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2021年，美国经历了近40年最强劲的通货膨胀，美联储最终被迫放弃“通胀暂时论”，并于11月开启缩减购债，美元指数下半年快速上升，非美货币普遍承压收跌。

进入2022年，美联储3月加息的步伐逐渐逼近，市场预计可能加息四次，这对所有其他国家的央行而言都是一个不小的挑战。在市场一片看涨声中，投资者需要警惕美元指数利多提前出尽，前高后低。

非美货币方面，预计加元仍会是最坚挺的货币，而澳元2022年可能逐步走高，而不是在强势美元面前下跌。

欧元作为美元的对手盘走势基本与美元负相关，英镑也可能先跌后涨，跌幅可能有限。日元将毫无疑问又是最疲软的货币。纽元由于新西兰联储仍将大幅加息，可能走强也可能走软。

美元指数：人人看涨，提防虎头蛇尾

美元指数2021年上涨超过6%，势将录得六年来最佳年度涨幅，美联储在2021这一年变得越来越鹰派，因美国通胀率正在疯狂飙升，甚至突破了美联储的心理承受极限。

3月17日，美联储重申了将在未来几年把目标利率保持在近零水平的承诺，鲍威尔表示FOMC的大部分委员预计在2021-2023年这个时间框架内不会加息。

6月16日，美联储将利率维持在接近于零的水平不变，但意外暗示预计2023年末之前会有两次加息。点阵图显示，18位官员中的11位预计2023年末前将至少加息两次。

9月22日，美联储主席鲍威尔表示可能最早11月开始缩减资产购买规模，到2022年中完成这个过程。美联储官员此前透露越来越倾向于在2022年开始加息。

12月15日，美联储周三宣布，将把每月对美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)的购买规模减少300亿美元，幅度是之前的两倍。另外，点阵图显示美联储2022年将加息三次。

（美元指数周线图）

据美国银行的一项调查，基金对美元的看涨程度为2015年以来最高。对冲基金对美元的净多头押注已攀升至2019年6月以来的最高水平，因围绕美国货币政策收紧影响的预期正在积聚。

美联储发布的12月14-15日的政策会议记录显示，美联储官员一致对势将持续的物价上涨速度，以及全球供应瓶颈将在2022年“持续较长时间”感到担忧。

彭博调查的经济学家预估中值显示，12月份CPI料同比上涨7%，超过11月份6.8%的同比涨幅，势将再次刷新1982年以来的最大涨幅。

与会委员普遍指出，考虑到他们对经济、劳动力市场和通胀的看法，可能有理由比此前预期的更早或更快地上调联邦基金利率。一些与会委员还指出，在开始上调联邦基金利率后相对较短的时间内开始缩减资产负债表规模可能是合适的。

市场迅速注意到了这一点。芝加哥商业交易所集团(CME Group)的FedWatch工具追踪的数据显示，美联储在3月进行疫情爆发以来的首次加息的可能性升至70%以上。联邦基金利率期货走势显示，市场预期美联储在3月会议上加息25个基点的可能性约超过80%。

尽管12月非农就业增长逊于预期，但美国12月失业率降到了4%以下，薪资月率跳涨0.6%，这进一步证明劳动力市场偏紧。

这份报告“显示了在实现充分就业道路上的进一步进展，”德意志银行经济学家Matthew Luzzetti等人在报告中表示，“我们现在预计美联储首次加息是在3月，2022年一共会加四次。”

高盛表示，美联储2022年可能会升息四次，并将在7月份开始缩减其资产负债表程序，甚至可能更早。

高盛的Jan Hatzius在一份研究报告中说，我们将缩减的预测从12月提前到7月，甚至可能会更早。高盛继续认为3月、6月和9月都将升息，现在也预期12月将再次升息。

彭博经济研究甚至表示2022年美联储存在加息六次的风险。

彭博经济研究预计，FOMC对失业率和核心通胀率的最新预测与今年加息6次、2023年再加息3次一致，到2022年年底利率将略低于2.5%（在彭博调查的受访者中，最高预测为2.0%。）

根据这一规则，联邦基金利率将在2024年达到中性水平。尽管通胀率略高于2%的目标，失业率低于长期可持续水平，但是到2024年底，FOMC仍将把利率保持在低于中性的水平。

彭博经济研究显示2022年美联储加息次数将增多、速度将加快。在此背景下，美元指数势必看涨。

从摩根士丹利到三井住友信托资产管理再到Lombard Odier，人人都预计2022年美元会走强，但要注意的是，美元涨势将受到抑制。这是因为交易员都在对美联储鹰派立场进行抢先交易，选择在借贷成本上升之前买入美元兑几乎所有对手货币。

“随着美联储可能在3月结束减码并在6月开始加息，预计美元将在2022年上半年走强，”三井住友信托资产管理的总经理Naoya Oshikubo表示。美元下半年可能会回吐部分涨幅，不过“其调整幅度将是温和的，只会抹去与加息之前预期高涨相关的过度涨幅。”

随着交易员为加息做准备，一些人认为美元在2022年的涨势可能放缓，甚至可能下跌。

“从历史上看，美元在美国首次加息前的六个月里通常一直走强，”摩根资产管理的投资经理Arjun Vij表示，预计美元兑欧元、瑞士法郎和日元上涨。但鉴于目前市场已经反映了两到三次加息的预期，“债券市场有可能试图在定价中反映出美国政策失误的风险”。

法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes也表示，美元料将在2022年获得强势开局，但一旦美联储开始加息，其升势就将停滞。

Juckes表示：“在我看来，最有说服力的理由是，随着美联储减码，退出债券市场，流入美国债券市场的外国资金规模可能会有所回升。”

Juckes称：“到美联储首次加息的日子为止，那时候所有的消息都落地了。”

欧元：欧洲央行加息可能性低，或跌破1.10关口

欧元作为美元的对手盘，其走势往往与美元指数呈负相关性。欧元在2021年跌近6%，欧洲央行的加息进程目前看来仍然遥遥无期，因此欧元在2022年被普遍看空。

（欧元兑美元周线图）

不过最新出炉的数据显示，欧元区12月通胀出乎意料地达到创纪录的5%，这可能使欧洲央行如坐针毡。

但欧洲央行首席经济学家连恩重申，这些驱动因素是暂时的，2020-2022年是“通胀大流行周期”的一部分，不应与历史常态相提并论。他还表示通胀数据今年会回落。

欧洲央行将在2022年开始取消疫情期间的支持性政策措施，紧急购债计划将在1月放缓，然后在3月结束。常规购债操作将临时扩大，到期债券再投资的灵活性将使投资者放心，融资状况不会过早收紧。

尽管经济增长强劲，但欧元区通胀预计将在2023年回落至2％的目标之下，并在2024年保持在该水平，不过一些管委会成员已开始警告不要忽视上行风险。欧洲央行行长拉加德表示2022年加息的可能性仍然极低，但同时指出如果消费价格涨幅超过预期，她可能会改变想法。

彭博经济研究观点认为，欧洲央行被夹在价格冲击和复苏放缓之间。不过，劳动力市场的疲软将限制潜在的价格压力，当前的高通胀将是暂时的。这应该会允许管委会继续购债至第三季度。

荷兰国际集团预计该货币对将在2022年上半年跌破1.1180-1.1380区间，2022年下半年市场将开始转而关注欧洲央行首次加息，上半年欧元兑美元可能跌至1.08/1.10，之后将在下半年反弹。

荷兰合作银行(Rabobank)经济学家预计，欧元兑美元在未来几个月有下降到1.10水平的空间，但他们也认为其到2022年底有可能回升至1.12区域。

英镑：英国央行料大刀阔斧加息，英镑或前低后高

英国2021年开局向好，英国获得较西方各国更多的新冠疫苗，接种率一直遥遥领先，英镑也成为2021年最坚挺的货币之一。与此同时，在英国通胀数据创下近10年新高且经济稳步复苏之际，英国央行在12月成为了疫情后首个加息的主要央行。

（英镑兑美元周线图）

英国是已从保增长转向抗通胀的最大经济体，无论对决策者还是投资者而言，2022年似乎都将是异常激动人心的一年。交易员押注英国央行将实施三十年来最大幅度的加息，这可能有效保障英镑在2022年继续处于领先地位。

包括行长贝利在内的英国央行官员正在率先对通胀做出尖锐反应，他们预计通胀将突破6％，是央行目标的三倍。投资者预计2月英国利率将进一步升至0.5％。

（英国CPI走势图）

市场预计到11月基准利率将达到1％，这是英国央行表示将考虑出售英国国债以收紧政策的水平。这与英国脱欧后增长放缓以及贸易摩擦加剧的前景形成鲜明对比。

对奥密克戎疫情不会破坏英国经济的希望，以及对英国央行进一步收紧政策的押注，将继续成为英镑的重要支撑。

路孚特目前预计英国央行2月3日会议上加息25个基点至0.50%的可能性接近80%，而芝加哥商业交易所(CME)FedWatch工具预计3月16日加息的可能性为61.3%。

（英国基础利率走势图）

星展银行(DBS bank)的经济学家预计，2022年，英国央行加息的预期可能会被美联储提前加息的呼声和英国退欧风险所抵消，因此，英镑兑美元将在1.28-1.33区间内走低。

三菱东京日联银行经济学家预计，英镑兑美元一开始将面临下行压力。在2022年第一季度之后，随着英国GDP增长加快，随着通胀开始下调，生活成本担忧缓解，将看到英镑温和上涨。

比较与众不同的是，大华银行集团在全球经济与市场研究的季度全球展望报告中指出，预计2022年英镑汇率将进一步加快上涨，并在2023年第一季度触及1.41，第二季度触及1.42，第三季度触及1.43。

日元：日本央行任重道远，或跌至119关口

由于美元指数的强势以及美日两国利差的逐步扩大，日元在2021年跌逾11%，创下2014年以来的最大跌幅。与此同时，日本央行始终被认为是全球主要央行中最不可能加息的一个。

（美元兑日元周线图）

黑田东彦进入执掌日本央行的的最后一个完整年度，他坚称日本央行离恢复政策正常化还很遥远。日本央行将在3月底减少公司债购买规模，逐步缩减疫情期间的支持措施。但黑田东彦表示，刺激措施仍将存在。

不过，日本的前景并不十分明朗。在企业继续消化上升的成本之际，日本的关键通胀指标勉强高于零，但一旦通信费大幅调降的影响消退，通胀可能在春季走高。这可能会让首相岸田文雄在考虑日本央行政策委员会新人选时，进行更多的思考。

彭博经济研究观点认为，日本央行推高日本通胀的努力一直徒劳无功，它可能希望日本出现一点让其他央行感到烦恼的消费者价格压力。这种情况不会很快出现，至少不会大幅上行。预计日本央行将在整个2022年按兵不动，同时将工作重心从与疫情相关的支持逐渐转回实现2%的通胀目标上。

进入2022年后，市场上有一种强烈的信念，即美联储将很快开始紧缩周期，美国公债收益率将走高。作为对美债收益率上升最敏感的货币，日元在新年伊始全线下跌。

美元兑日元在短期内可能会继续走高，但近年来，信念交易有在一季度结束前发生逆转的趋势，主要是由于仓位过于拥挤或意外的宏观事件。

Aozora Bank表示，美元兑日元未来三到六个月可能会升至119高点，但可能不会达到120，因为任何加快升息都会加剧对美国经济增长放缓的担忧。

外汇产品经理Akira Moroga表示，美元兑日元之后可能会小幅回调，到2022年底触及112-115左右。加息预期并不一定会促使单向的美元买盘。如果政策收紧导致股市下跌，那么将在避险环境下提振日元需求。

星展银行(DBS Bank)经济学家报告称，2022年日元有可能贬值至115-120区间。与西方国家高于趋势水平的通胀形成鲜明对比的是，日本距离实现2%的通胀目标还有很长的路要走。经济学家预计，2022年和2023年的CPI通胀率将较低，为0.5%。

美元兑日元的上升趋势显示出强劲动能，在2015年底/2016年初的双顶118.60-70之前，没有明显的技术阻力。当前的趋势目标是2015-2016年跌势的76.4%费波纳奇回档位119.52。

澳元：2022年或大有所为

2021年在全球受到德尔塔变异毒株冲击后澳元重启跌势，由于澳大利亚疫苗接种速度较慢，该国受长期封锁的严重影响。被称为风险晴雨表的标准普尔500指数期货2021年上涨逾20%，不过澳元等高风险货币未能从风险偏好中获益。另外，澳洲联储一再坚持认为，在2023年之前不可能上调国内利率。

（澳元兑美元周线图）

不过澳洲联储在整个2021年均认为，澳大利亚经济仍有快速反弹的能力。在9月份的货币政策决议中，澳洲联储主席洛威表示，“德尔塔疫情爆发将推迟经济复苏，但不会破坏复苏。 ”在12月7日的政策声明中，面对Omicron变异毒株，他重申了同样的信息。

澳洲联储在9月将每周债券购买规模从50亿澳元削减至40亿澳元，承认经济正在好转。但在温和的通胀环境下，该央行坚持其鸽派立场，明确指出“在实际通胀率持续维持在2%至3%的目标范围内之前，董事会不会提高现金利率。 ”该行确实提到，“随着劳动力市场趋紧，预计工资增长将进一步提速”。

进入2022年，市场认为它可能不得不追随美联储的脚步。澳洲联储一直对澳洲经济好转充满信心，随着疫苗推广步伐加快，预计澳大利亚经济将从封锁中强劲反弹，经济环境改善可能会促使澳洲联储主席洛威收回他的言论。

与此同时，影响澳元价格走势的因素可能继续发挥作用，不过其中部分因素将变得有利于澳元多头。由于经济乐观和商品“超级周期”可能恢复，澳元反弹出现希望。

澳洲联储已表明，2022年将考虑其量化宽松计划（QE）且很有可能在2月会议上发出结束债券购买的信号。一旦量化宽松计划结束，市场可能就会开始定价加息。随着澳洲经济从新冠疫情冲击中强劲反弹，加上就业稳定、国内需求增加和大宗商品价格上涨，该央行立场很可能会意外转向鹰派，并宣布在2022年下半年加息。

若澳洲联储立场转鹰，则美国和澳大利亚之间的货币市场曲线将收窄，与美联储之间的货币政策背离将消退。

澳新银行(ANZ Bank)分析师预计2022年的经济状况会更好，因为高疫苗接种率和放松的流动性限制为活动的持续反弹奠定了基础。澳元兑美元汇率在平衡之后，年底前将在0.75附近交易。

菱东京日联金融集团经济学家预计，随着澳大利亚经济复苏，以及市场重新调整在国债收益率曲线上对美联储收紧政策的过高定价，澳元兑美元对将在2022年全年逐步走高。

纽元：新西兰联储仍将大幅度加息

纽元在2021年跌去5%。尽管新西兰联储在四季度连续加息两次至0.75%，但仍未能挡住其跌势，疫情以及美元的强势都给纽元施加了巨大的压力。

值得一提的是，新西兰联储11月决议将基准利率上调25个基点至0.75%，但由于部分外汇投资者押注新西兰联储将采取更激进措施加息50个基点，导致当日纽元受到重创。

（纽元兑美元周线图）

（新西兰基础利率走势图）

摩根斯丹利首席经济学家指出，供应链中断和物价水平上涨正给新西兰经济造成持续的通胀压力，其经济面临的问题与其他主要国家相同。短期内，这些不利因素将继续抑制家庭支出和商业投资。

2021年，新西兰联储为缓解疫情带来的痛苦而注入的大量财政和货币刺激措施，帮助了新西兰经济强劲复苏，并将通胀和失业率分别推至10多年来的最高和最低水平。

（新西兰通胀率走势图）

房价在过去七年里翻了一番，房价可负担程度在经合组织国家(OECD)中吊车尾。这使新西兰联储遭到更多检讨，被认为是造成房价高企的罪魁祸首。

为了给房市降温，新西兰政府今年稍早对房地产投资者征税，并命令央行在制定政策时需考虑到住房问题，但房价仍在继续上涨。随着抵押贷款利率上升，新的购房者背负更重的债务。

新西兰联储在11月的预测中表示，到2023年利率将达到2.5%，到2024年12月将变得更高，并警告该国火热的房地产市场的房主要做好进一步加息的准备。

“鉴于经济过热，我们认为新西兰联储的行动远未结束，”凯投宏观(Capital Economics)的分析师Ben Udy表示，“我们预计该央行将继续提高利率，到2022年中期将提高到2.0%左右。”

西太平洋银行(Westpac)的经济学家预计到2022年6月，纽元兑美元将下跌至0.66。因为现金利率上升，纽元兑美元将在2023年末达到0.72。

澳新银行则认为，纽元将在2022年稳定在0.72附近，但面临较大的下行风险。荷兰国际集团预计纽元兑美元将在2022年逐步升至0.74。

加元：今年或仍是最坚挺的货币之一

2021年加元成为了全球主要货币中最坚挺的货币，加元在美元强劲的升势中赢得小幅上涨，因加拿大央行货币紧缩的步伐领先美联储。加拿大央行已经在2021年10月彻底结束QE，并将2022年加息的时间提前。

（美元兑加元周线图）

2021年4月加拿大央行率先采取行动，成为首个缩减购债的主要央行。10月份加拿大央行宣布结束量化宽松。

加拿大央行行长当天麦科勒姆表示，我们越来越接近全面复苏，因而不再需要量化宽松。他还坦承升息的时间可能将早于此前预期。

进入2022年，加元有望继续成为最强势的货币之一。投资者押注加拿大央行将在2022年一季度启动加息周期，并且将是发达经济体中最激进的加息周期之一。市场预计该行将加息五次，基准利率将升至1.5％。

在就业已经超过疫情前水平，大宗商品价格上涨引发收入增长的加拿大，决策者急于撤回刺激措施。另一个担忧是：低借贷成本导致了住房负担能力危机，过去一年加拿大房价上涨了创纪录的25％。

彭博经济研究表示，加拿大央行最新的政策框架更加关注就业状况。这并不意味着它会长期容忍接近5%的通胀。我们预测的基线情景是该行将从4月开始有节制地收紧政策。我们预计2022年将有3次每次25个基点的加息——低于市场预期——但2023年的终点值会更高，达到2%。

（加拿大基础利率走势图）

蒙特利尔银行经济学家认为，即使美元在未来一年进一步小幅走强，我们仍预计加元将小幅上涨，原因是全球经济复苏，加拿大央行紧缩步伐领先美联储，以及大宗商品价格的支撑。

随着需求更充分地复苏，2022年下半年石油价格将达到多年来的新高，加元可能会受到支撑，而供应显然没有反应。反过来，这可能会增强加元的上行潜力，即使是在一个阴云笼罩的增长背景下。

根据路透社最近进行的一项调查，专家预计加元将在2022年走强。

美元兑加元三个月后的预估中值为1.2600，2021年12月份调查时为1.2500。到2022年年底，该货币对预计将下跌3%至1.2350，略高于此前预测的1.2300。

Monex Europe和Monex Canada的外汇分析主管Simon Harvey说：“我们对加元在12个月内走强的预期是基于我们对全球增长条件改善的预期。”

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