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周三(7月28日)上海黄金T+D收盘上涨0.74%至377.86元/克；白银T+D收盘下跌0.65%至5211元/千克。金价小幅收涨，主要因疫情的担忧激发了避险情绪，不过在晚间美联储决议前，投资者保持谨慎交投。投资者等待美联储会议有关政策缩减计划的线索，以及对Delta新冠变种病毒威胁的任何看法。

上海黄金交易所2021年7月28日交易行情，黄金T+D成交量36.576吨；

黄金T+D收盘上涨0.74%至377.86元/克，成交量36.576吨，成交金额138亿1289万7080元，交收方向“空支付给多”，交收量4.818吨；

迷你金T+D收盘上涨0.73%至378.03元/克，成交量5.3344吨，成交金额20亿1504万654元，交收方向“多支付给空”，交收量11.552吨；

白银T+D收盘下跌0.65%至5211元/千克，成交量4907.614吨，成交金额255亿4018万8364元，交收方向“多支付给空”，交收量219.150吨

对于疫情的担忧情绪继续支撑避险金价

由于疫苗接种进度放缓和德尔塔变异病毒株快速传播，美国7月以来出现了疫情反弹。

目前，全美染疫情况又回到了日均病例数约6万的水平，创今年4月以来的新高。其中，Delta变异毒株引起的新增感染病例占比高达80%。

美国疾控中心（CDC）于当地时间7月27日公布，恢复在室内公共场所戴口罩的要求，无论是否已完全接种疫苗。

随着美国疫情反弹，拜登周二还表示，正在考虑强制联邦政府工作人员打疫苗，以及考虑建议部分美国人打第三针加强剂。

今年5月，因美国确诊病例数持续骤降，CDC当时颁布的“口罩令”较为宽松，即已完成疫苗接种的人群在室内外无需再戴口罩，因为疫苗已能起到足够保护作用。不过，CDC仍建议在公共交通、室内拥挤场所戴口罩。

这是因为当时全美确诊病例数持续下降，并且Delta尚未成为美国主要传播的病毒。后来专家研究公布，Delta变异毒株的传染力是原始新冠病毒的1000多倍。

此外，美国新冠疫苗接种速度4月达到高峰后明显放缓。CDC数据显示，全美仅半数人完成两剂疫苗接种，有30个州至少一半以上美国人尚未完成疫苗接种。

近期，全美近90%地区新增确诊病例、住院病例和死亡病例等核心指标均再次反弹。疫苗接种率低的地区疫情反弹更为严重。

CDC主任瓦伦斯基对此表示，绝大多数被感染的是未接种疫苗的人群，但已接种人群也会出现通常导致轻症的突破感染。

相比之前的毒株，已接种者感染后的病毒载量较低，不太可能再大面积传播给他人，但变异毒株Delta在已接种者感染后的病毒载量与未接种者感染后差别不大。

另外值得一提的是，有部分卫生官员对CDC新颁布的“口罩令”表示担忧：重新要求已接种者戴口罩或将进一步降低疫苗犹豫派的接种率。

经济学家预期美国经济增速已触顶

IMF在WEO中将今明两年美国经济增速预测分别上调0.6和1.4个百分点至7%和4.9%。报告认为，拜登政府力推的大规模基础设施投资计划和对社会保障体系的加固，有望进一步拉动美国经济增速，而美国的经济复苏对贸易伙伴有正面溢出效应。

而本周四，美国即将公布第二季度实际GDP年化季环比初值、美国第二季度核心PCE物价指数年环比初值等一系列重磅经济数据。接受彭博调查的经济学家预测，美国第二季度GDP折合成年率增长8.5%，今年和明年的平均增长率将分别接近7%和4%~5%，个人消费支出数据将再次显示通胀上升。

此外，经济学家们普遍预计，美国经济2021年的增速很可能已在春季见顶，今年余下时间乃至2022年，虽然增长依然强势，但是速度却要减缓不少。

这些经济学家指出，企业越来越多重启、疫苗接种率不断攀升以及美国政府的疫情援助等因素交相作用，使得美国的消费支出在今年春季大幅度提升，成为美国经济的头号增长引擎。不过，目前，这种经济爆发式增长的势头已经开始退潮。

经济学家们的预期是，美国经济将在未来一年中将继续坚实增长，而其推动力主要来自就业的进展、累积储蓄的释放以及持续的财政支持。从更长期的角度来看，他们预计美国经济扩张将逐渐降温，最终进入一个更加稳健的后疫情时代速度。

美国银行的经济学家已将今年美国经济增长预期从此前的7%下调至6.5%。高盛也下调了今年下半年的美国经济增长预期，将第三季度和第四季度的经济增长率分别下调了1个百分点至8.5%和5.0%。高盛还同时将2021年底的美国失业率预期从4.2%上调至4.4%。

瑞穗国际的多资产策略主管查特维尔（Peter Chatwell）称：随着复苏变得更加成熟和普遍，同时通胀压力也在增加，我们正处于美国经济增长减速的状态。

此外，美国的债务问题也再次浮现。8月1日，美国债务上限将重新生效。在新的债务上限法案通过前，财政部将无法再发行新债，并只能使用TGA账户余额和“非常规措施”提供的8320亿美元进行政府开支和旧债偿还。若债务上限问题未来2~3个月得不到解决，美国政府将面临技术违约风险。

市场推后对美联储缩减量宽预期

虽然近期公布的经济和通胀数据都显示美国复苏势头强劲，但市场出于对未来增速恐放缓的担忧，推后了对美联储加息和大幅缩减量宽政策的预期。

议息会议前的本周二，货币市场将美联储首次加息25个基点的时点预期推迟到了2023年3月，而约一周前，市场还预计美联储2022年末就将首次加息。从点阵图来看，6月美联储官员的预测中值为2023年底前加息两次。

交易员用来押注未来几个月利率走势的欧洲美元期货价格（eurodollar）也显示，交易员们目前预期到2026年12月，美国利率似乎只会升至1.46%，比4月、5月时2.32%的预期调降了整整1个百分点。当时，强劲的通胀压力一度使基金经理们为美联储可能会采取激进的应对措施做好了准备。

花旗的策略师威廉姆斯称，市场目前传达的信息是，我们的确认为新的一轮加息周期即将开始，但我们不太相信这将是一个火力全开的加息周期，通胀持续的时间也不足以支持美联储火力全开。

市场关注的另一个重点则是美联储如何缩减购债计划。今年6月，美联储的决策者们开始讨论何时开始缩减每月1200亿美元国债和抵押贷款支持证券的购买量。

Independent Advisor Alliance的首席投资官扎卡利（Chris Zaccarelli）表示，市场肯定会对美联储在缩减购债计划上的表态感到不安，美联储政策声明中任何有关缩减资产负债表的描述都将被仔细审查，美联储主席鲍威尔可能暗示，虽然有关缩减购债的讨论已经开始，但官员们还需要时间就他们将采取的行动达成共识，预计决策者们还将强调正迅速蔓延的德尔塔（Delta）变异病毒将带来风险并破坏经济复苏。

市场目前对美联储收紧量宽政策预期的推后也已经反映到多个资产表现上。

长期美国国债收益率不断下降。10年期美债收益率上周最低跌至1.13%，为2月以来的最低水平。本周首个交易日，剔除通胀因素的10年期美债实际收益率一度下跌6个基点至-1.269%。与此同时，美债市场波动率也出现飙升，ICE BofA Move指数近期攀升至近四个月高位。

美债收益率的下跌对一些基金经理来说，是债市对经济增长将衰退的确认。BMO Capital Markets的策略师林根（Ian Lyngen）因此认为美联储将在本周会议上试图表现得比6月会议时更为“鸽派”。但他同时认为“德尔塔变异病毒所代表的全球不利因素还没有发酵到令美联储需要重新考虑是否该推行量化缩减的地步”。

上周四7月23日，IMF的执行董事会在公布对美国经济政策年度评估的完整报告时，在肯定美国应对疫情及支持经济复苏方面“非常有效”的同时，也提示美联储在传达取消宽松货币政策的计划时需要格外小心。

IMF担心，美联储必须谨慎地传达其想法，以确保货币宽松政策和资产购买计划的最终退出是有序和透明的。在新兴市场经济复苏的关键时刻，美国加息或将引发资金流出这些经济体。

IMF强调称：管理这一转变——从保证货币政策将继续为经济提供有力支持到为最终缩减资产购买规模和退出量宽做准备——需要美联储在较为紧张的时间线下进行灵活的沟通，以避免市场误解、市场价格波动和/或金融情况无故紧缩。

高盛预计2022年美国经济增速大幅放缓

在7月中旬美联储发布的褐皮书当中，对于当前经济状况的形容由此前的温和复苏变为适度到强劲，不过高盛却唱起了对台戏。该行在最近的研报当中预计，美国经济增速将在2022年下半年回落至1.5~2%的趋势性水平。

在7月中旬美联储发布的“褐皮书”当中，对于当前经济状况的形容由此前的“温和复苏”变为“适度到强劲”，不过高盛却唱起了对台戏。该行在最近的研报当中认为，随着服务业的复苏步伐减速，预计2022年美国经济增速将出现大幅放缓。

该行在研报当中预计，美国经济增速将在2022年下半年回落至1.5~2%的趋势性水平，而今年第三季度和第四季度的增速预测则分别下降了一个百分点，至8.5%和5%，全年的GDP预测仍维持6.6%不变。此外，该行还将截止今年底的失业率预测从4.2%上调至4.4%。

高盛的经济学家Jan Hatzius在报告当中表示：几个月之前，我们对GDP增长预测还远高于市场预期，而现在则是对经济在未来一年半的减速力度预测有别于市场预期。

金融博客ZeroHedge在报告公布后认为，高盛对经济态度急转主要有以下两点原因：

其一、服务业并未如该行预期般大幅反弹，而且新冠确诊病例不断上升也意味着复苏势头将明显放缓。ZeroHedge认为，服务业完全复苏需要完全克服对病毒的恐惧，并且需要回归到办公室工作的常态，而现在看来，达到这两点的时间可能比该行经济学家预期的还要长。

其二、重返办公室的情况“特别令人失望”。ZeroHedge引述高盛报告当中的数据指出，目前美国大城市办公室当中的工作人数还只有疫情前的三分之一，而且此前的调查也显示，比起疫情前，工人和雇主现在仍更加期望在家工作。

高盛在报告中认为，远程工作的增加，意味着与办公室紧密相关的经济复苏或将被推迟，这也意味着短期之内人们在服务业上的支出水平会出现降低。

需要注意的是，对经济状况发出警报的不只是高盛一家。德意志银行分析师George Saravelos此前便警告称，目前美国疫苗接种率接近停滞，而通胀持续上涨导致消费需求停滞不前，这可能使市场之前预期的经济强劲反弹无法实现，全球经济最终可能以一个非常低的速度恢复。

而法国兴业银行亚洲股票策略主管Frank Benzimra则表示，目前经济增长见顶开始成为市场担忧的因素。考虑到全球央行近期收紧货币政策的一系列动作，这可能促使投资者减少风险资产配置。