描述

周五（7月3日）黄金T+D收盘持平至397.52元/克，盘中创逾一周新低；白银T+D收盘下跌0.25%至4323元/千克。现货黄金徘徊于1770上方，因多空因素各有，这令黄金整体依旧高位震荡。一方面，疫情形势在全球范围内依旧严峻，这可能令经济复苏势头承压；另一方面，近期宽松背景下，风险资产大涨，恐慌指数VIX创近四周新低，全球股市集体走高，中国股市表现更是强势，这令黄金吸引力有限，难以进一步突破性走高。因金价上涨推动黄金生产企业的利润率上升，黄金矿企股票的基本面也有所改善。

上海黄金交易所2020年7月3日交易行情

① 黄金T+D收盘持平至397.52元/克，成交量75.016吨，成交金额297亿7220万2020元，交收方向“多支付给空”，交收量10.014吨；

② 迷你金T+D收盘上涨0.09%至397.72元/克，成交量9.1796吨，成交金额36亿4422万5460元，交收方向“空支付给多”，交收量46.744吨；

③ 白银T+D收盘下跌0.25%至4323元/千克，成交量13977.294吨，成交金额602亿6429万1246元，交收方向“多支付给空”，交收量73.380吨。

黄金多空因素各有

周五（7月3日）现货黄金徘徊于1770上方，因多空因素各有，这令黄金整体依旧高位震荡。一方面，疫情形势在全球范围内依旧严峻，这可能令经济复苏势头承压；另一方面，近期宽松背景下，风险资产大涨，恐慌指数VIX创三周半新低，全球股市集体走高，中国股市表现更是强势，这令黄金吸引力有限，难以进一步突破性走高。

昨日美国方面最新公布的6月非农就业人数激增480万人，远超预期，失业率则降至11.1%，也好于预期，美股三大股指则是略有上涨。而在报告出炉之后，美国总统特朗普表示，今天的报告表明美国经济正在迅速复苏。

不过经济数据的利好在当下超低利率的背景下，更多地反应的是对于市场通胀预期的提振，故此黄金价格在昨日数据公布后实则呈现出了自低位上行的格局，加之当下市场对于新冠疫情或再度反扑的担忧持续增加，使得市场风险情绪受到打压，故此这样的环境实则对于贵金属的进一步走强有着较为积极的作用。

近期美联储资产负债表持续收缩，并不意味着货币政策收紧：1、回购和互换多是短期限操作，面临到期终止的客观压力，相关资产下降更多是一种被动萎缩。2、判断联储扩表态度，重点是关注中长期的国债和MBS资产购买情况。

数据显示，上周美联储所持美国国债达到4.213万亿美元，较之前一周4.197万亿进一步增加。由此来看，美联储货币政策依然延续了此前的宽松态势。

新冠肺炎疫情及其引发的金融动荡已提振黄金避险需求，黄金ETP持仓量升至历史高位，纽约商品交易所黄金期货净多头仓数不断增长，都印证了这一点。

此外，因金价上涨推动黄金生产企业的利润率上升，黄金矿企股票的基本面也有所改善。不过也应看到，自2011年上一轮黄金牛市见顶以来，黄金矿企的股价表现在大部分时间内都跑输金价表现，其原因包括矿企的利润率低，债务水平又高，而且随金价下跌还被迫定期减记资产价值。因此，很多主流投资者对黄金矿企的股票深感失望，转而投资其他行业。因此目前更关键的问题是，市场情况是否有所改变。

7月3日黄金ETFs数据显示，截止7月3日黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量1191.47吨,较上一交易日增加9.36吨；Gold Trust7月3日数据显示，iShares Gold Trust7月3日黄金持有量457.03吨,较上一交易日增加1.1吨。

瑞银(UBS)表示，预计今年年末金价将涨至1800关口。短期而言，整个市场的大量不确定性都会提振金价走高。下半年市场面临着大量风险事件，包括美国大选、贸易问题和疫情等，都会促使各国央行继续采取措施。不过该行认为，到2021年经济增长将复苏。

黄金的交易机制正从避险转向对冲通胀

道明证券大宗商品策略师Ryan McKay称，通胀是投资者目前关注黄金的关键因素，因黄金交易机制正从避险转向对冲通胀。

McKay指出，黄金开始在更高的区间内进行一些整固。可能会再次尝试突破1800美元。当我们开始对通胀做出更多回应时，美联储将在可预见的未来维持在低利率，这对于黄金非常有利。

美联储将愿意在保持低利率的同时让通胀继续攀升，这将导致金价突破每盎司1800美元。未来预计不会出现任何大规模抛售，任何价格下跌都是黄金入多的良好点位。

加拿大皇家银行财富管理董事总经理George Gero表示，通胀已经在寻求一些稳定，他预计金价将攀升至每盎司1800美元上方。

展望未来，粮食和能源价格上升，地缘局势恶化，疫情可能反扑，经济复苏乏力……所有这些都会刺激金价上涨，可能站上每盎司1800美元关口。

但是McKay也警告称，疫情反弹将导致再次停工，这将产生通缩，黄金在这种环境往往表现不好。 

机构观点：黄金上行趋势或许会继续

黄金市场经历波动，维持在了1770美元/盎司左右的高水平。本周金价一度大幅走高创下近8年最高水平，现货黄金价格逼近1790美元/盎司，期金价格更是一度测试1800大关。

道明证券(TD Securities)认为，在全球经济开始复苏后，黄金的上行趋势或许会继续。美国6月非农数据表现好于预期，金价受到影响快速走低。

数据显示，6月美国非农新增就业人数480万，远超预期，受此影响现货黄金价格一度跌至1760下方。美国经济数据的表现意味着更多资金可能会进入风险资产，黄金会受到影响。但之后金价会回升，并且三季度预计也会有较好的表现。

该行指出，美元在走弱，实际利率受到通胀预期影响也在下降。即使美国经济数据表现良好，但薪资在走低，劳动参与率也在接近低点，美国经济的表现仍然受到很大影响。

这意味着可见的未来，需要大量债务推动的财政刺激和低利率政策。道明证券认为，看好金价长期走高，明年年末涨至2000美元/盎司关口。