事件分析 |人民币兑美元汇率急升或是由这四个因素所致
近日人民币汇率持续大涨，截止目前美元兑人民币汇率已逼近6.36，人民币汇率刷新近三年来高位。与人民币形成鲜明对比的是美元持续下行，截止5月31日美元指数再度跌破90.00整数关口。按照当下的形势，后市人民币兑美元上涨行情仍将持续。
那么问题来了，近期人民币汇率为何会急升？本文拟就对此进行探讨。
首先，美元下跌至人民币汇率急升。去年10月底，“逆周期因子”淡出使用后，人民币汇率中间价由上日收盘价和隔夜篮子货币汇率走势两因素决定，有效解决了有管理浮动汇率“中间解”的透明度问题。这一报价机制隐含着美元强人民币弱、美元弱人民币强的显性逻辑。去年人民币汇率先抑后扬，全年升值6.9%，其背后就是洲际（ICE）美元指数先涨后跌，全年下跌6.7%。今年延续了这一逻辑。
其次， 美债收益率下跌致市场风险偏好转变使人民币升值。虽然年初美10年期国债收益率大涨致美股剧烈调整，但第二季度美国公布的通胀数据却远远超出市场预期导致美债券收益率冲高回落。美债收益率回落提振了市场风险偏好，诱导美元指数走低，从而使美元走弱。与此同时，也促进资本回流新兴市场，这让人民币汇率走强。据国际金融协会统计数据显示，仅在4月份，国际资本流入到中国境内的投资额便达到455亿美元，较三月环比增长4.50%。
再则离岸市场突然抢跑助推人民币升值。截至5月31日，月均CNH相对CNY的偏离转为-11个基点，显示CNH相对CNY总体偏强，这波人民币急涨主要是离岸市场驱动。据传，离岸市场有机构（不排除有中资机构参与）建仓未来一两个月到期、执行价为6.20至6.30的买入美元/人民币的看跌期权。这些机构或许构建了一个做多人民币的组合交易策略。它们在离岸市场上，构建前述买入美元人民币的看跌期权交易，然后在外汇市场抛售美元、买入人民币，助推人民币升值。
最后，在岸市场人民币高抛低吸使人民币汇率急升。本轮人民币升值启动以来，国内企业表现较为成熟理性，坚持高抛低吸并加大风险对冲。但近期人民币急涨行情令国内企业变得不再淡定。5月25至27日，在人民币闯关过程中，银行间市场即期询价成交量日均达到509亿美元，高出去年12月份的峰值16%。26至28日，人民币中间价累计上涨425个基点，其中收盘价相对当日中间价偏强，累计贡献了323个基点，占到了76%。这些企业的买卖外汇加速了人民币汇率的急升。
综上所述，人民币汇率的急升是由美元走弱、美债收益率下跌、离岸人民币买家抢跑、在岸人民币高抛低吸四因素所致。
