描述

　　北京时间7月30日02:00，美联储将公布利率决议，市场预测这次会议没有什么新意，但投资者要为9月份的货币政策变化做好准备。市场预测美联储将表示，在经济实现充分就业和2%的通胀率之前，不会加息。不过，美联储未来几月仍可能加大资产购买。此外，美联储正在考虑将目标通胀率提升至2%以上，期待9月会议能听到更多相关消息。

　　美联储本周料维稳，9月份货币政策才有变化

　　在本周的会议上，市场预测美联储将维持其政策措施不变。美国联邦基金利率将保持在0-0.25%，至于资产购买(QE)的速度，则将继续每月净购买800亿美元国债和400亿美元抵押贷款支持证券。美联储承诺将维持政策利率，直到确信美国经济已渡过近期的难关，并有望实现最大就业和价格稳定目标，因此本周美联储的前瞻指引将保持不变。

　　下图显示，多年来美国联邦基金利率将保持在0-0.25%区间

　　随着政策利率降至零利率下限，美联储的货币政策工具正在耗尽。但是，美联储官员不愿采取负利率。展望未来，美联储的货币政策立场将保持宽松，措施重点将转向基于结果的利率前景前瞻指导，转向传统资产购买，以及引入平均通胀目标制。

　　有关美联储未来政策的一些预测

　　①实现2%通胀目标前，美联储称不会加息

　　美联储6月份会议纪要已经揭示将前瞻指引与通胀结果挂钩的意图。市场预计，美联储将表示，在经济实现充分就业和2%的通胀率之前，不会出现类似首次加息的情况。充分就业可能与美联储预测的自然失业率有关，目前估计的自然失业率为4.1%。

　　根据美联储6月份公布的经济预测，美国2020年、2021年和2021年的核心PCE中值分别为1%、1.6%和1.7%。一些预测表明，美国通胀率胀至少在2025年之前不会回到2%。与通胀和就业挂钩的前瞻指引发出了鸽派信号，即未来几年超低利率将保持不变。

　　②美联储未来几月仍可能加大资产购买

　　早在今年6月，美联储曾指出，其计划在未来几个月，至少以目前的速度增持美国国债，以及机构住宅及商业抵押贷款支持证券。然而，美联储在过去几周逐渐减少了购买。市场预测美联储将维持6月份的资产购买步伐(每月净购买800亿美元国债和400亿美元抵押贷款支持证券)，但未来几个月仍可能加大购买。

　　在此前的会议上，美联储曾表示，资产购买的目标是“维持市场平稳运行，从而促进货币政策向更广泛金融环境的有效传导”。随着市场功能的恢复，分析师认为有必要改变这一参考标准。例如，美联储可能会指出，资产购买的目的是加强政策宽松，支持美国经济复苏。

　　下图显示的是美联储的资产负债表情况，因为重启QE出现飙升，进入6月相对平稳甚至小幅下滑

　　③关注9月会议美联储是否调整通胀目标

　　自去年以来，美联储一直在探索调整其通胀目标的可能性。自2012年以来，美联储官员已经采取了2%的通胀目标，他们正在考虑将目标通胀率提升至2%以上。似乎大多数成员国都赞成采用平均通胀目标，即在经济繁荣时期将通胀率设定在2%以上，以抵消经济衰退时通胀率低于2%的影响。市场期待在9月份会议上听到更多关于这方面的消息。

　　下图显示了美国的通胀情况，其中红色虚线代表核心通胀率，而蓝色线代表广义通胀，6月份分别为1.19%和0.709%

　　下图显示了美国的PCE，虚线代表核心PCE，而实现代表广义PCE，5月时分别为1.02%和0.549%

　　美联储更愿意等到9月份才公布重要的消息，因为这些消息将伴随着最新的经济预测和点阵图。美联储官员也希望等待政策框架审查的完成，并在6月会议后疫情卷土重来的情况下，收集更多关于经济形势的信息。此外，预计美国国会将在8月初通过更多的财政刺激方案。这种规模还将影响美联储采取新措施。

　　(美元指数日线图)

　　北京时间7月29日15:27，美元指数报93.54。