到来】

① 股市的动能阻碍了黄金上行，但市场对股市的热衷是有问题的。美联储在支撑着美股以及其它资产。这让投资者们担心自己错过这波行情；

② 但现实而言，美股这些企业的营收会继续下降，最终估值会回到比较安全的水平，也就会影响美股的表现。Streible认为，届时黄金将开始真正走高，因为美联储已经完全没办法了；

③ 为应对疫情，美联储降息并且开启无限QE，而近期市场对美国进入负利率状态的预期在增加。美联储不太可能采用负利率，但市场或许会一直有这样的预期，眼下这个环境对黄金是非常利好的，其将进入长期牛市。预计金价将涨至2500美元/盎司，明年将开始真的起飞；

④ 三季度金价或许会有回落，这将是投资者逢低买入的机会。等进入四季度投资者们会意识到股市的问题，并且美联储还会继续支撑，这就将是金价大涨的开始。

【石油经纪公司：油价突破50美元或要等到明年下半年】

①石油经纪公司PVM Oil Associates高级分析师Tamas Varga表示，那些希望油价升至每桶50美元上方的人士，很可能要等到2021年下半年；

②该机构的分析师一直认为，石油市场上看到的4月底开始的上升趋势不会持续下去；

③这并不是说油价近期不会走高，特别是考虑到市场乐观情绪主要基于OPEC和非OPEC国家的供应均大幅减少。

【全球股市走高，但黄金依旧在高位，这令市场略有些意外】

① GraniteShares首席执行官Will Rhind指出，无论是黄金还是股市都对巨大的财政刺激和货币刺激做出反应；受到疫情影响，全球各国央行都采取了极为宽松的货币政策，再加上各国政府的大幅刺激项目；这当然让市场想起了2008年金融危机时的情景，在大量的流动性被注入市场后，股市和黄金都受到提振；

② 全球黄金ETF持有量在大幅增加。另外，在利率极为低迷的情况下，美元表现疲软，这同样也支撑了大宗商品的表示，黄金作为避险保值资产无疑是非常好的选择；

③ Rhind指出，回头从1980年开始看，当时金价触及了2011年之前的最高水平，触及了800。在调整通胀后，1980年黄金市场实际上达到了差不多2500的价格。以此来看，黄金距离史上最高水平还有距离，甚至距离2011年的1920水平也有很大距离。这意味着，和其它那些如今已经涨到历史最高水平的资产相比，黄金还有足够空间上行。