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周二(6月1日)，现货黄金在创出1月8日以来新高1916.63美元后回吐日内多数涨幅，交易员在本周五关键的美国就业报告出炉前，思考美联储提前实施政策正常化的前景。

北京时间20:38，现货黄金上浮0.12%至1908.81美元/盎司；COMEX期金主力合约上浮0.33%至1911.5美元/盎司；美元指数上浮0.07%至89.906。

美指上周五(5月28日)触及两周高位90.447，当时数据显示美联储密切关注的核心PCE通胀指标录得1992年以来最大同比升幅。

通胀急升削弱美联储货币能力

美联储现在面临越来越大要求其开始缩减资产购买规模的压力，以尝试在一定程度上恢复金融市场的“正常状态”，不断上升通胀加剧了这种压力。但现阶段，美联储坚持将继续其非常规干预措施，直到经济前景开始出现“实质性改善”。

以主席鲍威尔为首的美联储官员曾多次表示，他们预计物价压力将是暂时的，货币刺激措施将维持一段时间。但投资者担心，经济强劲复苏可能迫使美联储采取行动。

上周公布的数据显示，美国4月消费者物价急升，核心PCE年率升穿美联储设定的2%目标，并创下1992年来最大同比涨幅，受助于经济重启之际被压抑的需求和供应限制。

面对高于预期的通胀，投资者会要求更高的利率以维持其货币购买力。与此同时，美联储更有可能考虑收紧货币政策。但鉴于现行收益率水平极低、货币政策异常宽松、金融环境极度宽松以及美元近期走软，这两种影响可能都被夸大了。

投资者普遍认为，美联储近几十年来通过保持金融市场稳定来支持经济的重心已受到动摇，因为美联储自新冠疫情爆发以来在对待通胀上升方面秉持更为自由的立场。

总部位于德克萨斯州奥斯汀的 Artemis Capital Management 的首席投资官 Christopher Cole 表示，这将成为恶性事件。美联储已承诺，在通胀真正站稳2%上方并持续一段时间之前不会收紧货币政策。这意味着当通胀上升已经使市场变得更加动荡时，美联储也不会限制信贷，而这一行动将加剧波动，使情况变得更糟，“这里的问题是，如果实际通胀飙升，那样会削弱美联储支持信贷所具备的货币能力。”

政府似乎也不介意通胀

另外一些投资者表示，政府支出在新冠疫情大流行期间开始发挥的更大作用将增加市场波动性。政府会希望通胀升温，以帮助减少他们所承担的债务规模。

虽然尚不确定拜登政府的直升机撒钱政策是否会刺激新一轮的经济增长，但已经很清楚消费狂潮会受限将美国经济拖入通胀。

伦敦 Ruffer LLP 总回报基金的负责人Matt Smith说：“我们知道，当经济再次放缓时，市场得到的答案将是财政刺激，而不是货币刺激。”他表示，美国政府将通过通货膨胀随着时间的推移降低其实际价值来削减债务。Ruffer的策略是持有与通胀挂钩的债券、黄金等避险资产以防止通胀大幅反弹带来的风险。

经济前景改善显而易见

美联储金融监管副主席夸尔斯和美联储理事布雷纳德将在周二的不同活动中发表讲话。而在4月份非农就业数据远低于预期之后，本周即将公布的5月非农就业数据将比平时受到更密切的关注。预估中值显示将增加65万个非农就业岗位，远高于前值的增加26.6万个。

美国经济处于强劲复苏模式，2021年增速预期继续维持在7%上方；许多公司报告遭遇供应链瓶颈和工人短缺，包括亚马逊和麦当劳在内的一些公司已经宣布加薪；而根据沃伦·巴菲特 (Warren Buffett)等著名投资人的说法，这种高物价的传导效应已经开始并且可能会持续下去。

对美联储现行政策立场持批评态度的市场参与者认为，通胀上升和劳动力市场收紧证明了经济前景改善已经显而易见。他们警告说，如果美联储继续其目前的政策，它将最终被迫猛踩货币刹车，引发金融市场危机，并可能引发经济衰退。

自2020年初以来，美联储资产负债表规模翻了一番，达到目前的约8 万亿美元。而根据纽约联储上周公布的预估，到 2023 年，其金融资产持有量将增至 9 万亿美元，相当于国内生产总值的39%。

市场不断强化对美联储更早收紧政策的一些预期，这将给美元带来支撑。但全球经济从疫情中复苏对美元不利，因为它是一种反周期的货币。过去几周，美元的走势相当沉重。

美联储的两难境地

而更令人担心的是，由于金融市场对廉价货币供应的依赖，即便美联储逐渐缓慢缩减购债规模，也可能引发市场的重大动荡。法国兴业银行策略师Subadra Rajappa评论道，只要美联储减少资产购买，就会扰乱全球市场。

这种恐惧是由历史经验助长的。 2013 年，时任美联储主席本·伯南克暗示，美联储可能开始“缩减”2008年全球金融危机后发起的金融资产购买，全球市场随机出现重大动荡。

花旗集团全球市场策略师Matt King表示：“自相矛盾的地方是，央行在通过刺激措施推高风险资产估值方面越成功，它们就越难退出。”他指出，由于有更多未偿债务，利率上升会“更有可能”破坏稳定。

德国商业银行分析师 Carsten Fritsch，美联储讨论缩减购债仍处于早期阶段，但如果它变得更加具体，将导致债券收益率上升，黄金可能“短暂承受压力——就像过去几个月收益率上升时所看到的那样”。但他表示，只要收益率仍低于通胀率，债券收益率上升对黄金的压力就不会持续，该行预计金价将在年底前达到每盎司2000美元。

现货黄金上看1931美元

小时图上看，金价自1882美元开启上行(5)浪走势，上方目标看向138.2%目标位1924美元和161.8%目标位1931美元。(5)浪则隶属于自1756美元开启的上行((3))浪的子浪。