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北京时间周四(7月29日)02:00美联储将公布7月利率决议，02:30美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会，分析认为缩减购债规模不是一个是否会的问题，而是一个何时的问题——美联储宣布减少美元发行的时机可能要等更长的时间。

在过去一年多的时间里，美联储一直以每月1200亿美元的速度购买债券，而经济改善暗示其可能收回部分支持。然而这可能需要更多时间，将压低美元，并让其他货币跟随股市上涨，出于三大原因考虑，美联储7月决议立场将偏鸽。

1、德尔塔VS经济数据

由于担心物价会持续上涨，美联储官员在6月份将通胀预期上调至同比3%，这是他们首选的基础价格指标，引发了2023年两次加息的预测，导致市场不安。美联储主席鲍威尔表示在6月份的那次会议上，是“考虑考虑缩减购债规模的会议”——打响了第一枪。

自那以后，物价上涨速度加快，美国6月消费者价格指数(CPI)年率增长5.4%，创13年来最高水平，核心CPI年率增长4.5%。

此外美联储的另一项任务，就业也有所改善，上月非农就业人数增加了85万人，好于预期。美联储在采取行动之前是否需要看到“进一步的实质性进展”。

然而有近700万美国人在疫情前还在劳动大军中，当前尚未重返工作岗位。通货膨胀方面，物价上涨仍主要集中在与迅速重新开放有关的领域，如二手车、汽车租赁、机票和服装费用。

由于就业和通胀两大任务尚未取得充足进展，打破僵局的可能是新冠病毒。德尔塔病毒变种的迅速传播正在美国疫苗接种不足的地区肆虐，但在免疫水平较高的地区，病例也在增加，不能排除限制措施再次实施。

即使感染率下降的速度和上升的速度一样快，世行也无法预测。近年来，应对不确定性的答案一直是谨慎，美联储更有可能让通胀过热，而不是冒着过早收紧政策扼杀复苏的风险。鲍威尔是个鸽派，他的大多数同事也是。

2、当前收紧银根似乎为时过早

鲍威尔承诺“提前很久”让市场知道缩减购债计划。考虑到2017年美联储缩减资产负债表的举措，也就是量化紧缩，意味着美联储要提前两次会议。据债券市场和分析师称，美联储可能会在12月公布新的预测时采取行动。

因此可能会在9月份给出第一个暗示，在12月份的会议之前，还将举行一次会议，并进行预测，以及两项活动。此外前几任美联储主席利用8月底的杰克逊霍尔研讨会，为年底前的政策调整奠定了基础。总的来说，7月份的会议似乎为时过早。

此外没有必要进行猜测，7月中旬在国会作证时，他表示退出量化宽松的障碍在于货币政策“还有很长的路要走”。

他是在两周前通胀数据公布后发表上述言论的，意味着他不仅不会发出任何减少债券购买的信号，而且可能会对任何即将到来的举措进行反击，即使是在9月。这将给美元带来压力。

3、住房市场

尽管美联储专注于摆脱新冠肺炎危机，但尚未完全摆脱2008年全球经济危机带来的冲击。长期以来的大萧条是金融危机和房地产泡沫的混合产物。美联储不想在现在催生另一场建筑业的繁荣与萧条。

房价再次上涨有几个因素，许多人希望有更大的住房，疫情和随之而来的财政刺激导致了储蓄，货币支持使借贷成本保持在低水平。

美联储的一些人士担心美联储会助长房价上涨，正推动减少购买与房地产行业直接相关的抵押贷款证券(MBS)。美联储购买了400亿美元的MBS和800亿美元的政府债券。

记者们可能会在新闻发布会上就这一问题质问鲍威尔，但他可能会直截了当地回答，打消这些担忧。推动价格上涨的另一个因素是供应不足，无法满足不断增长的需求，建筑商很难赶上需求，部分原因是缺乏足够的建筑材料。

劳动力、二手车和砖块的短缺，可能会被视为与大规模重新开放有关的另一个短暂影响而不予考虑。美联储无法提供水泥，提高借贷成本也无助于缓解压力。

此外住房抵押贷款支持证券和政府债券并不是分离的市场。长期利率受到美联储全球购买的影响，而不是受到具体举措的影响。通过消除担忧，鲍威尔可能进一步让市场相信，缩减购债规模远未迫在眉睫。

结论

美联储将坚持其债券购买计划，反对任何迫在眉睫的紧缩措施。美联储不采取行动并不意味着货币市场的稳定，长期印刷更多美元意味着美元将进一步走弱。