事件分析 | 德意志银行警告：通胀加剧将招致全球范围内的“定时炸弹”

　　根据德意志银行(Deutsche Bank)经济学家的警告，通货膨胀可能看起来是一个会消失的问题，但更有可能在未来几年持续存在并导致危机。

　　德意志银行的预测远远超出了政策制定者和华尔街的共识，它发出了一个可怕的警告：如果不是在近期，而是在2023年及以后，专注于刺激措施而忽视通货膨胀的担忧将被证明是一个错误。

　　该分析特别将矛头指向美联储及其新框架，即为了全面和包容性的复苏，它将容忍更高的通货膨胀。该银行认为，美联储打算在通货膨胀显示出持续上升之前不收紧政策，这将产生可怕的影响。

　　德意志银行首席经济学家大卫·福克兹-兰道（David Folkerts-Landau）等人写道：“延迟的后果是，当美联储最终采取行动时，经济和金融活动将受到更大的干扰。反过来，这可能会造成严重的经济衰退，并在世界各地掀起一连串的金融困境，特别是在新兴市场。”

　　作为其应对通货膨胀的方法的一部分，美联储不会提高利率或缩减其资产购买计划，直到它看到在实现其包容性目标方面取得 “实质性的进一步进展”。多位央行官员已经表示，他们并没有接近这些目标。

　　与此同时，消费者价格和个人消费支出价格指数等指标远高于美联储2%的通胀目标。政策制定者说，目前的通胀上升是暂时的，一旦供应中断和新冠疫情导致的最初几个月的基数效应消失，通胀就会缓解。

　　德意志银行的专家团队并不同意这种观点，他们认为，积极的刺激措施和基本的经济变化将使通货膨胀呈现在面前，而美联储将没有准备好应对。Folkerts-Landau表示：“在2023年之前可能需要多花一年时间，但通胀将重新出现。美联储的优先事项正在转向社会目标，但忽视通货膨胀会使全球经济坐在一颗定时炸弹上。其影响可能是毁灭性的，特别是对社会中最脆弱的群体。”

　　可以肯定的是，经济学家并不普遍持有德意志银行的立场。多数华尔街人士认同美联储的观点，即当前的通胀压力是暂时的，他们怀疑政策会很快改变。

　　高盛集团(Goldman Sachs)的首席经济学家简·哈祖斯(Jan Hatzius)表示，有 “强有力的理由 ”支持这一立场。他列举的一个理由是，在未来几个月里，增强型失业福利的到期将使工人重返工作岗位，缓解工资压力。

　　对于整体价格压力，Hatzius表示，目前的价格上涨在很大程度上是由“异常值的空前作用”推动的，这些异常值将回落，并使价格水平回到更接近正常的水平。他认为，“所有这一切表明，美联储官员可以坚持他们的计划，只从目前宽松的政策立场中逐步退出。”

　　根据德意志银行的观点，这将是一个错误。到目前为止，国会已经批准了超过5万亿美元的与大流行病有关的刺激措施，美联储通过每月购买资产，已经将其资产负债表几乎翻了一番，接近8万亿美元。即使经济在第二季度预计将以10%左右的速度增长，并且在2021年每月平均增加47.8万个就业岗位的情况下，刺激措施仍在继续进行。

　　Folkerts-Landau对此表示：“我们以前从未见过如此协调的扩张性财政和货币政策。这将继续下去，因为产出高于潜力。这就是为什么这次的通货膨胀是不同的。”

　　德意志银行的团队认为，即将到来的通货膨胀可能类似于20世纪70年代的经验，在这十年中，通货膨胀率平均接近7%，并在不同时期远远达到两位数。食品和能源价格的飙升以及价格控制的结束帮助推动了那个时代的通胀飙升。

　　当时的美联储主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)领导了压制通货膨胀的努力，但大幅加息却最终引发了经济衰退。德意志银行担心这样的情况可能再次发生。他们认为：“价格上涨的许多根源已经渗透到了美国经济中。即使名义上只是暂时的，也可能会像1970年代那样引发预期。那么风险就在于，即使它们只存在几个月，也可能难以控制，尤其是在刺激力度如此之大的情况下。”

　　最后，德意志银行表示，加息可能 “在一个负债累累的世界造成破坏”，特别是在新兴经济体中可能出现金融危机，因为那里的增长将无法克服更高的融资成本。