2021半年度研报：贵金属见底了吗？

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核心观点：

我们认为，下半年黄金价格重心将继续下移，但跌势会放缓。

中期看，黄金价格仍未见底。而白银或受益于强需求面，继续呈现银强金弱格局。

首先，美实际利率是决定黄金中长期走势的核心要素，美实际利率的走高将利空贵金属。目前美实际利率已处于罕见负值区间，下半年有小幅走高需求。分项看，下半年美债10Y收益率将止跌走高，通胀保持高位运行，但长期通胀预期有望回落。

其次，受益于美国经济复苏相对强劲，下半年美元指数亦有望继续走强，美元指数走强将进一步打压贵金属价格。

第三，从基本面看，下半年黄金市场实物需求有望继续复苏，投资需求下降幅度将趋缓，主要基于对印度市场疫情好转的预期。但基金面供需仍不足以成为影响下半年黄金价格的主因。

第四，参考2008年美国次贷危机后美货币政策对贵金属走势的影响看，我们预计在8月份杰克逊霍尔全球央行年会召开前，黄金或因利空消息的相对真空期，呈现震荡反弹行情，但反弹高度仍有限，8月前仍需重点关注美国就业数据。在杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔或将释放QE缩减信号，这将触发黄金继续震荡向下，直至QE缩减计划正式执行。因此，预计8月底后的黄金走势将震荡向下。整体下行趋势则将放缓，因QE仍极其宽松。

操作上建议波段操作为主，因下半年黄金大概率呈现震荡偏弱行情，且8月下旬前仍有望小幅反弹。上方反弹阻力位在1800，强阻力 1825-1830 区域；下方第一支撑位1750区，跌破后将下指1670前低。

另外，在预期黄金下半年不会大跌的前提下，对冲上可继续关注多银空金机会。

风险点：

新冠疫情、就业市场疲弱、美债上限及地缘政治危机等

(来源：南华期货)