描述

　　周五(7月24日)欧洲时段，美元兑日元创两个半月新低至106.04，全球避险情绪进一步升温，令日元买需再度涌现，在周末来临之前，全球地缘局势再度出现不确定性信号，而全球避险情绪再日内剩余时间还可能进一步发酵，这令美元兑日元后市可能下看前期低点106.07，之后一旦失守106关口，震荡箱体将面临彻底击穿，更大下行空间将被打开，而这可能会倒逼日本央行在后市被迫重新采取入市汇率干预措施，从而对国际贵金属市场构成进一步的利多。

　　欧洲时段，现货黄金突破1900大关，美元走弱、通胀升温以及地缘政治风险都在提振金价。白银市场本周同样大涨，有望创下1987年以来最佳单周表现。DailyFX货币策略师IlyaSpivak表示，美国和欧洲的进一步刺激项目影响着市场情绪。利率不太可能走高，而通胀却将升温;在这种情况下，黄金就变得相当有吸引力。不过在大涨后，一些投资者可能会选择获利了结，技术分析师WangTao表示，现货黄金价格是可能下行测试1880支撑水平的。

　　★近期热点提要★

　　1、【近期市场焦点：经济是走向通胀还是通缩】

　　①从通胀的角度而言，美联储持续巨量的宽松流入了股市推动标普500指数收复今年大部分跌幅，而纳斯达克指数更是持续创出了纪录新高，通胀在股市得以体现;同时追踪美国通胀保值债券的ETF——iSharesTIPSETF持续刷新纪录高位，凸显市场通胀预期快速升温;

　　②从通缩角度而言，迄今为止，疲软的需求抑制了发达经济体的物价。在今年6月出现反弹之前，美国消费者价格指数已连续3个月下跌;美联储决策者的最新预测显示，未来两年通胀率将保持在央行2%的目标之下;

　　③彼得森国际经济研究所高级研究员奥利弗·布兰查德表示，在现阶段，即使美联储尽了最大努力，也仍然没有导致需求的大幅增加;联邦政府1200美元的刺激支票不足以刺激通胀，这些支票虽然有所帮助，但并没有导致需求激增。

　　2、【 德国7月PMI全部回升至荣枯线上方，表明经济环境在改善】

　　Markit经济学家PhilSmith：7月份PMI企稳在增长区域，并远高于预期，表明随着活动和需求复苏，德国各地的商业环境正在改善。此外，制造商报告海外销售出现显著好转，这是令人鼓舞的。主要的担忧之一仍在劳动力市场，7月份工厂裁员略有加速。尽管如此，随着商业信心继续改善，未来几个月制造业就业下降的趋势将开始放缓。

　　3、【英国企业7月经历了五年来最快的好转，因更多经济部门在封锁后重新开放】

　　Markit的首席商业经济学家克里斯·威廉姆森(ChrisWilliamson)表示，7月份商业活动激增，将加剧人们的预期，即在第二季度遭遇现代史上最严重的收缩后，经济将在第三季度恢复增长;尽管7月份出现反弹，但要恢复因疫情造成的产出损失，还有很长一段路要走。尽管企业对未来一年变得更加乐观，但v型复苏绝不是板上钉钉的事;IHSMarkit收到的报告显示，从7月4日解除对酒吧和餐馆的封锁后恢复的一些服务企业的需求弱于预期。

　　4、【Markit经济学家EliotKerr：7月PMI数据表明法国私营产业经济稳健增长，证明经济已经进入了疫情封锁期过后的复苏阶段】

　　新订单指数的表现表明，随着越来越多商业重开，消费者开始重拾消费习惯，国内需求回升。预计之后需求的稳定增加将给企业提供信心，开始进行招聘活动，从而更好推动经济产出恢复至疫情前水平。

　　5、【全球负收益资产规模重回15万亿美元大关，进一步增强了黄金的吸引力】

　　①全球负收益率债券规模回升到15万亿美元以上，达到近10个月以来最高水平;

　　②彭博巴克莱指数显示，截至周三，全球负收益率债券规模为15.04万亿美元，创下9月以来最高水平，超过四个多月前创下的14.9万亿美元的年内高位;

　　③尽管黄金是非孳息的资产，但是在负收益资产激增的情况下，黄金反而相当于产生了收益，因此这使得投资者纷纷涌入黄金;

　　④随着近期欧盟通过了7500亿欧元的复苏计划以及美国仍致力于出台数万亿美元的刺激措施，预计在年底之前推动全球负收益资产规模再度触及纪录高位17万亿美元，这将进一步提升黄金的吸引力

　　6、【欧元区产出增幅达到两年多来最高】

　　Markit首席经济学家ChrisWilliamson：随着企业封锁继续放松，经济重新开放，欧元区7月份的产出增幅达到了两年多来的最高水平。需求也显示出复苏的迹象，帮助抑制了失业的步伐;数据进一步表明，在经历了第二季度前所未有的崩盘之后，欧元区经济应该会出现强劲反弹。欧元区范围内企业报告称第三季度录得好的开端，随着疫情封锁放松、经济重开，7月产出增速为逾两年最快。需求有回暖迹象，帮助缓解就业岗位流失。

　　★欧洲时段外汇行情回顾★

　　欧洲时段，美元指数创近两年新低至94.53附近，美国疫情继续恶化，美国就业市场陷入困境，显示美国经济复苏势头放缓，接受调查的经济学家认为，美联储有关未来利率路径的前瞻指引最有可能会和通胀率挂钩，并且会在9月底前发布。美联储的下次会议将于7月28-29日举行。受访者预计在华盛顿时间14：00会议结束时发布的政策声明几乎不会有调整。

　　欧洲时段，欧元兑美元六连涨，美元指数连续下挫，一方面美国疫情继续恶化，另一方面美国就业市场陷入困境，显示美国经济复苏势头放缓，而日内欧元区多国PMI数据向好，法国7月Markit制造业PMI初值不及预期，好于前值，而服务业PMI好于预期，德国7月PMI全部回升至荣枯线上方，表明经济环境在改善。

　　欧洲时段，英镑兑美元回升至1.2760附近，英国公布的7月份PMI初值均大幅好于预期，服务业重回扩张区间，但鉴于英欧谈判前景仍扑朔迷离，汇价并未因数据向好而受到显著利好;7月份商业活动激增，将加剧人们的预期，即在第二季度遭遇现代史上最严重的收缩后，经济将在第三季度恢复增长;不过英国与欧盟23日在伦敦结束新一轮未来关系谈判，但未能取得明显进展。分析人士指出，目前距离英国“脱欧”过渡期结束仅剩不到半年时间，而英欧在一些关键问题上仍没有进展。

　　欧洲时段，美元兑日元创两个半月新低至106关口，全球避险情绪进一步升温，令日元买需再度涌现，在周末来临之前，全球地缘局势再度出现不确定性信号，而全球避险情绪再日内剩余时间还可能进一步发酵。汇价一旦失守106关口，震荡箱体将面临彻底击穿，更大下行空间将被打开，而这可能会倒逼日本央行在后市被迫重新采取入市汇率干预措施，从而对国际贵金属市场构成进一步的利多。

　　欧洲时段，现货黄金突破1900大关，美元走弱、通胀升温以及地缘政治风险都在提振金价。白银市场本周同样大涨，有望创下1987年以来最佳单周表现。DailyFX货币策略师IlyaSpivak表示，美国和欧洲的进一步刺激项目影响着市场情绪。利率不太可能走高，而通胀却将升温;在这种情况下，黄金就变得相当有吸引力。不过在大涨后，一些投资者可能会选择获利了结，技术分析师WangTao表示，现货黄金价格是可能下行测试1880支撑水平的。

　　欧洲时段，美油探底回升至41.4美元/桶附近，整体依旧高位震荡，美国国会可能不会就经济刺激方案达成一致，另外上周初请失业金人数增加，投资者担忧美国经济复苏停滞，而随着美国冠状病毒病例激增，分析师准备下调能源需求预测。此外，全球地缘紧张局势加剧，这将冲击所有风险资产前景，全球股市纷纷大跌，拖累油市。

　　机构观点

　　【美国过快重启经济和疫情反扑恐致第二波失业潮】

　　①来自企业、预测机构和政府分析师的分析和高频数据显示，疲弱的美国经济复苏过去一周几乎没有加速迹象，而且有迹象显示5月和6月就业岗位的快速增长可能正在消退。

　　②随着一些州对商业重新实施限制，特别是收紧对酒吧和餐馆开业的规定，又有140万人申请失业金。初请失业金人数高于前一周，这是自3月全美进入紧急状态以来的第一次。

　　③IIICapitalManagement首席分析师KarimBasta表示，7月新增数百万个就业岗位的预期“过于乐观了，在经历了两个月的大幅改善后，可能会趋于平缓”。

　　④这将导致美国就业岗位仍比2月低出约1400万个。约有3200万人每周领取失业救济，但随着联邦政府的扩大补贴在未来几周到期，这些救济金可能会大幅缩减，从而进一步打击经济在持续衰退期间的支出能力。

　　⑤美国经济确实在5月和6月增加了700多万个工作岗位，因为企业寄望新冠疫情得到控制，且经济即将稳步反弹，因此召回休无薪假的员工并且招聘新员工。但从其他地方可以看到，就业市场进一步大幅复苏面临着威胁。

　　⑥员工时间管理公司Kronos的数据显示，自6月底以来，美国除东北部以外的其他地区多个行业的工作班次增长基本上停滞。

　　【前摩根士丹利亚洲区主席：美元兑主要货币汇率很快将下跌35%】

　　①耶鲁大学高级研究员、前摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬·罗奇表示，美元急剧贬值可能是一个非常短期出现的现象，而不是一个遥不可及的事件;

　　②他指出，美国经济的失业率从2020年初徘徊在3.5%左右的50年低点，然而自3月份疫情爆发以来约有4900万人失业;

　　③他还指出，迅速而史无前例的财政和货币政策反应，已使美联储的资产负债表从今年初的4万亿美元膨胀至7.2万亿美元以上，这是外汇市场变化之快的例证;

　　④罗奇预计美元兑主要货币汇率很快将下跌35%，理由是美国赤字增加和储蓄减少。

　　【市场预计美联储下周决议会按兵不动】

　　①接受调查的经济学家认为，美联储有关未来利率路径的前瞻指引最有可能会和通胀率挂钩，并且会在9月底前发布。美联储的下次会议将于7月28-29日举行。受访者预计在华盛顿时间14：00会议结束时发布的政策声明几乎不会有调整;

　　②委员会在这次会议上不会有大动作的一个原因是：国会正在讨论下一项财政刺激方案。德银证券高级美国经济学家BrettRyan指出，在美联储考虑长期货币宽松程度时，即将出台的财政计划细节将成为重要的考虑因素;

　　③美联储官员已经承诺会把利率保持在近零水平，直到他们确信经济已经度过了最近的事件，有望实现最大就业和价格稳定的目标。调查中，近三分之二的受访者预计FOMC将把最终提高联邦基金目标范围与实现或略超出央行2%的通胀目标挂钩。在那组调查参与者中，有7人表示前瞻指引还将参考失业率。只有3名受访者表示指引仅会参考失业率。

　　【无论市场通缩还是通胀都对黄金有利】

　　①尽管从传统角度而言，黄金作为对冲通胀的工具，在通胀飙升时会导致资金涌入黄金;相反，通缩时由于货币的购买力上升，市场倾向于持有现金，这对于黄金不利;但是通缩对于黄金不利的基本逻辑在于，通缩时由于物价下跌，实际利率上升，因此市场倾向于持有现金;

　　②当前全球经济陷入了困境，各国央行史无前例的宽松使得全球实际利率为负值;即便是近期实际利率有所回升，但是仍处于负值区间，这和因为通胀导致实际利率下降的原理基本是一致的;黄金作为非孳息的资产，相比较而言反而是正收益，因此反而更具吸引力;

　　③只有在市场基准利率较高，且出现通缩风险时，才会真正对金价构成利空;随着近期市场释放出越发混杂的信号，全球经济下行的风险加剧，兼具抵御通胀和通缩风险的黄金将成为市场的首选。

　　【白银ETF资金净流入本月有望创历史新高，白银上涨支持了黄金牛市的观点】

　　①德国商业银行(Commerzbank)分析师布里塞曼(DanielBriesemann)表示，白银是今年年初以来表现最好的贵金属;

　　②Briesemann写道:“由于近期价格的急剧上涨，白银现在已经超过了黄金，成为今年年初以来四种交易所交易贵金属中价格表现最好的(上涨28%)。”

　　③与此同时，金银比已降至82，一个月前仍为100。这揭示了近几周来银价相对于金价的动态变化。除此之外，本月白银ETF的资金流入有望创下历史新高。本周迄今白银ETF持仓增加1000吨，使得本月的资金流入有望创下纪录。目前的记录是在2019年7月;

　　④同时知名财经分析师彼得·希夫表示，白银的突破对黄金也是一个好兆头。因为市场目前对于黄金进入牛市这一事实存在分歧，有人认为这是未确认的事实，但是不相信黄金牛市的人则认为，没有白银的参与，不能确认黄金将迎来进一步的上涨。但是随着近期白银持续大幅走高，这个分歧应当已经得到化解，市场上有更多的理由相信黄金牛市已经到来。

　　【疫情蔓延风险+美股估值偏高，使得机构从股市流向金市】

　　①虽然股市劲升时空手观望是下下策，但股票估值偏高，加上疫情再度升温已经几乎扼杀了美国经济迅速复苏的希望，许多人因而愈来愈感到不安;

　　②GenTrust表示：“要想省事就不要再把钱投在股市了，市场表现可能有些超前了。”该公司增加了客户投资组合中的黄金敞口，自4月以来，黄金在客户投资组合中的配比平均增加了两倍，最高达到5%左右。GenTrust亦削减了科技股的投资仓位;

　　③法国兴业银行首席全球汇市策略师KitJuckes在一份报告中说：“风险资产经历了表现亮眼的春天后，我们建议采取大量保护措施，”他建议买入黄金，根据该行的数据，过去20年中有15年，黄金价格在8月都上涨。

　　【WPIC铂金投资：铂金作为投资资产的吸引力来自:】

　　①供应相对受限，进入铂族金属新矿山的投资有限;

　　②相对于黄金，铂金的价格处于历史最低点，相对于钯金，铂金的价格则处于历史新低;

　　③由于日趋严格的排放法规，铂族金属总需求的增长应会继续;

　　④钯金与铂金之间的市场和价格失衡极大可能推动铂金替代钯金的需求;

　　⑤随着机构投资者开始考虑铂金的低价和积极的未来基本面，投资需求大幅增加。

　　【投行对澳元前景产生分歧】

　　①7月23日，西太平洋银行的外汇策略主管弗拉努洛维奇(RichardFranulovich)表示，美元的疲软，工业大宗商品和贵金属出现反弹，这些情况都表明，澳元兑美元有望测试0.7205-0.7210和0.7240的阻力位，甚至是0.7295的阻力位;

　　②荷兰合作银行(Rabobank)的高级外汇策略师福利(JaneFoley)表示，仍对澳元未来3月的前景持谨慎态度;澳洲联储主席可能会利用8月4日的会议，发表更加鸽派的言论;

　　③福利称，由于一系列因素，包括疫情对劳动力市场成本的影响，未来三个月内，汇率将回落至0.67-0.68之间。