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黄金正在接近八年高位，在过去的一年中，黄金飙升了27％，总体上超过了股市的市场表现。

自2016年初触及1050美元的底部以来，黄金就一直处于上涨的趋势中。而由于疫情在全球蔓延以及各国央行和政府刺激资金的大量涌入，黄金的长期反弹已进入加速阶段。

目前黄金有望在2021年底突破其历史高点。这三个因素是主要驱动因素。

当利率和货币发行处于不合时宜的状态时，黄金将蓬勃发展

当利率失控时，投资者转向黄金，尽管部分投资者认为这可能有反直觉的，但是这是事实。

在金融危机期间市场首次看到美联储将利率降至零的现象。黄金被认为是抵御所有货币创造和经济刺激的安全港。

从2009年的股市底部到2011年，尽管明显的复苏正在进行，但黄金的表现仍优于股票。

                      图1：从2009年的市场低点到黄金的抛物线高点，黄金的表现是股市四倍

2011年最后几个月黄金的走势就像是抛物线，飙升至1900美元上方，尽管在随后几年黄金持续走软，但是股市的涨幅一度只有黄金的四分之一。

随着全球政府正在面临同样的危机，这就可以理解为什么当前黄金的涨幅是合理的了。

黄金是非孳息的资产，意味着它不向投资者支付任何股息或利息。然而，由于许多公司取消了股息，并且债券的利息支付现在跌至美联储的零利率下方，黄金的吸引力得以显现。

另一个支撑金价的因素是过量的货币发行。为了应对疫情冲击以及流动性危机，美联储出台了史无前例的宽松措施。随着市场的流动性已经逐渐恢复，此前超量发行的货币正成为市场运行的隐患，因为这可能会引发恶性通胀。

在20世纪70年代，当通货膨胀高涨时，黄金拥有惊人的回报。较高的通胀是超量的货币政策的结果。

总体而言，利率不确定性的持续上升在上个世纪70年代后期是一个非常现实的威胁，黄金被视为价值的存储。如今面临的境遇是全球将长期处于低利率的状况，甚至可能是面临负利率。

除了低利率外，美联储为首的全球央行还向市场上投放了数万亿美元的资金，随着流动性危机化解，市场充斥着过剩的货币。这很容易理解为什么即使今天股市正在复苏，投资者仍然倾向于持有黄金。

需求总体保持强劲

同时，对实物黄金的需求仍然强劲。在今年年初市场崩盘期间，散户投资者开始购买金条。结果许多地方最终都用光了存货。

不仅是散户投资者，大型机构尤其是各国央行也一直是黄金的主要买家。在2019年全球央行共购买了668吨黄金，为50年来的最高水平。

最近几个月央行购买有放缓迹象，这是因为各国央行正在淡化其黄金购买和销售。不过即使以2012年上一次出现的金价计算，他们仍是净买家。

世界黄金协会预计，未来12个月央行对黄金的需求将持续。今年4月，尽管俄罗斯履行了暂停购买计划的承诺，但全球各国央行的黄金储备仍净增加了31.6吨。根据世界黄金协会的数据，鉴于央行在2018年和2019年的强势购买，较低的购买率完全在意料之中。

而一些新兴经济体在疫情冲击之下为了支撑本国货币也会选择增加黄金储备。

4月份，土耳其再次推动购买。土耳其增加了38.8吨黄金储备，使其总储备达到524吨。今年3月，土耳其里拉跌至接近历史低点，土耳其央行正疯狂地试图支撑其货币。

世界黄金协会2020年央行调查发现，全球20%的央行计划在未来12个月内扩大黄金储备。与经济环境相关的因素（如负利率）是这些计划购买的主要推动力。这是由于黄金在危机时期作为安全避风港的作用，以及它没有违约风险。

黄金上涨已经持续了很多年，但2020年标志着一个转折点，金价的上涨已成为主流。

低利率、超量的货币发行以及强劲的需求都预示着黄金价格的上涨。未来12-18个月，黄金可能会重演2011年的情景，迎来另一轮抛物线式反弹，并推动黄金创出历史新高。

北京时间16：15，现货黄金现报1771.14美元，涨幅0.15%。