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北京时间周四(1月27日)3:00，美联储将公布今年第一份利率决议，3月加息预期料将进一步明晰。主席鲍威尔将在新政公布30分钟后举行新闻发布会。市场关注美联储年内以何种节奏加息、对通胀前景的看法以及今年上半年是否可能启动缩表。

★上期回顾

美联储在去年12月会议结束后表示，近几个月来，就业增长保持强劲，失业率大幅下降。与疫情和经济重新开放有关的供需失衡导致通胀居高不下。经济前景仍然存在风险，包括来自新变种病毒的风险。

美联储决定进一步减缓资产净购买步伐，每月减少购买200亿美元公债和100亿美元机构抵押贷款支持证券(MBS)。从1月开始，委员会将每月增持至少400亿美元公债和至少200亿美元机构MBS。并表示，如果经济前景发生变化，准备调整购买步伐。

★本期看点

① 年内加息次数

美联储决策者上月暗示，他们预计今年将升息三次。但市场预期次数更多，利率期货市场暗示今年升息四次或者超过四次的机率高于60%，而且可能性越来越高。

鉴于美联储侧重于抗击通胀，预计会后将暗示计划在3月加息。并且如果经济进程没有出现明显变化，美联储在3月份的抗击通胀力道将变得更大。美联储寄望尽快减缓物价上涨的步伐。

Cornerstone Macro的经济学家Roberto Perli在政策决定公布前的一份报告中写道，鉴于美国通胀率“非常高”，同时失业率现在仅为3.9%，美联储主席鲍威尔和他的同僚们“在宣扬经济改善的时候不会对通胀发出末日般的警告，并为3月开始升息做好准备”。他们可能还会继续讨论如何以及何时削减庞大的美国公债和抵押支持证券(MBS)持仓，以进一步收紧货币政策。

高盛分析师团队本月稍早写道：“如果(美联储)想要在降低通胀方面发挥更积极的作用——而不是发挥更有限的作用、主要是等待疫情招致的供需失衡和财政刺激的影响消退——那么就需要采取足够的措施来实质性地收紧金融环境。”这可能意味着今年加息四次或更多次。

CNBC调查显示，市场对美联储今、明两年收紧政策的预期已经变得激进，91%的受访者表示美联储在解决通胀问题上明显或有些迟滞。一半受访者希望加息超过四次，甚至不乏希望3月份直接加息50个基点。

Naroff Economics LLC总裁Joel L. Naroff写道：“美联储应该从积极加息开始，即最初加息 50 个基点，这样当供应链问题开始自行解决并且通胀因此而下降时，它可以在以后节流。”

② 高通胀顽固化

鲍威尔在8月的一次高调演讲中概述了他为什么认为高通胀将是“暂时性的”，但自那时以来，越来越多的迹象表明，高通胀顽固性的风险已经变得越来越明显。美国12月消费通胀年率升至7%，创1982年以来最高水平。

通胀已经被白宫视为关键的经济问题，也给总统拜登领导的民主党带来了政治风险。随着房屋抵押贷款等市场利率攀升，将迫使鲍威尔在保持经济复苏正轨和确认控制通胀为联储第一要务。

Perli还表示：“他听起来将不会对通胀长期居高不下感到不安。”但他将保持升息速度快于预期的可能性，甚至每次调幅可能会大于通常的25个基点，以此做为对抗通胀尾部风险的保险，通胀尾部风险明显很巨大。

乔治华盛顿大学的Sarah Binder表示:“拜登明白，美联储的作为将影响经济进程，从而有助于塑造他和民主党的选举命运。”Binder在2017年出版了一本有关美联储治理的书。

SGH Macro Advisors的Tim Duy写道，如果通胀继续火热，美联储可能不仅需要进一步升息，而且可能需要提前升息。“考虑到通胀的政治成本不断攀升，这种情况尤其如此。”他指出，政治风险不仅是针对拜登政府而言，也是针对鲍威尔领导下的美联储。

穆迪首席经济学家Mark Zandi写道：“假设大流行继续消退——每一波新病毒的破坏性都低于前一波——到明年这个时候，经济将处于充分就业状态，通胀率将接近美联储设定的2%目标。”

③ 何时启动缩表

CNBC调查还显示，受访者希望美联储大幅缩减规模近9万亿美元的资产负债表。缩减资产负债表预计从7月开始，远早于上次调查认为的11月份。美联储今年将缩减资产负债表3800亿美元，明年将进一步减少8600亿美元。平均每月减少730亿美元，美联储会根据实际情况每月调整减持速度。未来三年将累计减持债务2.8万亿美元，约占现有资产负债表规模的三分之一。

大多数受访者支持美联储在减持国债之前先减持抵押贷款组合，先减持短期国债再减持长期国债，并且是让资产到期回笼资金，而不是直接出售资产来减少资产负债表。

但随着美联储收紧政策前景提升和最近奥密克戎变异毒株疫情肆虐，美国经济增长前景有所下降。受访者预计，今年GDP预期增速从12月展望的3.9%降至3.5%，对2023年的预测从2.9%降至2.7%。预计今年失业率将降至3.6%，而目前的失业率为3.9%。明年出现衰退的可能性从19%上升至23%。通胀被视为对经济扩张的第一大威胁，51%的人认为美联储将不得不将利率提高到中性水准以上，但同时伴随经济增长减缓。

Stifel Nicolaus投资组合经理Chad Morganlander表示：“投资者低估了金融体系中的风险，流动性浪潮和零利率政策扭曲了所有市场。美联储应该在一年前改变政策。”

Grant Thornton首席经济学家Diane Swonk写道：“在创纪录的时间内，美联储看待通胀已经从耐心转向了恐慌，这提升了决策失误的风险，尤其是考虑到此轮通胀的动态复杂性。”

美国资产管理公司Columbia Threadneedle分析师表示:“必须知道政策收紧到何种程度会放缓经济增长，而我们不知道这个程度在哪里。我们只能测试。不过，劳动力市场现在很紧张，因此货币紧缩可能需要一段时间才能导致就业疲软。”

★机构前瞻

美国银行：预计6月缩表

美国银行预计美联储第一次加息将在3月份发生，在接下来的8个季度里，每季度都加息25个基点。该行现在预计美联储将在6月会议上宣布缩表，可能出现提前到5月的风险。

丰业银行：预计美联储将在3月加息

丰业银行预计美联储在3月加息，并预计到2022年总计加息175个基点。美国劳动力市场不那么强劲，加上需要全面缩减资产购买规模，美联储采取的行动将不如加拿大央行激进。该行还预计，即使利率如预测的那样上升，到2023年，通胀仍将维持在令人不安的高位。

法兴银行：美联储可能不会满足市场的加息预期

随着美联储准备在今年下半年启动快速的缩表，美联储可能会推迟2022年加息四次以上的市场定价。尽管FOMC仍致力于抗击通胀，但随着经济还在逐渐复苏，政策可能仍将保持宽松。

瑞信：美联储可能会采取直接出售资产的方式来缩表

瑞信分析师Zoltan Pozsar上周晚些时候在一份报告中表示，前几轮“量化紧缩”进展缓慢，但这一次美联储可能会采取更积极的行动。Pozsar表示，这一次“直接出售资产的可能性并非完全不存在”。他补充称，流动性可能会从银行投资组合的储备余额和货币市场基金的隔夜逆回购余额中枯竭。去年，由于金融公司难以找到投资多余现金的地方，对美联储逆回购工具的需求大幅上升。

凯投宏观：奥密克戎变异株不会成为美联储加息的障碍

凯投宏观首席经济学家Paul Ashworth称，奥密克戎变异株感染不会阻碍美联储加息。他表示:“本周我们了解到，奥密克戎变异株将对1月份的就业和产出产生重大影响，但情况可能没有我们担心的那么糟。”并补充说:“现在有明显迹象表明，美国国内奥密克戎变异株感染病例已经达到峰值。”疫情局面如此，预计美联储仍将在3月份加息。

Abrdn：美联储预计将确认“鹰派”政策

英国全球投资公司Abrdn副首席经济学家James McCann表示，美联储会议可能不会在直接政策举措方面带来什么意外，但将证实美联储最近的“鹰派转向”政策，并强烈暗示美联储将在3月份开始加息。“我们认为，短期内出现鹰派意外的风险——比如在3月份之前结束量化宽松——相对较低，但从预测范围来看，风险更倾向于美联储将加息幅度超过我们预计的100个基点。随着对新冠疫情支持措施全面撤出，货币政策支持将更快撤出，同时财政政策将更突然地收紧。” 

★市场反应前瞻

如果美联储在政策声明或者发布会上暗示，委员们打算在经济可持续增长的基础上实现高于市场目前预期的实际利率，或者暗示上半年启动缩表，美元将得到支撑，黄金价格面临利空。但投资者现在对乌克兰局势和高通胀显示更加感到不安，贵金属对冲通胀的需求料压倒美联储收水带来的压力。

★技术分析

美元指数料升破96.938

日线上看，美元指数自94.626开启上行v浪走势，有望升破iv浪起点96.938。v浪和iv浪都是自89.206开启的上行(i)浪的子浪，(i)浪则隶属于同样自89.206开启的上行((i))浪。

现货黄金料上摸1862美元

日线上看，金价处于自1782美元开启的上行Y浪，升破85.4%目标位1850美元，后市料上摸100%目标位1862美元。Y浪是自1752美元开启的上行(B)浪的子浪。(B)浪是自1877美元开启的下行((Z))浪的子浪，((Z))浪则隶属于自2075美元开启的调整IV浪。