描述

周一(7月26日)上海黄金T+D收盘上涨0.43%至376.4元/克；白银T+D收盘上涨0.38%至5270元/千克。金价当日上涨，主要受到美联储本周决议鸽派预期的支持，此外欧美疫情严峻增加避险需求，欧美经济复苏前景放缓等因素也是金价支持。

上海黄金交易所2021年7月26日交易行情，黄金T+D成交量20.562吨；

黄金T+D收盘上涨0.46%至377.37元/克，成交量20.562吨，成交金额77亿3657万4960元，交收方向“多支付给空”，交收量5.904吨；

迷你金T+D收盘上涨0.50%至377.41元/克，成交量3.354吨，成交金额12亿6185万7352元，交收方向“多支付给空”，交收量11.804吨；

白银T+D收盘上涨0.38%至5270元/千克，成交量3184.426吨，成交金额167亿2061万0052元，交收方向“多支付给空”，交收量313.530吨

市场密切关注本周三美联储7月议息会议

美国时间7月27-28日的美联储FOMC会议将是本周市场关注的焦点。

此前，美联储6月16-17日议息会议释放了偏“鹰”信号：彼时美联储对美国经济乐观，在表述中“大方”承认疫苗带来的积极进展，判断就业市场将如期恢复（维持2021年失业率预测值4.5%不变），其最新点阵图显示委员们对加息预期有所提前，而“技术性”上调超额准备金利率和隔夜逆回购利率各5bp，也被认为体现了收紧流动性的意图和决心。

然而，自美联储6月议息会议以来，宏观和市场环境出现了一系列偏于消极的变化：

首先，Delta病毒引爆新一轮全球疫情，目前这一病毒已经成为美国新冠病例的主要感染源。其次，美国6月新增非农虽然不错（85万人），但季调失业率（5.9%）比前值上升0.1个百分点。美国6月CPI（环比0.9%、同比5.4%）继续超预期，居民对通胀的担忧可能正在抑制消费信心。还有，6月24日拜登宣布支持的“两党基建框架”所涉及的基建规模比最初计划缩水约40%。最后，长端美债收益率出人意料地下降至今年2月左右的低位，市场在对美国经济和资产价格的判断上突然变得更加消极。

鲍威尔于7月15日向国会提交证词以及美联储半年度货币政策报告，但仍未透露更多关于缩债的信息。

鲍威尔证词基调仍然“偏鸽”：“标榜”宽松的货币政策对美国经济的积极影响，认为劳动力市场恢复还有很长的路要走，强调通胀率走高主要是基数效应与供应链瓶颈所致，不担心资产价格和金融体系的脆弱性，以及强调美国经济尚未取得实施缩债所需的“实质性进一步进展”、缩债前会“提前通知”等——这些基本属于“老调重弹”。

不过，增量信息多少有一点，那就是：其再次强调了委员们已经就“如何判断什么是进一步实质性进展”（既讨论缩债所需条件）进行了讨论。虽然尚未取得共识，预计接下来几次会议仍将继续讨论这一进展。但其也强调，将在宣布任何更改资产购买决定之前给出提前通知。

虽然近期美国经济和市场信心的“消极”变化，客观上确实能够成为美联储维持宽松政策的借口。但是，这些借口都不算“好”：疫苗已经大幅降低了新冠病毒的致死率，美联储并未对就业失望，也未表现出对通胀的紧张。

市场情绪本身不太可能改变美国经济运行的正常轨迹，除非美国经济和金融出现不可忽视的“新信息”。我们预计，美联储目前尚不会改变既定的货币政策正常化节奏。

目前市场普遍预计，美联储将于今年年底或明年初如期正式开始缩债。分析认为，美联储将给出较为明确的“进一步实质性进展”的定义，以便市场能够在何时能够真正实现这一进展（继而开始正式讨论缩债）有一个更为明确的预期。这将为美联储在8月26-28日杰克逊霍尔全球央行会议，或是9月21-22日的FOMC会议上，正式宣布讨论缩债做铺垫。

美国政府基建提案施压美元，给金价带来支持

美国总统拜登上周五信心满满表示，两党将于下周一达成基础设施协议。但最新媒体报道称，截至周日，议员们仍就敲定最终协议文本做最后努力。

据英国《金融时报》报道，周日，美国一些中间派参议员正努力就一项规模为1万亿美元的两党基础设施计划的文本达成最终协议，但公共交通资金成为一个关键症结。

不过，据一位民主党消息人士称，除了公共交通，双方在其他一些重大问题方面也存在分歧，包括提高工资，确保安全饮用水、扩大宽带互联网、修复公路和桥梁以及是否使用疫情救援资金为基建计划提供资金等。

尽管问题依然很多，参议员们对本周达成协议依然充满信心。俄亥俄州共和党参议员Rob Portman和弗吉尼亚州民主党参议员Mark Warner周日分别在电视采访中表示，他们仍然相信，本周能够达成一项协议。

Portman周日在接受美国广播公司（ABC）节目采访时表示：我们已经成功了大约90%，我对本周完成这项工作感到乐观。

上周三，因共和党议员全体反对，拜登方面提出的1.2万亿美元基建方案未能通过参议院的程序性投票。拜登本人对这一“投石问路性质的程序性投票”并不担心，当晚表示仍有信心，相信参议院下周就能通过投票启动该方案的辩论，到下周一可能完成方案的文本内容。

媒体评论称，参议院可能最早周一再次设法推进基建案。如果提案失利，民主党人将不得不考虑，是否要将基建案和3.5万亿美元有关育儿、教育、医保、扶贫、应对气候变化的另一个独立方案（人力基础设施方案）同步推进。

美国严峻的变异病毒疫情形势激发避险，支持金价

根据多家美国媒体当地时间7月24日的报道，随着变异新冠病毒德尔塔毒株传播带来的疫情反弹，美国疫情反弹严重的几个州都开始呼吁民众接种新冠疫苗，以减缓德尔塔毒株的蔓延。

据报道，佛罗里达州记录的新冠肺炎确诊病例数已经居美国各州榜首，部分地区的住院人数增长速度甚至达到了疫情暴发以来的最快水平。而在华盛顿州目前记录的新冠肺炎确诊病例中，感染德尔塔毒株的确诊患者已经占据现存病例数的最大份额。另外，阿肯色州、路易斯安那州、密苏里州和内华达州的疫情反弹情况都不容乐观。

目前佛罗里达州的每日新增确诊病例数占美国每日新增数的五分之一。根据美国疾病控制与预防中心（CDC）的数据，佛罗里达州过去一周共报告了67413例新冠肺炎确诊病例，每10万人中就有314人感染新冠病毒，感染率仅次于路易斯安纳州。从7月1日到7月22日，佛罗里达州每周报告的新增病例总数增加了四倍多，达到1月中旬以来的最高点。住院人数也在过去一个月中急剧攀升，7月17日达到3849人，是自2月底以来的最大数字。医学专家表示，德尔塔毒株的蔓延和居民在防疫方面放松警惕都是疫情反弹的主要原因。

根据美国卫生部（DOH）的最新测序和变种报告，最近几周德尔塔毒株导致华盛顿州的新冠肺炎病例激增，目前德尔塔毒株在华盛顿州记录的新冠肺炎确诊病例中占比57.5%，已经成为主要感染源。根据医学专家的说法，感染者大多是尚未接种疫苗的人。

美国疾病控制与预防中心于本周表示，感染德尔塔毒株的新冠肺炎确诊病例目前占全国新发病例的83%。美国疫情反弹的不利情况让医学专家纷纷呼吁人们尽快接种疫苗，以抑制病毒蔓延。几个疫情反弹最严重的州疫苗接种率都是偏低水平，其中路易斯安那州只有约超36%的成年人完全接种了疫苗，而美国全国范围内12岁以上有资格接种疫苗的人群中接种率为57%。

美欧经济复苏放缓，经济不确定的担忧情绪支持金价

当前，新冠变种病毒增大了全球防疫难度，对疫苗接种和政府治理提出了更高要求。近期，英国等发达经济体新增感染人数再度攀升。人们疑虑，一旦变异毒株蔓延，进而引发新一波疫情，会让前期经济复苏成果得而复失。

当下，欧美经济体处于较大通胀压力之下。6月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨5.4%，核心CPI同比上涨4.5%，创1991年11月以来同比最大涨幅。当月，欧元区CPI终值同比上升1.9%，同样处于相对高位。

欧委会预测，今年欧盟及欧元区通胀率将分别达到2.2%和1.9%。美国经济学家约翰·威廉姆斯甚至认为，当前美国通胀率已达到13.5%，面临恶性通胀。

尽管如此，作为美欧货币当局掌门人的鲍威尔和拉加德却异口同声表示，通胀压力只是暂时现象，不会出现恶性通胀。

通胀的影响显而易见。美国劳工部的数据显示，美国6月平均时薪环比增长0.3%，但剔除通胀因素后平均时薪环比下降0.5%。换句话说，在涨薪跑不赢通胀的局面下，作为社会消费主力的中产阶层沦为了通胀的主要受害者。通胀若得不到遏制，势必抑制消费，损害经济复苏基础。

通胀来袭，加上财政刺激效应递减，市场开始疑虑，美欧本轮经济复苏趋势放缓。一项调查显示，多数经济学家预期美国经济增长速度已在第二季度达到高点。摩根士丹利首席美国经济学家曾特纳认为，美国经济增速已经见顶，将步入更温和的扩张阶段。

迅猛的通胀压力与脆弱的复苏前景并存，让美欧宽松政策陷入进退维谷的困境：继续海量放水，可能恶化通胀形势，牺牲民生和效率，让经济陷入滞胀；就此开始缩表，虽有助于遏制通胀，却会拉高融资成本，刺破金融泡沫，终止复苏进程。

如果说，疫情蔓延之祸暴露西方的治理赤字，那么通胀与宽松政策之困背后则是西方的信用赤字，美欧经济复苏见顶之忧则主要反映了供给赤字。