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　　周二(7月28日)黄金T+D收盘上涨0.29%至425元/克，冲高回落近3%;白银T+D上涨2.52%至5645元/千克，高位滑落500元!现货黄金部分多头选择获利了结，日内回落70多美元，现货白银更是波动剧烈，从最高的26.188美元/盎司跌至22.319美元/盎司，振幅达到15.7%。黄金创纪录的涨势显示出失去动力的迹象，白银也短暂下跌，因投资者开始评估价格是否涨得过高过快。此外，随着部分交易员获利了结，美元也收复了早些时候的部分失地。短期来看，金价涨势有些过头，回调或已经开始。黄金在8个交易日内涨了10%，以任何标准衡量都处于超买状态。

　　上海黄金交易所2020年7月28日交易行情

　　①黄金T+D收盘上涨0.29%至425元/克，成交量198.128吨，成交金额850亿2409万9840元，交收方向“多支付给空”，交收量9.490吨;

　　②迷你金T+D收盘上涨0.27%至425.02元/克，成交量22.5044吨，成交金额96亿5737万974元，交收方向“多支付给空”，交收量31.206吨;

　　③白银T+D收盘上涨2.52%至5645元/千克，成交量45710.354吨，成交金额2648亿6891万9572元，交收方向“多支付给空”，交收量235.860吨。

　　黄金似乎已经准备好迎接一段获利回吐期

　　周二(7月28日)现货黄金部分多头选择获利了结，日内回落70多美元，现货白银更是波动剧烈，从最高的26.188美元/盎司跌至22.319美元/盎司，振幅达到15.7%。

　　分析指出，在COMEX期金创下2000美元的历史新高后，黄金创纪录的涨势显示出失去动力的迹象，白银也短暂下跌，因投资者开始评估价格是否涨得过高过快。此外，随着部分交易员获利了结，美元也收复了早些时候的部分失地。

　　分析认为，本轮金价暴涨除了因全球新冠病例激增、地缘政治紧张之外，最主要是美欧等央行大量投放流动性的情况下，导致美国实际利率为负。市场还预期美国推出新一轮刺激计划。不过昨晚美国共和党参议员公布了1万亿美元的抗疫刺激计划的利好出尽，且两党之间甚至共和党内存在分歧，该刺激法案能否最终通过并顺利实施依然存在不确定性。

　　A股、港股黄金概念集体回落。湖南黄金、赤峰黄金、园城黄金均跌超4%。港股方面，招金矿业跌超10%，山东黄金跌逾6%，紫金矿业跌近5%。

　　短期来看，金价涨势有些过头，回调或已经开始。黄金在8个交易日内涨了10%，以任何标准衡量都处于超买状态。从战略角度来看，看涨金属的理由仍未改变，但从近期看来，部分ETF投资者可能会想要获利了结，这些投资者自金价低于目前高点500美元以来，每个月都在建立头寸。在短期之后，宽松的货币将会持续实施，并为黄金提供支撑，但没有什么是可以直线上升的，现在看起来是一个盘整的好时机。

　　7月28日黄金ETFs数据显示，截止7月28日黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量1234.65吨,较上一交易日增加5.84吨;GoldTrust7月28日数据显示，iSharesGoldTrust7月28日黄金持有量484.1吨,较上一交易日增加1.87吨。

　　LombardOdierPrivateBank表示，目前金价的水平是较为脆弱的。该行首席经济学家SamyChaar表示，其团队已经抛售出了一半的黄金持仓。

　　Chaar认为，尽管在全球有大量负利率债券的情况下持有一些黄金是很重要的，但在涨到这种高水平后，黄金市场就显得较为脆弱，因为这样程度的低利率是很难持续下去的。

　　实际利率低迷就意味着黄金持有成本低迷，因此会提振金价。实际利率跌至负值是推动金价走高的主因，美国的实际利率目前几乎已经跌到了负1%，是十年未见的水平。

　　Chaar认为，这种水平的利率意味着美国经济会继续萎缩，很难有复苏。美国政府应对疫情不力，但美国经济迟早是要复苏的，那么利率就会回升，这对黄金而言就是很大的风险。

　　持仓角度而言，在这种极为看多的情况下，金价是否涨得过快是令人担忧的

　　CFTC数据显示，7月21日当周，Comex期金多头持仓增加了3856手至181256手，空头持仓减少了1440手。因此其净多头持仓环比增长4%至140269手。

　　道明证券(TDSecurities)指出，期金市场多头持仓的增加受到美元下跌的影响，并且没有遭到风险需求的打压。通胀预期的升温有些意外，同时名义利率又走低，这使得空头选择回补。因此推动了黄金市场上行动能。

　　SwissquoteBank分析师IpekOzkardeskaya表示，除了投机兴趣之外，市场动能指标也显现出超买的状态。但在投资者大幅获利了结之前，金价仍有空间涨至2000水平。低利率将能提振金价至2000关口，即使RSI逼近了85的高水平，显现出短期金价上涨过快过多，会出现下行修正。

　　不过一些分析师表示，黄金市场的投机兴趣远低于历史水平，期金的净多头持仓在此前三个月的下行后也刚回升了不久。

　　FXTM首席市场策略师HusseinSayed表示，从期金市场的未平仓合约来看，投机持仓并不多。这表明了眼下实物需求和黄金ETF增持是推动金价的主因，也就意味着如果金价能突破2000美元/盎司关口，投机持仓会进一步入场看多，推动金价继续上涨。

　　德国商业银行(Commerzbank)也认为，从持仓角度来看，金价还有上涨空间。金价的上涨并非投机推动，也就表明了金价不会有太大修正。净多头持仓只有小幅增加，空头数量仍然很高。

　　在期银市场中，Comex期银多头持仓增加了5881手至71496手，空头持仓减少了3148手至22840手，净多头持仓增至48656手，环比增长了14%。

　　德国商业银行认为，期银市场看多有些拥挤。不过盛宝银行(SaxoBank)大宗商品策略主管OleHansen指出，期银的净多头持仓只有2月顶峰水平的30%。

　　机构观点：金价涨到4000也并非不可能

　　USGlobalInvestors首席执行官FrankHolmes表示，2011年当金价创下此前的历史记录1920美元/盎司时，并没有在顶部盘整太久，反而是很快就回来，之后就开启了长期的下行趋势，一直到2015年12月触底。

　　Holmes表示，需要注意的是，2011年距离2008年的金融危机，已经过去了三年，黄金市场当时已经在这个自2008年11月开始持续了三年牛市的尾声。

　　2008年金价和利率出现了第一次明显分歧，当时金融危机爆发后，美联储开始了QE，利率被降至接近零的水平。在当时美国利率跌到前所未有水平的情况下，金价持续走高，直到2011年触及顶峰。那一次金价之所以最终走高创下新高，很大程度上受到了利率下降的影响。而这一次，情况也有相似。

　　Holmes指出，从过去历史来看，2008年至2011年的三年间，金价从不到800美元上涨到1900美元/盎司上方。

　　美联储宽松的状况相似，周期相似，如果黄金也重演那三年的走势，那么意味着金价能在未来三年涨至4000美元/盎司。

　　在美联储大放水之下，其资产负债表大幅升高。美国或许需要10万亿美元的财政和货币政策才能让美国经济回到正轨。