事件分析 | 若美国债遭到外资抛售 是否意味着美元贬值？

　　自疫情爆发以来，美联储实施了前所未见的货币宽松政策，向市场注入天量的流动性，导致全球大宗商品价格暴涨，通胀日益飙升。为了应对通胀引起的美元大贬值这种情况，市场纷纷抛售美元，使得美国债收益大幅暴涨，五年期十年期国债出现倒挂。

　　介于美元与美国债关系的密切性，有一些投资者试图通过外资持有美国债的情况来预见美元走势，那么，这一招管用吗？现在就来对此进行分析。

　　美债抛售与否不能真实反应美元升贬值

　　去年3月份，受新冠疫情全球大流行、经济大停摆冲击，美国债被大规模抛售，至月末外资净减持美债2765亿美元，为2000年3月以来最高。随后为了弥补巨额财政赤字，美联储祭出“零利率+无限量宽”王炸来购买美债，美联储由此成为购买的主力。到今年3月末，美联储持有美债占比达17.6%，同比上升了5.0个百分点，与外资持有美债占比下降4个多百分点的幅度大体相当。

　　由以上可知，美债遭外资抛售，说明美债对外资的吸引力下降，或者说外资对美国政府赤字融资的贡献度降低，但美联储资产购买弥补了这个缺口。这表明美联储的购债抵消了外资抛售美国债对美元的影响。

　　尽管去年3月份外资抛售美债创下历史新高，但在外资抛售美债获取美元的当月，美元指数却突破了100整数大关，并创下三年多来的新高。另外，今年1月份，外资增持美债，美元指数月均环比却下跌0.3%；2、3月份，外资减持美债，月均美元指数环比持续走高，累计上涨2.0%。这意味着外资抛售美国债并不能真实反应美元的升贬值。

　　不宜用外资持有美债变动来研判美指走势

　　外资持有美债变动并非等同于美国总体跨境资本流动状况，美国财政部统计的外资持有美债，既包括了官方持有，也包含了民间持有，故外资持有美债并不等于一些投资者认为的外国央行持有的美元外汇储备。

　　外国央行持有的美元外汇储备方面，根据国际货币基金组织（IMF）统计数据显示，截至去年底，全球美元外汇储备份额为59.0%，较上年底回落了1.7个百分点，美元储备份额为1999年以来最低（见图7）。但这更多反映了去年美指走弱的结果，而不一定是外资抛售美债的原因。

　　实际上，去年IMF披露的七种非美元储备货币的全球份额较上年均有所提升，其中：日元和瑞士法郎以原币计值的储备额较上年末减少，其份额上升完全是对美元汇率升值的结果；澳元、欧元和人民币以原币计值的储备额增幅小于对美元汇率的涨幅，故汇兑收益对其份额上升的贡献更多。因此，不宜用外资持有美债变动来研判美指走势。

　　综上所述，若美国债遭到外资抛售，可能会被美联储接盘，并不意味着美元贬值。另外，外资抛售的途径也有多种，不宜用外资持有美债变动来研判美指走势。