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摩根大通前总经理、现任Trovio首席执行官迪恩(Jon Deane)表示，全球经济正在“摸着石头过河”，爆炸性的货币和财政刺激正在测试全球金融稳定的极限。为应对新冠肺炎危机而采取的大规模政策应对是这一状况的主要原因。迪恩相信目前攀高的通胀很难回落，而黄金等硬资产在中长期或将成为最大的赢家。

全球经济环境前所未见，美联储艰难平衡通胀与经济

迪恩指出:“我们正在摸着石头过河，处理以前从未发生过的情况。在经历过每一次重大经济危机之后，我们会调整我们的经济论点，即如何从央行的角度看待市场，以及如何管理经济的未来。”为应对新冠肺炎，包括美国在内的世界各国政府采取了非常支持性的财政和货币政策。

迪恩表示:“在全球几乎为零的利率基础上，存在着过度的债务。这种债务既是企业层面的，也是个人层面的。如果通胀失控，这是一个真正令人担忧的问题。”

主要问题是如何减少通货膨胀。迪恩表示:“如果美联储在这种环境下开始加息，对经济的影响将相当大。既要提高利率，又不能让经济出现180度大还转弯，这使美联储必须步步为营。”

这对世界各国央行来说都是一个具有挑战性的环境，需要它们努力应对。迪恩解释道：“从百分比的角度来考虑。当利率为6%时，你将利率提高10个基点，对借款人的整体影响不那么显著。但是，如果利率是1%，把它提高10个基点，还款利息就增加了10%。这将产生巨大的影响。”

美联储面临着一项艰巨的任务，即让通胀达到足够高的水平，试图用通胀来消除债务，同时又不让通胀失控。迪恩表示：“这是我们面临的问题。目前还没有遇到灾难或重大问题。我们可能正处于这种情况的悬崖边上，我们不知道如何应对这种情况。很难摆脱这种局面。美联储可能会继续尝试拖延时间，如果通胀真的抬头，美联储将试图控制它，而不是遏制它。”

通胀一旦攀高恐难以恢复

在通货膨胀问题上，目前有两种观点主导着市场。一种观点认为，正如美联储所说，通货膨胀是暂时的。另一种观点认为，这是长期现象，价格会继续走高。

尽管美联储坚称，随着全球经济重新开放，价格上涨是由于供给管道面临的压力，但迪恩认为，需求驱动的通胀也是问题的一部分。

迪恩表示：“市场对于创纪录的刺激政策放水带来的资产通胀有所忽略，刺激资金正在市场上创造基于需求的通胀。受到压抑的消费很自然会出现更大的反弹并导致通胀。我认为通胀压力肯定会在这方面显现出来。”

随着商品需求的增加，一旦价格和工资水平上升，它们就会一直处于高位。对于美联储的灵活通货膨胀策略来说，这可能是一个问题。

美联储曾公开表示其对于通胀的灵活策略，并表示愿意在一段时间内容忍较高的通胀。这是一个冒险的决定，因为一旦通胀开始升温，就很难得到控制。而目前通胀飙升的风险更高了，这将导致资产价格攀高，尤其是像黄金这样的防御性资产。

美联储只要走错一步，就可能被迫迅速加息，从而殃及经济健康的复苏。美联储希望让通胀飞一会儿，但这是一个冒险的决定，因为一旦通胀开始升温，就很难得到控制。

金价仍处于较低位置，通胀若延续则有望大幅攀高

对迪恩来说，最大的赢家将是实物资产，如黄金、硬商品和房地产。

他说。“市场环境是前所未见的，我习惯着眼于风险和回报。对我来说，回报就是做多现实世界的资产或硬资产，很明显，黄金是其中的核心。从资产方面来看，硬资产是主要的赢家，无论是房地产、黄金、比特币、贵金属还是硬商品。他们成为赢家。”

迪恩阐述道：“尽管美元走高令黄金承压，但金价一直保持良性势头。目前，黄金的公允价值在1800美元至1900美元之间。通胀是暂时的还是长期的，存在很多不确定性。去年，黄金扮演着防御性资产的角色。2021年的黄金走势更多的是一种通胀推动，而不是不确定性推动。”

说到黄金交易，投资者应该考虑5年后的情况。迪恩问道：“在通胀压力方面，你认为将会发生什么？我们已经从阶梯式的刺激走向了爆炸式的刺激。这对经济意味着什么？经济增长能持续下去吗？在CPI没有大幅增长的情况下，我们能有政策回应吗？”

目前，大多数投资者都乐于将少量资金投入黄金，但这种情况可能在明年开始改变。迪恩表示：我们已经开始看到通胀的点点迹象，随着通胀观点在市场中渗透，黄金将随之而动。中长期来看，如果我的观点是正确的，通胀的确是长期的，接下来12-18个月金价将大幅上涨并达到历史新高。但即使我的观点是错误的，通胀飙高只是暂时的，对于目前仍处于较低位置的金价来说，后市趋势仍然偏于上行。

迪恩补充道：“自上世纪70年代以来，所有法定货币的稳定发展都是基于市场对于政府维持经济稳定能力的信任。一旦政府失去了控制通货膨胀的能力，失去了确保就业增长的能力，失去了确保社会安全的能力，那么自然会发生很多货币贬值。我认为这也可能是硬资产价格大幅走高的重要催化剂。”