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北京时间周四(7月22日)20:30，欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会，预计三季度经济强劲增长，但指出变异毒株不确定性。截至发稿，欧元兑美元上涨18点至1.1799。

稍早前公布的欧洲央行决议维持利率不变，并暗示通胀可能在一段短暂时期内温和高于目标，欧元兑美元短线震荡近30点。

关于指引，拉加德称：绝大多数人赞成重新调整指导方针，修改后的指引强调了保持宽松立场的承诺，欧洲央行关注指引和经济评估，准备好调整所有工具。

关于购债，拉加德称：没有讨论紧急抗疫购债计划（PEPP）的未来走向。

关于增速，拉加德称：经济复苏正步入正轨，第二季度经济出现反弹，第三季度经济有望强劲增长，经济活动预计将在明年第一季度恢复到危机前的水平。预计制造业将会强劲。但供应链瓶颈将在短期内抑制制造业，在大流行造成的损失被抵消之前，还有很长的路要走。

关于通胀，拉加德称：预计未来几个月通胀将进一步上升，受能源价格走高驱动。但通胀明年将下降，经济疲软抑制了通货膨胀，中期通胀前景远低于欧洲央行的目标。

关于利率，拉加德称：要想加息，通胀率不能低于2%，但不认为更新指引意味着低利率持续更长时间。

关于抗疫，拉加德称：疫情的阴影仍在继续，德尔塔毒株不确定性越来越大，预计封锁措施将持续到第四季度。德尔塔毒株可能会抑制服务业的复苏，前景取决于疫情控制和疫苗接种情况。

直到最近这还被认为是夏休前的一次安静聚会，但在该央行发布了期待已久的策略评估后，这次会议正逐渐成为一个关键事件。这是对其在刺激通胀领域的作用进行为期18个月的战略审查的结果。市场已经开始为更有耐心的欧洲央行做好准备。

根据7月8日公布的新策略，欧洲央行将中期通胀目标设定在2%，摒弃之前的“低于但接近2%”目标。之前的目标给人的印象是更担心价格增长高于目标。

欧银决策者在结论中表示，提升当前长期超低水平的通胀需要“特别有力或长久”的支持。而市场预计，欧洲央行自欧元区债务危机以来的首次加息将在2024年开启。

欧银董事会成员施纳贝尔表示，在欧洲央行收紧政策之前，实际消费价格增长——不仅仅是预期——需要上升，而通胀超调是欧银保持耐心而非实现目标的迹象。

德国不信任欧银

但这种模棱两可的表述很难转化为实际政策，决策者就如何调整他们的政策指导以适应这一承诺而争论不休，并最终推迟做出任何改变，以保持对雄心勃勃的新战略文件的一致支持。

决策层讨论的核心是欧洲央行是否应该在连续十年未能实现通胀率后尝试将通胀暂时推高至其2%目标位上方，对于警惕通胀高企的德国人来说，这是一项具有政治风险的举措。

德国通货膨胀率在今年超过2%，远高于不使用欧元的中欧和东欧部分地区。德国已经对欧洲央行的刺激措施持怀疑态度。在匈牙利，央行周四表示将继续加息，直到通胀回到其设定的3%政策目标附近。

购债规模动向

对于欧洲央行而言。更棘手的是解决明年3月到期的1.85万亿欧元(2.2万亿美元)的大流行病紧急资产收购计划(PEPP)，欧洲央行把这个问题推迟到9月。

但无论PEPP何时结束，欧银可能会加强每月200亿欧元的资产购买计划(APP)，并提高灵活性。该计划是2014年为应对之前的危机而推出，受更严格的规则约束。

根据PEPP计划，欧洲央行可以在其认为有必要的任何地方购买债券，且无需预先设定数量配额。而APP计划要求按照欧元区19个经济体的规模，预先成比例地设定购债规模，其中还不包括因高度负债而资信评级太低的希腊。

保守派政策制定者认为，抗疫形势正在逐渐好转，因此欧洲央行需要放弃其非凡的权力，并重新实施更为传统的政策措施，这些措施受到更严格的规则约束，并且更专注于让通胀回到目标。

法国巴黎银行经济学家Luigi Speranza预计，在新冠疫情结束后还会有一些额外的灵活性操作，“这至少意味着规模上的灵活性，例如承诺至少购买一定数量的债券。”

抗击变异毒株

在极具传染性的Delta变种毒株的推动下，新冠疫情感染率不断上升，迫使更多欧洲国家重新实施出行限制措施，这可能会阻碍经济复苏。多数经济学家表示，新的变种毒株是欧元区经济面临的最大风险。

尽管并不认为欧洲各地会大规模重新实施出行限制措施，但欧盟执委会经济事务执委真蒂洛尼(Paolo Gentiloni)仍表示：“Delta变种病毒的蔓延提醒人们，我们尚未走出疫情的阴影。”

德意志银行的George Saravelos认为这“使得群体免疫遥不可及”。他在一份报告中指出：“即使住院率下降，这一波波的感染也可能对支出模式产生更持久的影响，特别是在那些疫苗接种率过低或正在停滞的经济体。”

德国财政部周四表示，随着欧洲最大的经济体继续从新冠病毒疫情的空前打击中强劲复苏，6月份的税收收入大幅回升。不过仍比疫情使全球经济陷入混乱之前的2019年水平低8.6%。

法国财长勒梅尔(Bruno Le Maire)本月表示，他仍然将今年的经济增长目标定为5%，并敦促法国人民接种新冠疫苗，称他不希望疫情恶化破坏法国的经济复苏，“我们的经济形势很好，但卫生形势恶化。我不希望卫生状况影响经济状况。”

欧洲央行管理委员会委员暨法国央行行长德加洛(Francois Villeroy de Galhau)上周表示，缺少劳工是法国后疫情经济复苏的最大威胁，“在我们看来，经济复苏的主要威胁是企业招聘困难。”